この記事は、アフリカのイノベーション経済を形作る人々とアイデアを探る、Tutto Passa AgencyとTechCabalの提携により制作されたポッドキャスト「Voices & Visions」での会話に基づいている。

女性に焦点を当てたベンチャーファンドM-Kyala Capitalの創業者兼マネージングパートナーであるCarolyne Kirabo氏は最近、8つのアクセラレータープログラムを修了した東アフリカの女性起業家に会った。彼女は、ビジネスモデルキャンバスの作成方法、ピッチの磨き方、そして自社が成長できる段階にあると投資家に説得する方法を学んできた。

しかし8つのプログラムを終えても、彼女はまだ一切の投資を受けていなかった。

「私たちが介入するのであれば、女性たちが求めている解決策に耳を傾け、それを設計するよう注意しなければなりません」とKirabo氏は言う。「女性は過剰に訓練され、資金不足に置かれています。」

この経験は、アフリカのジェンダー金融業界に根強く存在する矛盾を浮き彫りにしている。銀行、開発機関、投資家は、女性がより優れた事業主になるのを支援する取り組みを作ってきた。その多くはメンター制度、金融リテラシー、投資研修を提供している。しかし、彼女たちの事業が実際に必要とする資本を提供するものは少ない。

その結果、女性たちは決して届かない資金調達に向けて繰り返し準備をさせられる循環が生まれている。資本調達に失敗するたびに、それは投資家や貸し手が彼女たちに資金を提供する意思がない、あるいは十分な体制を備えていないというシグナルではなく、さらに別の講座が必要だという証拠として扱われる。

「こうした一般的なアプローチにとどまる代わりに、私たちは『とりあえずシラバスを作ろう』と言います」とKirabo氏は言う。「『女性が資本を得られないのは知識がないからだ。だからビジネスモデルキャンバスを教えよう』といった、奇妙なことをするのです。それは、本当に現実の問題を解決していないのかもしれません。」

現実にあるのは、根深い資金不足である。International Finance Corporation (IFC)によると、アフリカの女性所有企業の資金不足は$42 billionと推計されている。世界全体では、IFCは正式な女性所有の中小企業に対する信用ギャップをさらに大きいものと位置付けており、新興市場全体に広がる構造的課題を反映している。

排除の負担

そのギャップは、女性を投資に向けて準備させることに特化した大きな産業を生み出してきた。同時に、都合のよい診断も生み出した。女性所有企業が資金調達に苦戦するのは、創業者に自信、金融知識、担保、あるいは投資対象になり得る企業を構築する能力が不足しているからだ、という診断である。

大陸規模の機関は、資本を動員することを目的としたプログラムで対応してきた。G7パートナーの支援を受けるアフリカ開発銀行のAffirmative Finance Action for Women in Africa (AFAWA)イニシアチブは、アフリカ全土の女性起業家に数十億ドル規模の資金を届けようとする取り組みの一つである。それでも、個々の起業家が銀行や投資家と向き合う日常的な融資の現場では、ギャップは残り続けている。

Kirabo氏は、この診断によって金融業界が排除の負担を女性に直接負わせることを可能にしてきたと主張する。

「女性に何が欠けているかについて、あらゆる話があります」と同氏は言う。「女性には担保がない。女性には能力がない。女性にはない、ない、ない。私は心配になりました。なぜなら、こうしたことが語られているなら、資本が女性に届こうとしている場合でさえ、女性にはそれを扱う能力がないという考え方になってしまうからです。」

その結果、処方される解決策は、既存の金融システムをどう乗りこなすかを女性に教えることになる。そのシステムが彼女たちの事業を本当に理解しているのかは、問われないままである。

Kirabo氏の視点は、東アフリカ全域で小規模企業やインパクト投資ファンドと10年以上にわたって働いてきた経験に形作られている。彼女はウガンダのMango Fundで投資のキャリアを始め、その後、いずれもインパクト投資ファンドであるYunus Social BusinessとMercy Corps Venturesで働いた。2024年にはM-Kyala Capitalを設立した。

