De Amerikaanse staatsobligatiemarkt zette op 24 september zijn verkoop voort, waardoor de langetermijnlenenkosten naar hun hoogste niveau in meer dan twee decennia stegen. Data van TradingView toonden het 30-jaars Treasury-rendement rond 5,44%, terwijl het 10-jaars rendement boven 5,1% uitkwam. De stijging volgde op sterkere Amerikaanse bedrijfsactiviteitscijfers en hernieuwde verwachtingen dat het beleid van de Federal Reserve restrictief zal blijven.

Rendementen op langetermijn-Treasuries dienen als referentiepunt voor de leenkosten in de hele economie, wat een van de redenen is waarom deze beweging relevant was voor de cryptomarkten: hogere overheidsrendementen vergroten de concurrentie om kapitaal. Bitcoin handelde rond $84.300 na een terugval van niveaus boven de $86.000 eerder deze week, volgens data van CoinMarketCap.

Langetermijnrendementen bereiken hoogste niveau in decennia

TradingView toonde het 30-jaars rendement op Amerikaanse staatsobligaties op ongeveer 5,44% op 24 september. Historische data van de Federal Reserve plaatsten vergelijkbare 30-jaars rendementen rond dat niveau in juni 2004, wat de omvang van de beweging onderstreept.\nOfficiële data van het Amerikaanse Ministerie van Financiën lieten zien dat de rentecurve al een dag eerder scherp was gestegen. Het 30-jaars pari-rendement bereikte 5,40% op 23 september, een stijging van 5,29% op 22 september. Het 10-jaars rendement steeg in dezelfde periode van 4,96% naar 5,11%.

Die bewegingen volgden op een brede herwaardering over middellange en lange looptijden. Het 5-jaars rendement bereikte 4,99%, terwijl het 20-jaars rendement steeg naar 5,45%.

S&P Global voegde op 23 september een nieuwe macrokatalysator toe. De flash U.S. Composite Purchasing Managers' Index van het bedrijf steeg van 56,0 in augustus naar 58,4, en het bedrijf meldde dat de bedrijfsactiviteit met de snelste snelheid in meer dan vijf jaar groeide. Waarden boven de 50 op de index duiden op groei, en het cijfer van september lag ruim boven die drempel.

S&P Global meldde ook snellere banengroei en hogere kostenbazendruk. Die cijfers versterkten de verwachting dat het restrictieve monetaire beleid kan aanhouden.

Treasury-terugkopen onder druk door stijgende rendementen

Het Amerikaanse Ministerie van Financiën had zijn terugkoopprogramma voor langetermijnobligaties al uitgebreid vóór de laatste verkoopgolf. Op 19 augustus verhoogde het ministerie de maximale liquiditeitsondersteunende aankopen van langlopende nominale effecten, waarbij de limiet steeg van $2 miljard naar ten minste $ miljard per operatie.

De aanpassing gold voor de categorieën met looptijden van 10 tot 20 jaar en 20 tot 30 jaar, van 9 september tot en met 4 november. Het ministerie zei dat de uitbreiding bedoeld was om de liquiditeit in langlopende effecten te ondersteunen. Treasury beschreef het programma niet als een poging om specifieke marktrerendementen te beïnvloeden.

De kwartaalverklaring over de herfinanciering van augustus voorzag in maximaal $38 miljard aan liquiditeitsondersteunende terugkopen gedurende het kwartaal. Treasury verwachtte ook tot $25 miljard aan kortlopende kasbeheeraankopen.

Daarnaast schatte het ministerie $739 miljard aan netto marktbaar lenen door particuliere beleggers voor het kwartaal juli-september. Die schatting ging uit van een kasans van $950 miljard eind september.

Hogere rendementen ontstonden dus naast voortdurende federale financieringsbehoeften. Beleggers stonden bovendien op 24 september weer een Treasury-veiling te wachten, waarbij 7-jaars notes zouden worden geveild.

Fed-beleid legt extra druk op de Treasury-markt

Ook het beleid van de Federal Reserve droeg bij aan de herwaardering van de rente. Het Federal Open Market Committee verhoogde op 16 september zijn streefrente met 25 basispunten, waarmee het streeftraject voor de federale fondsenrente naar 3,75%-4,00% steeg. Het commissie keurde het besluit unaniem goed, volgens de officiële verklaring.

Gouverneur Michael Barr versterkte de boodschap van strenger beleid op 23 september. Barr zei dat de inflatie boven de 2%-doelstelling van de Federal Reserve bleef en de economische groei sterk bleef. Hij zei dat onder zijn basisscenario waarschijnlijk verdere beleidsaanpassingen nodig zouden zijn. Zijn opmerkingen kwamen een week nadat de centrale bank haar referentierente had verhoogd.

De septembersurvey van S&P Global wees in dezelfde richting. Het bedrijf zei dat de gecombineerde indicatoren voor productie, werkgelegenheid en kosten in gebied waren gekomen dat doorgaans gepaard gaat met renteverhogingen.

Die combinatie zette de Amerikaanse Treasury-rendementen verder onder druk, aangezien hogere beleidsverwachtingen rendementen kunnen opdrijven wanneer beleggers een grotere compensatie eisen voor het aanhouden van langlopende schuld.

Bitcoin zakt nu hogere rendementen risicoactiva onder druk zetten

CoinMarketCap meldde bitcoin rond $84.300 op 24 september, na hernieuwde verkoop in posities met hefboomwerking. Het activum had eerder in de week boven de $86.000 gehandeld.

De rendementsbeweging stelde geen directe oorzaak voor de daling van bitcoin vast. Hogere Treasury-rendementen verhoogden echter de alternatieve kosten van het aanhouden van activa zonder contractuele kasstromen.

Hogere reële en nominale rendementen kunnen de financiële condities ook aantrekken. Dat effect kan de liquiditeit verminderen die beschikbaar is voor aandelen, crypto-activa en andere volatilere markten.

Bitcoin-handelaren staan nu voor twee directe macrokatalysatoren. De veiling van 7-jaars notes van Treasury stond gepland voor 24 september, terwijl de volgende belevergadering van de Federal Reserve op 27-28 oktober plaatsvindt.

De volgende belangrijke geplande inflatiekatalysator komt vóór die vergadering. Markten zullen inflatie-, arbeids- en Treasury-veilingdata in de gaten houden op aanwijzingen dat de rentedruk afneemt.