Zerodhaの創設者兼CEOであるニティン・カマース氏は、過去最高のマージントレーディングファシリティ（MTF）エクスポージャーを現在証券会社が直面する最も重大なリスクとして指摘し、インド株式市場全体でレバレッジが拡大し続ける中、急激な市場調整が小型株・中型株を中心に強制売却の波を引き起こす可能性があると警告した。

カマース氏の警戒感は、インド株式市場における信用取引の急速な拡大に対する懸念の高まりを受けたものである。MTFは、投資家が取引総額の一部のみを前払いで支払い、残額を担保を基に証券会社が融資することで株式を購入できる仕組みである。同じ取引セッション内で決済されるデイトレードのレバレッジとは異なり、MTFポジションは翌日以降や長期間にわたって持ち越すことができるため、レバレッジエクスポージャーは毎日リセットされるのではなく蓄積されていく。この仕組みは潜在的な利益を拡大する一方で損失も同様に拡大させ、担保価値が規定の維持水準を下回った場合、証券会社はポジションを決済する義務を負う。

インドの市場規制当局であるインド証券取引委員会（SEBI）は、登録証券会社に対して厳格な規制ガイドライン、証拠金維持要件や信用取引対象銘柄の制限などの条件付きでMTFの提供を認めている。SEBIは近年、インド株式市場のレバレッジを段階的に引き締めており、2020年後半からデイトレードに対する段階的な事前証拠金要件を導入し、取引パターンを大きく変化させた。これらの規制や他の安全策にもかかわらず、業界データは近年MTF取引量が安定して増加していることを示しており、これは小売投資家の参加の広範な急増—過去数年間でインドにおいて数千万の新規デマット口座が開設された—とレバレッジポジションに対する需要の高まりを反映している。

カマース氏は、株価の急落が連鎖反応を引き起こす可能性があると警告した。担保価値が下落すれば、証券会社は証拠金コールに応じるために質預り株を売却せざるを得なくなり、それがさらに株価の下押し圧力を強めることになる。このダイナミクスは特に小型株・中型株セグメントで顕著であり、流動性が低いため強制売却が価格に不釣り合いな影響を与える可能性がある。インドの小型株・中型株指数は強含みの推移を示し、小売投資家の大きな関心を集めてきたが、レバレッジ主導の需要が急速に巻き戻された場合、これらのセグメントのバリュエーションが持続可能かどうかという疑問が生じている。

2010年にニティン・カマース氏によって設立されたZerodhaは、アクティブクライアント数でインド最大級のディスカウントブローカーの一社である。ベンガルールに拠点を置く同社は、小売投資における慎重姿勢を以前から提唱しており、自社プラットフォームに様々なリスク管理措置を実装している。カマース氏は市場リスクに関する著名な発言者であり、小売投資家の投機的な取引行動の危険性について以前から公に発言してきた。

インド株式市場全体は多額の小売資金流入を見ており、MTFを通じたレバレッジポジションの蓄積は市場参加者や観察者の間で主要な懸念分野として浮上している。SEBIは投資家のアクセスとシステムリスクの緩和とのバランスを図るため、定期的に信用取引ルールを見直しており、世界で最も急成長する小売株式市場の一つであるインド市場の安定性を評価する上で、MTFエクスポージャーの動向は規制当局の引き続きの注視対象となるとみられる。

出典：CNBC-TV18