ウェルズ・ファーゴは経済見通しを改訂し、物価圧力が従来の予想より長く続くとみて、2026年と2027年のインフレおよび借入コストの見通しを引き上げました。

同行は現在、米連邦準備制度理事会(FRB)が基準となるフェデラルファンド金利を2026年末まで3.50%~3.75%の範囲で維持すると予想しています。これは、小幅な利下げを見込んでいた従来の予測からの転換であり、インフレ指標が予想を繰り返し上回ったことから、ウェルズ・ファーゴはその見方を撤回しました。

フェデラルファンド金利は、事業融資、クレジットカード、その他の短期金利に連動する資金調達など、経済全体の多くの借入コストの基準となるため、この見通しは重要な意味を持ちます。政策が長期間変わらないままとなれば、企業や家計は、市場がインフレ鈍化の明確な兆候を待つ間、金利が高い環境で活動を続けることになります。

インフレ見通しの背景要因

ウェルズ・ファーゴによると、改訂後の予測は主に3つのサプライサイド要因、すなわちエネルギーコストの上昇、新たな関税政策、そして続くサプライチェーンの混乱によって押し上げられています。

同行は、これらの圧力は消費需要の過熱を反映するものではなく、生産と供給の混乱を通じてコストを押し上げていると指摘しています。ウェルズ・ファーゴのチーフエコノミストであるトム・ポルチェリ氏は、この種のインフレは金利引き上げだけでは解決できないと繰り返し主張してきました。

ポルチェリ氏は8月上旬にもこの見解を繰り返し、関税措置や原油価格の変動は、金融引き締めでは対処できない構造的な問題を反映していると述べました。

また、人工知能(AI)の拡大に関連する需要がインフレ圧力を強めているとも指摘しています。特に、労働力、原材料、インフラへの需要増加を通じたものであり、この動きがサービス部門の価格上昇を高水準に保つ一因となっているとウェルズ・ファーゴは述べています。

FRBの政策見通し

ウェルズ・ファーゴは、フェデラルファンド金利が現在の3.50%~3.75%の目標範囲で2026年末まで維持されると予想しています。同行は、これが段階的な緩和を想定していた従来の見通しからの明確な転換を示すものだと述べています。

また、インフレが予想以上に高い水準で推移するなか、他の金融機関も利下げ予想を後退させていると指摘しました。

新たに就任したFRB議長のケビン・ワーシュ氏については、金融政策に対して慎重かつ注視する姿勢を取るとみられています。ウェルズ・ファーゴは同氏のスタンスを、引き締めにも緩和にも傾く明確な兆候がない、慎重で観察的なものだと評しています。

一部の市場関係者は2026年後半に利上げとなる可能性があるとの見方を示していますが、ウェルズ・ファーゴは、これは同行の主要シナリオではなく、限定的な見方にとどまると述べています。

直近のFRBの会合は、当面政策が現状維持されるという見方を強めており、市場の価格付けも直ちに政策転換が起きる可能性は小さいことを示しています。ウェルズ・ファーゴは、2027年より前に大きな政策変更は起きないとみています。

投資家や企業にとってのより広範な意味合いは、成長の加速や減速の予測ではなく、インフレが高止まりするなかで政策の安定が長く続く可能性があるという点です。そのため、物価、エネルギーコスト、関税、供給状況に関する新たなデータは、同行の見方が引き続き妥当かを判断する上で特に重要になります。

この見通しが的中すれば、より安価な資金調達に依存して拡大する企業にとって、借入コストは高水準で推移することになります。一方で、金利が安定した環境は、より安定した政策環境を前提に資産を評価できるため、債券投資家にとって確実性を高める可能性があります。

ウェルズ・ファーゴは、2027年にはエネルギーコストの低下が一定の緩和をもたらす可能性があるとしつつも、その恩恵は限定的だと述べています。総じて同行は、パンデミック後のインフレ鈍化(ディスインフレーション)のトレンドは終わり、持続的なインフレが現在の経済の現実であるとしています。