Ethereumのスケーリング向けゼロ知識証明技術を手がけるStarkWareのCEOであり、Zcashの共同創設者でもあるイーライ・ベンサッソン氏が、ZECの最近の価格急騰について鋭い見解を示した。上昇の一因は、Bitcoinが修復不可能なほど硬直化していることへの高まる懸念を市場が反映しているためだと同氏は主張する。

ZcashのネイティブトークンであるZEC(Zcashは2016年にローンチされた、ゼロ知識証明を用いてシールドトランザクションを可能にするプライバシー特化型ブロックチェーン)は約1,388ドルまで上昇し、24時間で15〜20%の上昇を記録、時価総額は約230億ドルに達した。2025年12月には20〜50ドルで取引されていたトークンにとって、この軌跡には説明が必要であり、ベンサッソン氏がその説明を提供している。

硬直化をめぐる議論

「硬直化(ossification)」は、Bitcoinコミュニティにおいてプロトコルの変化への抵抗が強まっていることを指す用語となっている。擁護者にとっては設計上の特徴であり、批判者にとってはボトルネックである。ベンサッソン氏は明確に後者の陣営に属する。同氏は以前からBitcoinの2,100万枚の固定供給上限を批判しており、鍵が恒久的に失われ、時間とともにマイナーのインセンティブ構造が蝕まれる中で長期的なリスクを生むと主張してきた。同氏の読みでは、半減期ごとにブロック報酬が減少し、失われた鍵が使用可能なコインのプールを減らすことで、マイナーは手数料収入への依存を強めることになる。2026年7月、同氏は人口増加に連動した年4%の発行率という挑発的な代替案を提起した。9月日の発言では、ZECの上昇をまさにこうした懸念への市場の反応として位置づけている。

NU7とガバナンスのシグナル

発言の前日である9月16日、ZcashコミュニティはNU7ガバナンス投票を完了した。NU7は「Network Upgrade 7」の略で、Zcashの一連のプロトコルアップグレードの7番目にあたる。約240万人のZECホルダーが参加し、うち99.9%がブロック時間を75秒から25秒に短縮することに賛成した。さらに98.9%が、ZECの発行スケジュールにおけるBitcoin型の半減期の維持を支持した。

ブロック時間の短縮によりZcashのトランザクションスループットは3倍となり、より高速なLayer 1チェーンに対する競争力が高まる。半減期を維持する決定は、コミュニティがBitcoinが先駆けたデフレ圧力を重視していることを示すものであり、その一方で、Bitcoin自身が実装できていない技術的アップグレードを推し進めている。

50ドルから1,388ドルへ

2025年後半の50ドル未満から現在の水準までのZECの上昇は、今サイクルにおける暗号資産市場で最も劇的な反転の一つに数えられる。500ドルを超えた当初の上昇は、プロダクトの改善とプライバシー関連資産に対するより友好的な規制環境の組み合わせによるものとされた。同時期において、ZECは約160%の上昇を記録した一方、Bitcoinの上昇は約18%にとどまった。

市場全体への意味

プライバシーコインは、規制の不確実性や取引所の上場廃止により、歴史的にBitcoinに対してディスカウントで取引されてきた。ZECが現在230億ドルの時価総額を維持しているという事実は、こうした懸念が薄れたか、市場がプライバシープレミアムがコンプライアンスリスクを上回ると判断したことを示唆している。

機関投資家にとって、ZECのガバナンス投票は暗号資産において珍しいものを提供している。技術ロードマップに関する測定可能なコミュニティの合意である。240万人の参加者とほぼ全会一致の賛成により、信号対雑音比は異例なほど高い。これが持続的な資金流入につながるかどうかは、25秒のブロック時間がメインネットで稼働した際に宣伝どおりのパフォーマンスを発揮するかどうかにかかっている。