XRPは長らく「保有すれば富を得られる」資産として売り込まれてきたが、実際には、ビットコイン、イーサリアム、その他の主要暗号資産が長期保有者にもたらしてきた資産形成のリターンを、このトークンは実現できていない。

XRP Ledger発の決済特化型暗号資産であり、時価総額で世界第5位のデジタル資産であるXRPは、他の主要トークンの大半が当時の高値を大きく上回る中、依然として2017年サイクルの高値を大きく下回ったままとなっている。暗号資産が主流に浸透したのは2017年で、2018年初頭まで続いた狂乱的な強気相場の間に新規ユーザーと投資家を引き込んだ。

XRPは現在約1.33ドルで取引されており、2018年1月初旬のピーク3.55ドルから62.5%下落している。簡単に言えば、ピーク時に買った投資家は約9年経った今もなお含み損を抱えている。XRPは2025年7月に3.66ドルに達して旧高値を一時更新したものの、その後暴落した。

市場全体との乖離は歴然だ。ビットコイン(BTC)は81,644.33ドルで、2017年12月のピーク19,804ドルから314%上昇。ドージコイン(DOGE)は0.07951ドルで、2018年1月の高値から322%上昇し、BNB(BNB)は719.66ドルで約2,800%上昇している。イーサリアム(ETH)は2,413.30ドルで66%上昇、zcash(ZEC)は38%上昇した。トロン(Tron)はピークを約4%下回ってわずかに下方にあり、ソラナ(Solana)は2020年発売のためそもそも比較対象に入らない。

ビットコイン、イーサリアム、その他多くのトークンは2025年のピークから大きく調整したものの、依然として2017年の高値をはるかに上回っている。

アナリストはXRPの価格の伸び悩みの要因として、流通量の急、ファンド資金流入の弱さ、取引活動とネットワーク利用の低下を部分的に挙げる。Rippleの決済への注力、人気暗号資産セクターへの露出の限られさ、SEC訴訟による長年の規制上の不透明さも需要を圧迫してきた。

多すぎるコイン

アナリストがまず指摘するのはXRPの供給だ。

「流通量は2017年の387億枚から631億枚へ63%増加した一方で、XRPの総時価額は約3%しか下落しなかった」と、アナリティクス企業Nansenのシニアリサーチアナリスト、ニコライ・ソンダーガード氏はCoinDeskに語った。「流通しているXRPが増えるということは、ほぼ同じ総額の中で各トークンが占める割合が小さくなるということだ」

流通量とは市場に出回るコインの数であり、増えるほど各コインが全体に占める割合は小さくなる。そのため、XRPの総時価額がほぼ横ばいを保っているにもかかわらず、価格が2018年のピークを大きく下回ることが起こり得るのだ。

Tesseract Groupのマーケティング責任者オリバー・カーディング氏は、価格ではなく総額で測ればXRPはより良好に見えると述べた。Tesseractは5億ドル超の運用資産を抱える機関投資家向けデジタル資産運用会社である。

「総額で見れば、XRPは回復した」と同氏は述べた。「あのピーク時より約63%多くのXRPが流通しているため、同じ流通時価総額なら価格は約39%低いことになる」

弱い需要

米国上場の上場投資信託(ETF)は、機関投資家がデジタル資産へのエクスポージャーを得る道を開いた。ETFは株式と同じように証券取引所で取引され、伝統的な投資家に証券口座を通じた馴染みのある暗号資産への参入ルートを提供する。ビットコイン・イーサリアムのファンドが数十億ドルを集めた一方で、XRPファンドは大きく出遅れている。

「ETFの受入れも$BTCや$ETHと比べると低調だった」と、マーケットメイカー企業Wincentのシニアディレクター、ポール・ハワード氏は述べた。

データ提供元SoSoValueによると、XRPファンドは約1年前の登場以来、投資家資金はわずか18億ドルの流入にとどまっている。ビットコインETFは1日で10億ドル超を集めることも珍しくない。

Nansenのデータは、XRPの現物取引量が53.5%減、無期限先物取引量が44%減、アクティブアドレスが10.7%減となるなど、取引活動の低下も示している。

Rippleの注力分野

XRPと密接な関係にある決済企業Rippleは、より大きな資金流入と伝統金融との深い統合を引き寄せてきたDeFi、AI、ミームコインなどのセクターを追いかけるのではなく、国境を越える決済に注力してきた。

「一方でRippleは、レジャーとコインの利用を中心とした決済インフラ、RLUSD、貿易金融商品の構築に力を注いできており、そのぶん中核のXRPからフォーカスが逸れていた」とハワード氏は述べた。

投資家の選択肢も増えている。

「ETH、SOL、HYPEへの投資におけるDeFiの役割も新しいナラティブだが、$XRPはそこに注力してこなかった」とハワード氏は付け加えた。

SEC訴訟

米国規制当局との法廷闘争もXRPの足かせとなった。米国証券取引委員会(SEC)は2020年12月、Rippleとその幹部2名を、XRPを証券として登録せずに販売して約13億ドルを調達したとして提訴した。

連邦判事は2023年、公開取引所でのXRP販売は証券の提供には当たらないが、機関投資家への販売は証券の提供に当たるとの判断を下した。2024年にはRippleに1億2,500万ドルの罰金支払いが命じられた。訴訟は2025年8月、双方が控訴を取り下げて終結した。

カーディング氏は、この長期にわたる規制の不透明さが、2021年の暗号資産強気相場でCoinbaseが取引を停止する中、トークンが旧高値に届かなかった理由の説明になると指摘した。

「SEC訴訟は、Coinbaseが取引を停止した2021年にXRPが2018年の高値に再び届かなかった理由の説明になる。ただし控訴は2025年8月にXRPが3ドルを超える中で取り下げられた」とカーディング氏は述べた。「それ以降、XRPは約59%下落しており、これはビットコインの32%、イーサリアムの44%を上回る下落率で、流通時価総額は約56%減少している」

出遌れているのはXRPだけではない

2018年初頭の高値を下回ったままのコインはXRPだけではない。

「価格で見れば、2018年1月のトップ10のうち他の9資産のうち6つが、当週の水準をさらに大きく下回っている」とカーディング氏は述べた。

XRPを注視する人に対し、カーディング氏は次に注目すべきポイントを示した。「私が注視するのは、対ビットコインでのXRPの動きと、再エスクロー後の月次純放出量、そしてファンド保有量の変化だ。放出が減速する中でも相対的な弱さが続けば、需要の弱まりを示すことになる」

平たく言えば、Rippleのエスクロー放出を通じて市場に流入する新規XRPが減少する中でもXRPがビットコインに劣後するかどうかを注視するということだ。供給の伸びが鈍化してもXRPがビットコインに出遅れ続けるなら、XRPへの投資家需要が弱まっていることを示唆することになる。

出典:CoinDesk — XRP has failed to make holders rich like bitcoin and ether. Here's why