投資家になる前、Kirabo氏はウガンダで小規模企業向けのアドバイザリー会社を運営していた。顧客の約90%は女性で、その多くは企業勤務を離れて会社を立ち上げた人たちだった。東アフリカでアクセラレータープログラムが一般的になる何年も前から、彼女たちは採用、税務、財務システム、市場参入戦略の支援に費用を払っていた。

しかしKirabo氏がインパクト投資の世界に移ると、ファンドのポートフォリオに女性がほとんど含まれていないことに気づいた。10社のポートフォリオに、女性が所有する企業は1社しかないこともあった。ファンドマネージャーは、適切な女性起業家を十分に見つけられないと彼女に話すことが多かった。

Kirabo氏は納得しなかった。彼女自身、そのような事業をいくつも知っていたからだ。

「投資家が『女性がどこにいるのか分からない』と言うとき、私はいつも尋ねます。どこを探しているのですか。誰と話しているのですか。あなたのマンデートは何ですか。どの分野で活動していますか。どの程度の売上を見ているのですか。」

問題の一部は、投資家が企業をどのように見つけるかにある。民間資本の多くは、起業家が資金調達の機会を見つけ、それを目指して競争するという前提で動いている。投資家は資金が利用可能だと発表し、「女性の応募を歓迎する」と付け加え、多様なパイプラインが現れるのを待つ。

Kirabo氏によれば、女性起業家は応募する前に、その投資家について自分のネットワークに尋ねる傾向が強い。資金がどこから来ているのか、投資家が創業者をどう扱うのか、そして小切手以外にファンドがどんな価値を加えるのかを知りたいと考える。

そのため、信頼と評判は資金調達の重要な要素となる。しかしそれは、投資家が通常の社会的・職業的な圈の外に出ることも求める。

「意図的である必要があります。信頼を築く必要があります」とKirabo氏は言う。「そこに投資したくないのであれば、本当に包摂的なポートフォリオを構築することは、非常に難しくなるかもしれません。」

不足している運転資金

女性所有企業が成長するにつれ、資金調達の問題はより深刻になる。多くは個人の貯蓄、あるいは友人、親族、ケニアのchamasやウガンダの貯蓄信用協同組合のような貯蓄グループを通じて集めた資金で始まる。

次の融資はマイクロファイナンス機関から受けられる場合もあるが、通常その金額には上限がある。その先で最も分かりやすい資本の供給源は商業銀行だが、事業主は担保要件、硬直的な信用評価、そして主に自社の現在のキャッシュフローに基づく金融商品に直面する。

この構造的な空白、すなわち企業がマイクロファイナンスには大きすぎる一方で、商業銀行の基準を満たさない状況は、開発金融の分野で「ミッシング・ミドル」として広く認識されている。アフリカでは、非公式な貯蓄を超えて成長したものの、従来型の貸し手が求める資産や実績を欠く女性所有企業に、この問題が不均衡に影響している。

民間資本は、本来その空白の一部を埋めるはずである。しかしベンチャーキャピタルは、例外的なリターンを生み出せるほど急速に成長可能なテクノロジー企業に大きく集中してきた。

女性所有企業の多くは、そのようなプロフィールには当てはまらない。彼女たちは農業、食品加工、軽製造、小売、サービス業で事業を営んでいる。収益性があり、地域的な成長が可能である場合もあるが、通常必要としているのは予測可能な運転資金である。

M-Kyala VenturesがGender Smart Lending Toolkitのために実施した調査は、このギャップを検証した。同社は100人超の女性に話を聞き、東アフリカ全域の約26の金融機関を評価した。研究者は事業主を装って金融機関に接触し、どのような商品が利用可能かも尋ねた。

