米国債利回りは、水曜のピークから大幅に反落した後、金曜日に5.09%近辺で安定した取引となった。インフレ指標がFRBの追加利上げへの懸念を高めたにもかかわらず、投資家は国債を買い進めた。

10年債利回りは水曜に5.33%に達した後、木曜は5.086%で取引を終えた。指標となる利回りの10ベーシスポイント（1ベーシスポイントは0.01%）の日中下落は、2025年8月以来最大の下落となった。国債利回りは投資家が国債を保有する見返りとして求めるリターンを示し、利回りが下落すれば債券価格は上昇する。今回の反転は、AI関連株の下落、企業の借入コスト上昇、国債への需要回復といった複数の圧力が組み合わさった結果である。

5.3%付近で買い手が登場

10年債利回りはこれまで何度も5.3%に接近しながら、その水準を上回って定着することはなかった。水曜の反落は指標がこの水準を突破した後に始まり、一部の投資家が高利回りの国債を購入する好機と捉えたことを示唆している。こうした水準で購入した国債は固定の利息収入を確定できるため、株式市場が不安定になった際に相対的に魅力的に映る ― この水準が繰り返し買いを呼んできた理由のひとつである。

国債利回りの上昇は、家計や企業の借入コストも押し上げる。住宅ローン金利や企業の資金調達コストが上昇し、借入コストの増加は投資や消費支出を減速させる可能性がある。こうした圧力が顕在化したのは、水曜のインフレ発表後に10月のFRB利上げ観測が急上昇した後のことだった。それでも市場は、テクノロジー株の弱含みと景気懸念のまりを背景に、国債へと資金を戻した。

高インフレも債券ラリーを止められず

物価上昇は通常、金融引き締めの可能性を高めるため利回りを押し上げるが、今週の債券ラリーはその常識に反する動きとなった。9月の消費者物価は前年比3.7%上昇し、コアインフレ率は2.6%に達した。木曜発表の生産者物価は前年比6.3%上昇、前月比1.3%上昇となった。これらの指標は、消費者と生産者の両レベルで物価圧力が持続していることを示した。

小売売上高は0.8%増と、予想の0.3%増を上回ったが、増加分の多くはガソリン関連支出によるものだった。X上では、The Kobeissi Letterが、消費者物価統計の発表後、10月利上げ観測が急上昇したと報じた。

一方、債務コストの上昇はAI企業にも重くのしかかっている。AIインフラを構築する企業は、データセンターや設備の資金を借入に頼ることが多く、信用環境が引き締まると資金調達コストが急速に上昇する。投資家のチャマス・パリハピティヤ氏は、Xへの投稿でCoreWeaveの社債利回りが15%に達したことに注目を向けた。関連するBlockonomiのレポートは、同社の株価が水曜に下落する中、借入コストの上昇について詳しく伝えた。

投資家がテクノロジー株のエクスポージャーを縮小する中、国債需要は拡大した。30年債利回りは木曜に5.427%へ低下し、FRBの金融政策見通しと密接に連動する2年債利回りは4.747%で取引を終えた。

FRBの決定が引き続き焦点に

PIMCOのチーフ・インベストメント・オフィサー、ダニエル・イヴァシン氏はロイターに対し、FRBが利上げを継続すれば国債利回りはさらに上昇する可能性があると述べた。同氏は中央銀行が追加で1〜2回の利上げを実施する可能性があると見ているが、今月の会合での変更は想定していないという。今後の注目は今月の決定と、インフレ見通しを強めることも和らげることもあり得る今後の経済指標に向けられる。

売り圧力はAIインフラ株にとどまらず広がった。別のレポートでは、水曜の市場下落でビットコインマイニング株が12%超下落したことを伝え、その下落をインフレとテクノロジー株の弱含みに結び付けている。

出典：Blockonomi