Het Q2 2026 U.S. VC Valuations-rapport van PitchBook, deze week gepubliceerd, schetst een confronterend beeld van een steeds schever verdeelde markt voor durfkapitaal: kunstmatige intelligentiebedrijven absorberen het overgrote deel van de financiering, terwijl vrijwel elke andere sector moet vechten om wat overblijft.

In de eerste helft van 2026 waren AI-megadeals—doorgaans financieringsrondes van $100 miljoen of meer—goed voor 87,5% van alle ingezette Amerikaanse durfkapitaal. De waarderingskloof tussen AI- en niet-AI-bedrijven is aanzienlijk gegroeid. Volgens PitchBook zagen niet-AI-bedrijven mediane waarderingsstijgingen van 1,6x, terwijl AI-bedrijven stijgingen van 2,2x ervoeren. De divergentie wordt vooral zichtbaar in Series D en latere fasen, waar AI-bedrijven een mediane stijging van 6,6x noteerden.

"De Series D+ waarderingsstijging is een duidelijk bewijs van hoeveel AI durfkapitaalwaardingen aanstuurt," zei Emily Zheng, senior research analyst bij PitchBook, via e-mail. "De mediane snelheid van waardecreatie in die fase steeg van $108,9 miljoen in 2025 naar meer dan $1 miljard in 2026, bijna een 10x stijging. Top-AI-bedrijven zoals Anthropic drijven deze groei aan; hun waardering groeide 5,3x in slechts acht maanden. Durfkapitaalrendementen volgen al een machtwet, en AI heeft de lat voor wat een buitengewone waardering inhoudt aanzienlijk hoger gelegd."

De concentratie gaat verder dan traditionele durfkapitaalkanalen. Grote technologiebedrijven, waaronder Amazon, Google en Microsoft, hebben miljarden geïnvesteerd in AI-laboratoria via aandelenbelangen, kredietregelingen en cloudinfrastructuurpartnerschappen, waardoor het kapitaalvoordeel van toonaangevende AI-bedrijven ten opzichte van startups in andere sectoren verder wordt vergroot.

Liquiditeit blijft moeilijk toegankelijk in de huidige omgeving. Er is een beperkt IPO-venster geopend, hoewel alleen SpaceX en Cerebras overtuigend bewijs hebben geleverd dat een beursgang de moeite waard kan zijn.

De overnamemarkt lijkt aan de oppervlakte enigszins hoopgevend. PitchBook rapporteert dat de overnamewaarde in 2026 tot nu toe $375,4 miljard heeft bereikt, een decennialang hoogtepunt, met waarderingen die zijn gestegen tot 1,9x vergeleken met 1,2x een jaar eerder. De resultaten van individuele deals lopen echter sterk uiteen. De overname van Armis door ServiceNow werd afgesloten op $7,8 miljard, een stijging ten opzichte van de eerdere waardering van $6,1 miljard van het cybersecuritybedrijf. Daarentegen vertegenwoordigde de overname van Brex door Capital One voor $5,2 miljard een aanzienlijke daling ten opzichte van de piekwaardering van $12,3 miljard van het fintechbedrijf.

De secundaire markt weerspiegelt dezelfde tweedeling. Op het secundaire handelsplatform Forge werden startups die in 2025 of 2026 kapitaal hadden opgehaald verhandeld tegen een mediane korting van nul tot 5%. Startups die voor het laatst kapitaal ophaalden in 2021 of 2022 kregen te maken met mediane kortingen van respectievelijk 54% en 59%.

"De winnaars zijn groter dan ooit en overschaduwen de rest van de durfkapitaalmarkt," zei Zheng. "Bedrijven die momenteel niet onder gunstige voorwaarden kapitaal kunnen ophalen, halen over het algemeen helemaal geen kapitaal op."

Het tempo van verandering in het durfkapitaallandschap is opvallend. Hoewel gegevens over de door AI gedomineerde durfkapitaalmarkt de afgelopen kwartalen redelijk consistent zijn gebleven, is de structurele verschuiving inmiddels aanzienlijk versneld. Bedrijven die voor het laatst financiering veilstelden tijdens de boom van 2021—een periode die bekendstond om zijn eigen excessen—krijgen het bijzonder zwaar, hoewel sommigen wellicht fundamenteel gezonde bedrijven zijn die simpelweg niet in lijn zijn met de huidige trends.

Allie Garfinkle (@agarfinks) verslaat durfkapitaal voor Fortune. Dit artikel verscheen oorspronkelijk op Fortune.com.