資産運用会社VanEckは、Metaplanetの役員報酬制度を批判し、株主の希薄化を抑えるための最近の取り組みが、経営陣と投資家の利害を十分に一致させていないと主張した。

デジタル資産 Treasury 企業上位10社の役員報酬を検証した金曜日の報告で、VanEckはMetaplanetの報酬構造を「Bad」と評価した。これは対象10社の中で最も低いカテゴリーに入った唯一の企業である。同社は、完全希薄化後発行株式数の14.7%に相当するエクイティプランと、8.2%の役員保有比率を挙げた。MetaplanetはBitcoin購入の資金調達のために株式を発行しているため、役員のために確保されるエクイティの規模は、既存株主が直面する希薄化に直接影響する。

VanEckによれば、Metaplanetの役員保有比率は、分析対象となった他9社の平均0.8%の約10倍に相当し、エクイティプラン全体の規模も同業平均の約4倍に達する。

対照的に、Bitcoin(BTC)の最大の企業保有者であるStrategyは、完全希薄化後発行株式数の2%に相当するエクイティプランと0.5%の役員保有比率を抱えている。VanEckはこの構造を「Good」と評価し、そのエクイティ準備金は固定されており、プランの拡大には株主投票が必要であると指摘した。これは、拡大の決定権を経陣ではなく株主の手に委ねるセーフガードである。

日本を拠点とするBitcoin Treasury 企業のMetaplanetは、BitcoinTreasuries.netによると、現在、上場企業として3番目に大きいBitcoin保有者であり、43,000 BTCを保有している。

Bitcoin購入が役員オプションプールを拡大

VanEckは、この格差の一因として、Metaplanetの旧報酬制度を挙げた。旧制度では、Bitcoin購入の資金調達のために株式を発行するにつれ、オプションプールが自動的に拡大することが認められていた。この仕組みにより、プールは4,600万株から3億1,950万株に拡大し、約2億7,300万株の潜在株式が追加された。

当時、この拡大はMetaplanetの一部株主から批判を浴び、調整メカニズムによって生じた追加の潜在株式の取り消しを求める声が上がった。

こうした批判の中で、Metaplanetは8月に自動調整メカニズムを廃止し、その後9月にプール全体を41%削減し、3億1,950万株から1億8,820万株とした。しかしVanEckは、これらの変更はなお「目標に大きく及ばない」と述べた。

金曜日の報告は、調整条項によって生じた約2億7,300万株の拡大を取り消し、残りの権利を株主承認済みの報酬プランに置き換えるようMetaplanetに求めた。VanEckはまた、過去の付与が回収されない限り、希薄化の大部分はすでに発生していると指摘した。

さらにVanEckは、役員報酬を完全希薄化後1株あたりBitcoin数(潜在的な株式をすべて加算した場合に各株式がどれだけのBitcoinに裏付けられているかを示す指標)のような指標に連動させること、および書面による付与時期ポリシーを導入することを推奨した。これらの勧告は、8月と9月の調整を超えてVanEckが何を求めているかを明示するものであり、Metaplanetのガバナンス改革がさらに進むかどうかの基準となる。