KeyBanc Capital MarketsがZscaler(ZS)株の目標株価を185ドルから210ドルに引き上げ、「増持」評価を維持したことを受け、同社株は金曜日に2.11%上昇した。執筆時点で株価は178.65ドルで推移していた。Zscalerはクラウド型サイバーセキュリティを提供しており、同社のZero Trust Exchangeプラットフォームはユーザー、アプリケーション、インターネットの中間に位置してトラフィックを検査し、従来のオンプレミス型アプライアンスに依存せずにセキュリティポリシーを適用する。

アナリストのEric Heath氏は、Zscalerに関するチャネルチェック(販売チャネル経由の調査)は四半期ベースで「ほぼ横ばい」だったと述べた。ただし、同社に関する定性的なフィードバックは、特にプラットフォームベンダーとしての役割や競争環境をめぐって、依然として好悪混在していると指摘した。

Heath氏が懸念点として挙げたのは、現場におけるZscalerとCrowdStrikeの販売担当者間のゴートゥーマーケット(販売戦略)の足並みの悪化である。同氏は、この摩擦の正確な原因についてパートナーは依然として明確に把握していないと指摘した。両社は2024年にプラットフォーム統合と販売活動の協調を目的とする戦略的パートナーシップを発表しており、現場レベルの協力は両社にとって比較的新しい変数となっている点が注目される。

こうした懸念にもかかわらず、KeyBancはZscalerに対して前向きな見方を維持しているとしている。同社は、セキュリティ支出環境の改善と、ZscalerがSASE分野で占めるリーダー的立場を、強気見通しの主な理由に挙げた。SASE(Secure Access Service Edge)とは、ネットワーキングとクラウド配信型セキュリティを統合するアーキテクチャであり、この市場ではZscalerがNetskope、Palo Alto Networks、Cloudflareなどの競合と企業予算を巡って競い合っている。

KeyBancはまた、Claude Mythosのリリース以降、セグメンテーション(ネットワーク分離)が顧客の主要な関心事になっていると強調した。セグメンテーションとは、ネットワークを隔離されたゾーンに分割し、侵害されたデバイスやワークロードが環境内を横方向に移動できないようにする手法を指す。同社は、Zscalerのクラウドセキュリティソリューションがすでに顧客のトラフィックをインラインで検査しており、セグメンテーションポリシーの適用に関連する有利な位置を占めていることから、この分野で同社は独自のポジションを築ける可能性があるとみている。

バリュエーションもKeyBancの強気スタンスを支える要素の一つだった。Zscalerの株価は売上高の6.6倍で取引されており、サイバーセキュリティ事業が10%超の成長を示す同業他社に付けられている売上高10.7倍と比べて割安で、マルチプル(株価売上高倍率)の拡大余地を示唆している。マルチプルの拡大とは、売上高に対するバリュエーション倍率が高まることであり、この観点では同業他社との格差の一部が埋まることを意味する。

基本面は依然として堅調

Zscalerの基礎的な事業指標は、こうした前向きな見方を裏付けている。同社は77%の粗利益率を維持し、25%の売上高成長を達成している。

InvestingProの分析では、同社株は現在水準で割安と判定され、「最も割安な銘柄」リストに掲載されている。また、41人のアナリストが今後の期間に向けて利益予想を上方修正している。

2027会計年度のガイダンスはすでに慎重めに示されており、KeyBancはこれを次の決算発表サイクルに向けての自信材料の一つとみている。Zscalerの会計年度は7月に終了するため、10月のアナリストデーに先立つ次の定期決算は2026会計年度第4四半期の結果であり、この短期の日程が同社の投資理論をめぐる議論の枠組みとなっている。

10月のアナリストデー

KeyBancは、Zscalerが10月に開催予定のアナリストデーを潜在的な触媒として指摘した。同社は、このイベントで投資家に向けたメッセージをより明確化する機会があるとみている。アナリストデーは通常、製品ロードマップ、長期的な財務フレームワーク、戦略の優先事項を提示する場として活用される。

Heath氏はZscalerに加え、CrowdStrike(CRWD)、Netskope(NTSK)、Okta(OKTA)、Rubrik(RBRK)など他のサイバーセキュリティ銘柄数社の目標株価も引き上げており、これはセキュリティ支出に対する幅広い前向きな見方を反映している。

その他の最近のアナリスト動向

他の証券会社も最近、Zscalerに対する見方を更新している。Stifelは目標株価を175ドルから200ドルに引き上げて「買い」評価を維持し、Zscalerの2026会計年度第4四半期決算は少なくとも市場予想並みの結果になると予想している。

TD Cowenは目標株価を180ドルから200ドルに引き上げ、「買い」評価を維持した。同社も今後の決算発表で市場予想並みまたはそれを上回る結果を期待している。

Cantor Fitzgeraldは、2026会計年度第4四半期のチャネルチェックの結果が前四半期と比較してやや弱いと指摘したものの、225ドルの目標株価とともに「増資」評価ではなく「増持」評価を再確認した。

Zscalerをめぐるオプション取引も活発化している。最近は合計39,437枚の契約が取引され、その大半をコールオプションが占め、34,601枚に対してプットオプションは4,836枚だった。コールオプションは通常、株価上昇時に価値が高まり、プットオプションは下落時に恩恵を受けるため、この偏りは上昇局面に集中したポジション取りを反映している。