提案されているレンディング設計では、明確に定義された貸付条件の下で保有者がエクスポージャーを維持したまま、預け入れられたXRPが機関投資家の流動性ニーズに対応できるようになる。固定期間のローンにより、既存の保有者が市場で直接売却する必要なく、機関投資家がXRPの流動性へ構造化された形でアクセスできる可能性がある。与信審査、ファーストロス保護、コンプライアンス管理は、このフレームワークとその機関投資家向けモデルの中核であり続ける。採用されれば、XRPレンディングは保有者の資産活用のあり方を再形成し、預け入れられた流動性と台帳上の構造化された機関投資家による借り入れをつなぐ可能性がある。

保有XRPの新たなユーティリティ

このレンディングフレームワークは、保有や売却以外のXRPの新たな用途を導入する。預け入れ者はレンディング活動のために資産をシングルアセットボールト(Single Asset Vaults)に預けることができ、それらの資金は定められた貸付条件の下で借手が利用できるようになる。

この構造では、プールされた資金を用いて固定期間・無担保のローンを支える。自動化された担保と清算に依存する従来のDeFiモデルとは異なり、与信判断はオフチェーンの与信審査およびリスク管理プロセスに依存する。この重視点により、本提案は、Celsius、BlockFi、Genesisといった中央集権型貸付業者が2022年に破綻した後に生じた、暗号資産レンディングのより広範な機関投資家向けへの再定位の中に位置づけられる。これらの破綻は、カウンターパーティリスクと信用リスクをセクター全体を規定する懸念事項とした。

この設計は、X Finance Bullが提示した機関投資家向けのテーゼと直接的に関連している。その論評では、保有者がXRPを貸し出す一方で、機関投資家が利用可能な流動性にアクセスできるとしている。このモデルは、保有を受動的な所有から信用市場への参加へと転換させるものである。それでもなお、このフレームワークは定められた貸付条件に依存しており、借手は資金を受け取り、その後、確立された条件に従って返済しなければならない。したがって、預け入れられた流動性は、無制限の借り入れではなく、管理された貸付サイクルを通じて動くことになる。

レンディングフローの仕組み

このプロトコルは、ローンブローカー、預け入れ者、借手という3つの主要な参加者を特定している。ブローカーは資産ボールトを作成し、それらのボールトに紐づくローンを管理する。預け入れ者は資産を供給し、借手は資金を受け取って返済を完了させる。

フローは、預け入れ者がボールトに資産を追加することから始まる。その後、ブローカーがローンを作成して利用可能な流動性へのアクセスを提供し、借手がその後資金を引き出し、合意された条件の下で返済する。

この仕組みは、流動性の供給とローンの管理を分離している。この分離により、預け入れ者が元本となる資本を供給する間、ブローカーは与信関係を管理でき、預け入れ資産から借手の返済までの明確な経路が生まれる。機関投資家にとって、固定期間の構造はより明確な貸付契約を提供できる。借手は無期限の借り入れではなく、事前に定められた条件の下で流動性を受け取る。一方、預け入れ者はレンディング活動に参加しながらも、原資産へのエクスポージャーを維持できる。ブローカーの役割は、伝統的な信用市場におけるローンのオリジネーション(貸付創出)とサービシング(管理)に相当し、そこでは仲介業者が借手を獲得・管理する一方、別の当事者が資金を供給する。

与信管理がフレームワークを形づくる

このレンディング設計には、現時点でオンチェーンの自動化された担保や清算管理は含まれていない。代わりに、借手の信用力はオフチェーンの与信審査と継続的なリスク管理に依存しており、この違いにより与信評価がシステムの運用の中核となっている。

ファーストロス(一次損失)資本保護は、レンディング構造におけるもう一つの層を提供する。これは借手の債務不履行によって生じる損失を吸収し、潜在的な信用損失を預け入れ資産のより広範なプールから分離することを意図している。

コンプライアンス機能も提案されたアーキテクチャの中に直接組み込まれている。資産発行者は、必要に応じてレンディングボールトに関連する資金をクローバック(取り戻し)でき、個別アカウントの凍結やグローバル凍結を適用することもできる。これらの管理機能は、発行済みトークンに対する台帳の長年の凍結機能を拡張するものであり、制裁コンプライアンスや資産回収といった、規制対象の機関が伝統的な金融ですでに負っている義務を反映している。

フレームワークに表示されているアメンドメント(改正)の状況は、利用可能性を評価する上で引き続き重要である。Lending Protocolアメンドメントは投票受付中として提示されており、表示されているアーキテクチャは確定された完全なデプロイではなく、提案段階のフレームワークを表している。XRPレジャーのアメンドメントプロセスでは、信頼されたバリデーターの80%超が2週間にわたり継続して支持すると変更が有効化されるため、バリデーターの投票比率は提案の進展に伴い注視すべき具体的な節目となる。また、この設計は、マルチパーパストークン(Multi-Purpose Tokens)やパーミッションドドメイン(Permissioned Domains)など、以前のアメンドメントを通じて台帳に追加されたコンプライアンス志向のプリミティブの上に構築されている。