2026年1月30日にトランプ大統領から指名され、2026年5月にFRB（米連邦準備制度理事会）議長として承認されたケビン・ウォーシュは、すでに政治色を帯びていた中央銀行の使命を引き継いだ。就任以降、PCEインフレ率は2月の約2.4%から6月には4.2%へと上昇し、その主因はイラン情勢に伴う原油価格のショックとされる。この反転が注目されるのは、FRBは40年ぶりとなる最も積極的な利上げサイクルで政策金利を5%超に引き上げた2022年のピーク以降、インフレが長期的に鎮静化していた時期が続いていたためである。

ジャクソンホールでの「引くに引けない一線」

8月28日〜29日に開催された年次ジャクソンホール・シンポジウムでウォーシュ議長は、2%のPCEインフレ目標を達成するというFRBの確固たるコミットメントを強調し、物価圧力が沈静化しない場合には追加利上げも選択肢に残るとの見方を示した。ジャクソンホールは歴史的にFRB議長が重要な政策転換を示唆する場であり、大統領からの公然たる圧力に直面しながらタカ派的なメッセージを発信するためにこの場を選んだことは、状況の深刻さを浮き彫りにした。

一方、トランプ大統領は大幅な利下げを望んでいることを隠していない。中間選挙が近づく中、借入コストの低下、より強い経済、そして有権者の満足向上は政権の政治判断において中核をなす。この対立は、トランプ氏の第1期に当時のジェローム・パウエル議長の下でのFRBの利上げを繰り返し公然と批判した過去の摩擦を想起させる。

独立性の問題

ウォーシュ議長の個人資産開示では1億ドルを超える保有資産が明らかとなり、倫理上の懸念に対処するため、これらの持株を売却する意向を表明している。

また、ベセント財務長官は長期債買入れを含む債券市場への介入を行っている。批評家たちは、こうした動きはウォーシュ議長の掲げる戦略と相容れないと指摘している。FRBが引き締めの可能性を示すまさにその時に財務省が事実上金融環境を緩和しており、この力学は財政当局と金融当局が正反対の方向に引っ張り合う場合の中央銀行の独立性の実際的な限界を浮き彫りにしている。経済学者が長年警告してきたこの緊張関係は、インフレ抑制努力を蝕みかねないとされる。

市場が注視するポイント

4.2%のインフレ率はFRBの2%目標の2倍を超えている。これを2%に戻すには、金利を高水準で維持し、場合によってはさらに引き上げることがほぼ確実に必要となる。今後のFOMC（連邦公開市場委員会）会合、改訂版の経済見通しサマリー（SEP）、そして財務省による債券市場への追加介入が、どちらの機関が主導権を握るかを示すシグナルとして注視されるだろう。

ウォーシュ議長の前任者たちも同様のジレンマに直面してきた。ポール・ボルカーは1980年代初頭、深刻な景気後退と甚大な政治的反発という代償を払ってインフレを退治した。一方、1970年代のアーサー・バーンズは政治的圧力に屈し、インフレの螺旋を許した。