Zip Co(ASX: ZIP)はFY26(2026会計年度)に過去最高の決算を達成した。後払い決済(BNPL)企業として業績回復の流れを築く中、米国の力強い成長が取引高、収益性、営業利益率の向上を牽引している。この決算は、BNPLブームの時期に大きな損失を抱えた後、英国やカナダなどの非中核市場から撤退し、米国とオーストラリアに事業を再集中させた、複数年にわたる再建の集大成となるものだ。

グループのキャッシュEBITDAは57.9%増の2億6,890万ドルとなり、法定純利益は前年の7,990万ドルから1億1,640万ドルに増加した。総取引高は27.2%増の167億ドル、総収入は24.6%増の13億5,000万ドルとなった。

この決算は、グループの営業利益率が420ベーシスポイント拡大して過去最高の20%に達するなど、経営レバレッジの高まりも示した。

米国は引き続き主な成長エンジンであり、業界で最も競争の激しい市場でもある。同市場でZipは、Affirm、Klarna、PayPal、Block傘下のAfterpayなど、より規模の大きいライバル企業と競っている。米国の取引高は米ドルベースで42.5%増加し、米国の営業利益率は25%に達した。米国のネット不良債権は取引高の1.73%にとどまり、Zipの目標範囲内を維持している。

急速な取引高の成長と管理された信用損失の組み合わせは、同社株に対する投資判断の核心をなす。Zipは、規模の拡大による利点を帳消しにするほど不良債権が急上昇しないよう、米国の与信残高の成長を続けていく必要がある。

オーストラリア・ニュージーランド事業も改善し、キャッシュEBITDAはほぼ倍増して6,950万ドルとなった。国内市場は現在、変化した規制環境の下で事業を展開している。2025年6月以降、オーストラリアではBNPL商品が全国信用コード(National Credit Code)の規制対象となり、これまで適用外だった責任ある貸付義務が同セクターに課されるようになった。

経営陣はFY27におけるさらなる成長を目標に掲げており、キャッシュEBITDA3億4,000万ドル(FY26比26%増)とする業績ガイダンスを示している。

今後の見通しは、信用パフォーマンスを維持しつつ利益率を拡大したまま、米国の成長ペースを維持できるかどうかにますます左右される。リスクは依然として明確だ。貸付のより速い拡大は信用損失へのエクスポージャーを高める可能性があり、米国での競争激化は収益利回りを圧迫し、顧客獲得コストを上昇させる恐れがある。

それでも、FY26の決算はZipの事業がかつての課題からの回復段階を超えて前進したことを裏付けるものとなった。同社は現在、さらなる大幅な利益増加を目標にこの勢いを持続させることに注力しており、その取り組みの鍵を握るのは、米国と新たに規制されたオーストラリア市場の双方における信用パフォーマンスである。