シティはVodafone Idea株の目標株価を₹17としており、この評価の根拠に資金調達の見通しとユーザー1人当たり平均収益(ARPU)の回復を挙げている。

経営陣との面会後、シティは、加入者動向とARPUの改善が、Vodafone Ideaのネットワーク投資が顧客の獲得・維持・収益化の向上につながり始めていることを示していると述べた。この見解が重みを持つのは、同社の加入者数は設立以来一貫して減少が続いており、規制当局TRAIの月次データでも競合他社へのユーザー流出が続いていると示されるなかで、顧客動向の安定化は同社にとって注目すべき変化となるためである。

Vodafone Idea Limited(NSEとBSEに銘柄「IDEA」で上場)は、インドの大手民間通信事業者3社の一角である。同社は2018年のVodafone IndiaとIdea Cellularの合併により誕生し、主にReliance JioおよびBharti Airtelと競合している。この2社は合わせてインドの携帯電話加入者市場の大半を占めている。

同社は相当な財務負担の下で事業を続けており、スペクトラム(周波数)購入およびインド政府に支払う調整後総収益(AGR)債務に関連する巨額の負債を抱えている。2024年12月、インド最高裁判所はAGR債務の再計算を求めるVodafone Ideaの治癒請求を棄却し、この債務は残された。政府はこの債務の利子の一部を株式に転換し、同社の最大級の株主の一角となっている。

財務体質を強化するため、Vodafone Ideaは2024年4月に追加公開(FPO)を通じて₹18,000クロールを調達した。これは当時のインドで最大規模のFPOだった。調達資金は、4Gカバレッジの改善や5Gサービスの展開を含むネットワーク拡大に充てる計画とされた。FPOに加えて、同社はネットワーク計画の資金を調達するため追加の銀行借入も行う計画だと表明しており、これがシティが現在言及する資金調達の見通しである。プロモーターのAditya Birla GroupとVodafone Groupは、2025年3月の第三者割当増資を通じてさらに₹2,075クロールを追加出資した。

2025年3月、Vodafone Ideaはムンバイを起点に5G商用サービスを開始し、Reliance JioとBharti Airtelが2022年10月に5Gの展開を開始して以来、インドの民間通信事業者3社の中で最後の5G提供開始となった。この遅れを埋めることが、同社の現在のネットワーク投資の狙いである。

ARPU(ユーザー1人当たり平均収益)は、加入者1人当たりに発生する月平均収益を測る通信業界で注目される指標であり、2024年7月にインドの大手事業者が実施した料金値上げ以降、インド通信セクター全体で上昇している。それでも、四半期決算ではVodafone IdeaのARPUがJioとAirtelが発表した水準に引き続き及ばないことが示されており、これがシティの提示する回復シナリオの枠組みとなっている。

出典:CNBC-TV18

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