Anthropic, de maker van de Claude AI-modellen, werd in 2021 opgericht door voormalige OpenAI-onderzoekers, en de snelle omzetgroei begint het rekenwerk van de bredere markt voor kunstmatige intelligentie te hertekenen. Eind juli lag de verwachte omzet van het bedrijf boven de 65 miljard dollar, en investeringsbankiers zijn de beursgang van het bedrijf inmiddels gaan beschouwen als een precedent dat andere grote AI-bedrijven die op een notering wachten kunnen gebruiken om hun waarderingstermen vast te stellen.

De volgorde is van belang: Anthropic wordt verwacht vóór OpenAI naar de beurs te gaan, mogelijk nog dit najaar. Investeeringsbanken hebben beide bedrijven laten weten dat degene die als eerste een notering krijgt "een model voor de hele industrie" zal creëren. Anthropic streeft naar een waardering van meer dan 2 biljoen dollar, wat de beursgang de grootste uit de geschiedenis zou maken en de notering van Saudi Aramco in 2019 zou overtreffen — tot nu toe de grootste ooit, met circa 1,7 biljoen dollar.

Een run rate die in zeven maanden verdrievoudigde

Investeerders blijven het bedrijf beoordelen op zijn groeicurve. Eind 2025 had Anthropic een run rate van bijna 9 miljard dollar — een schatting van de toekomstige jaaromzet op basis van de recente historie. Die steeg in mei naar 47 miljard dollar en bereikte eind juli 65 miljard dollar. Anthropic zelf zei in een aankondiging in mei: "onze runrate-omzet overschreed eerder deze maand de 47 miljard dollar."

Investeerders verwachten dat dit momentum aanhoudt en ramen de omzet voor 2026 op 100 tot 120 miljard dollar, meldde de Financial Times. OpenAI heeft zijn omzet dit jaar ondertussen verdubbeld naar 40 miljard dollar, tegenover 20 miljard dollar eind 2025, meldde Bloomberg. De twee bedrijven meten omzet mogelijk op verschillende manieren — runrate-cijfers annualiseren recente verkopen in plaats van geauditeerde jaarcijfers en zijn daardoor niet gestandaardiseerd tussen bedrijven onderling — maar de groeicurve van Anthropic trekt de aandacht van investeerders die zich op de beursgang voorbereiden.

Bankiers prijzen in op 2028, niet op vandaag

De gevolgen van de beursgang van Anthropic kunnen veel verder reiken dan dit ene bedrijf. Anthropic heeft de partijen die bij het beursgangproces betrokken zijn laten weten dat het voor 2028 een omzet verwacht van 190 miljoen tot 200 miljoen dollar — informatie die eerder niet openbaar was gemaakt. Banken en investeerders passen op basis van deze vooruitprojecties een multiple van bedrijfswaarde tot omzet toe — een verhouding die de totale waarde van een bedrijf afzet tegen zijn verkopen in plaats van tegen zijn winst — in plaats van te werken met werkelijke inkomenscijfers, een methode die historisch werd geassocieerd met snelgroeiende softwarebedrijven in plaats van met traditionele beursgenoteerde bedrijven.

Gemeten tegen de doelstelling voor 2028 komt de waardering van 965 miljard dollar die Anthropic bij zijn Series H in mei kreeg, neer op ongeveer vijf keer zijn toekomstige omzet. Cryptopolitan vergeleek dat met Palantir, dat rond de 53 keer zijn verwachte omzet noteert, en met SpaceX en Cloudflare op circa 41,6 keer, hoewel die cijfers zijn berekend op ramingen voor 2026.

De belangrijkste boodschap is niet dat Anthropic ondergewaardeerd is. Het punt is eerder dat het bedrijf zo'n hoge multiple niet zou rechtvaardigen als het de omzet realiseert die de bankiers voorspellen. Als publieke investeerders multiples accepteren die zijn gebaseerd op omzet van een paar jaar verder in de tijd, wordt het voor andere AI-bedrijven eenvoudiger om hun multiples te verantwoorden op basis van de huidige omzet.

De vraag achter het getal

De projecties worden gedragen door de huidige zakelijke vraag. De July AI Index van Ramp laat zien dat Anthropic bij adoptie onder Amerikaanse bedrijven voorligt op OpenAI: 43,5% van de Amerikaanse bedrijven betaalt voor zijn abonnementen of tokens, tegen 39,7% voor OpenAI. Anthropic haalde in mei 65 miljard dollar op bij Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks en Sequoia Capital, waardoor het over meer kapitaal beschikt om te investeren in rekenkracht, onderzoek en enterprise-producten die de groei voeden.

Het waarderingsmodel verhoogt ook de inzet. De prognose voor 2028 gaat ervan uit dat de omzet zijn ruime voorsprong op de enorme kosten van chips, modeltraining en talent kan behouden. De gegevens van Ramp wijzen bovendien op de grenzen waarmee bedrijven te maken krijgen wanneer ze middelen in frontier-AI steken.

Als die economie verbetert, zal de beursgang van Anthropic naar verwachting een nieuw waarderingsdraaiboek voor de AI-sector opleveren. In het tegenovergestelde scenario kunnen geavanceerde waarderingsdraaiboeken die zijn gebaseerd op prijs-omzetverhoudingen die twee jaar vooruit worden gemeten voor investeerders een valkuil worden.