Bloombergの報道がLoris Toolsの分析を引用したところによると、WintermuteがHyperliquidの最優先データオークションにおける支配的な入札者としての地位を確立し、過去1か月間で上位スロットの約76%を獲得した。この集中を受けて、取引レイテンシーの優位性を可視化するために設計された仕組みが、大口マーケットメイカーに小規模参加者に対する大きな優位性をもたらし得るのかをめぐる議論が激化している。

Wintermute、オークション競争をリード

Hyperliquidのオークションでは、参加者が取引所で処理される前の売買注文データへの早期アクセスに対して支払うことができる。取引アルゴリズムは、この数ミリ秒のリードを活用して提示価格の調整、市場動向の先読み、他取引所でのポジションヘッジを行うことが可能だ。Bloombergの報道によると、デジタル資産分野で有数のアルゴリズムマーケットメイカーであるWintermuteに関連するウォレットが、調査期間中の最優先オークションの約76%を落札した。

この優位性が最も重要となるのは、在庫管理と価格変動への対応のために注文を継続的に更新するマーケットメイカーである。わずかな情報的リードでも、競合が同じデータを受け取る前に行動することを可能にし、約定品質と取引コストに影響を及ぼしうる。ただし、オークションの落札がすべての市場環境で収益性の高い取引や優れた約定を保証するわけではない。

3分ごとのオランダ式オークションがミリ秒単位の利得を実現

Hyperliquidの優先手数料に関するドキュメントは、共通の3分スケジュールで運用される3つの独立したオランダ式オークション(提示価格が参加者の受諾まで下落していく方式)について説明している。落札者は次のオークション期間中、参加ノードからのデータ配信で優先権を得られ、Slot 0が最も高い優先度を持つ。プロトコルのドキュメントでは、メインネット上で各ゴシップ優先スロットによりレイテシーが約25ミリ秒短縮されると試算されている。

この読み取り優先メカニズムは、対象注文の高速処理に対して支払うことができる注文優先手数料とは異なる。ドキュメントによれば、規定の手数料範囲内で、注文優先手数料は支払った1ベーシスポイントあたり約45ミリ秒のエンドツーエンドレイテンシー短縮をもたらしうる。市場データへの早期アクセスと高速な注文送信は別個の優位性であり、いずれも取引結果に影響しうるため、この区別は重要だ。

Hyperliquidは、期限のないデリバティブ契約でトレーダーがレバレッジ付きのロング・ショートポジションを取れる永久先物のための分散型取引市場として運営されており、専門の取引企業が市場に参入するなか、オークションベースのデータ優先システムは注目を集めつつある。

Lorisのデータが示す狭い支払者層

Loris Toolsのオンチェーンダッシュボードは、参加状況に関する追加情報を提供しており、11月10日時点で、ゴシップ読み取り優先手数料の累計は約720万ドル、支払者はわずか40者と記録している。一方、注文優先手数料の支払者は1,050超に上っており、早期データアクセスが注文優先化よりもはるかに小規模なグループに集中していることを示している。

ダッシュボードではまた、過去のドル建て額に基づき、読み取り優先の上位3支払者が記録された手数料のほぼすべてを占めていることも明らかになった。この集中こそが、76%というオークション落札率が注目される理由を説明している。入札は誰にでも開かれているものの、最良のスロットを繰り返し確保するには資本とインフラが必要であり、実質的な競争が制約されうるためだ。Lorisはオークションの落札者と支払いを公開しており、参加者はこの優位性の分布を確認できる。

公正性をめぐる議論が激化するなか、透明性が擁護される

Wintermute創業者のEvgeny Gaevoy氏は、このオークションシステムは伝統金融で一般的な低レイテシーインフラやコロケーション(高速取引の拡大に伴い公的な精査を浴びてきた、既存の取引所がスピード重視の参加者に販売するサービス)よりも透明だと主張した。Hyperliquid Labsもまた、誰でも参加でき、優先手数料の支払いはオンチェーンで公開記録されていると説明している。

こうした緊張関係は暗号資産にとって新しいものではない。他のブロックチェーンでは、トレーダーが長らくトランザクションの順序に関する優位性を争っており、これは最大抽出価値(MEV)として知られる現象だ。こうした支払いを可視化する動きが、アクセスを開放するために設計されたオークションシステムにつながった。Hyperliquidの読み取り優先オークションは、取引市場における市場データアクセスに類似の構造をもたらすものである。

こうした擁護は、より多くの資金を投じる大口企業が得る優位性を排除するのではなく、開かれたアクセスと可視性に焦点を置いている。より広い論点は、透明なアクセスが必ずしも公正な競争をもたらすのかという点だ。小規模トレーダーは原理上入札はできるものの、優先アクセスを継続的に競うための資本、専門インフラ、取引規模を欠いている場合がある。

この議論はまた、分散型取引市場が専門企業を引きつけるなか、市場アクセスと不平等な情報優位性に関する規制上の課題も浮上させている。Hyperliquidがオークションの設計を見直すか現行モデルを維持するかは、デリバティブ市場の拡大に伴い注目されるだろう。

出典: Tron Weekly