調査結果は、女性が借り入れを避けるのはリスクにより慎重だからだという前提に疑問を投げかけている。多くの女性は、いくら必要で、それをどのように使うのかを正確に理解していた。

「女性起業家が自分の手のひらのようによく分かっていることの一つは、運転資金の必要額です」とKirabo氏は言う。「彼女たちは、その意味での現金管理が非常に、非常に得意です。」

しかし、彼女たちの計算は貸し手の計算としばしば異なる。

例えば、複数の店舗を開こうとする小売業者は、物件を借り、在庫を購入し、従業員を雇い、各店舗が損益分岐点に達するまで運営するために必要な資金を計算するかもしれない。製造業者は、追加売上が現金を生む何カ月も前に、原材料を購入し、生産を拡大する必要があるかもしれない。

既存の売上高だけを見る貸し手は、その起業家が自分の扱える以上の金額を求めていると結論づける可能性がある。

Kirabo氏によれば、一部の金融機関は、女性が自分たちの事業に必要な額を大幅に上回る資金を求めていると彼女に話したという。貸し手はしばしばその申請を却下する。

「誰かが$100,000を求めている一方で、あなたの見方では$20,000しか必要ないとします」と同氏は言う。「それは、あなたが今見ているものが原因です。彼女たちがそれを何のために求めているのかを考えていないのです。どこへ成長したいのか。何をすでに整えているのか。」

貸し手は代わりに、拡大計画を検討し、より小さな第一歩を交渉することができる。起業家が6店舗分の資金を求めているなら、金融機関は3店舗から始め、最初の店舗が期待どおりに実績を上げた後に融資枠を増やすこともできる。

Kirabo氏は、そのような会話は従来型の融資ではまれだと主張する。関係は通常、取引的である。起業家が申請書に記入し、イエスかノーの回答を受ける。

「拒否が増えるほど、信頼は築かれにくくなります」と同氏は言う。「彼女たちは、成長に必要な運転資金を提供できる、信頼できる長期的なパートナーを探しているのです。」

資金調達が短期的であることも、計画を難しくしている。事業は目先の必要を満たす十分な資金を確保できても、次の機会が生じたときには、オーナーが再び申請プロセスを始めなければならない場合がある。

オーナーたちの成長計画は、Kirabo氏の言葉を借りれば「宙に浮いた」ままになる。

研修のほうが容易

研修プログラムに価値がないわけではない。脆弱な帳簿管理、不十分なガバナンス、創業者が権限委譲できないことは、本来有望な企業の拡大を妨げる可能性がある。メンター制度や専門的なネットワークは、起業家が高くつく失敗を避ける助けになる。

問題は、研修が資本の代替物になり始めるときに生じる。

開発機関にとって、アクセラレーターは比較的運営しやすく、測定もしやすい。何人の女性が登録し、ワークショップに参加し、プログラムを修了したかを報告できる。対照的に投資には、経験豊富なファンドマネージャー、長期にわたるデューデリジェンス、そして一部の事業が失敗することを受け入れる意思が必要となる。

起業家を研修することは、彼女を支援して資金を投じることよりもリスクが低い。

投資家にとっても、弱いパイプラインを責めることは、企業の発掘や評価の方法を変えることより容易である。その結果、女性への資本提供を繰り返し拒んでいる機関に向き合わないまま、女性を「修正」し続けるエコシステムが生まれている。

M-Kyala Capitalは、女性起業家が実際に必要だと述べたものを中心に、自社のモデルを構築しようとしている。同ファンドは、従来型のベンチャーキャピタルモデルに依存するのではなく、運転資金向けの債務性資金を提供する。

約$50,000から始め、1年間にわたって企業の返済実績と事業運営の実績を観察し、その後に追加資金の提供を検討できる。資金提供には、業務運営、採用、意思決定の改善を目的とした支援が伴う。

順序が重要である。起業家はまず資本を受け取り、その後に支援を受ける。いつか資金につながるかもしれないと期待して、プログラムを次々と修了するのではない。

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