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CNBCによると、米財務省は、連邦準備制度にある政府の現金口座で現在ほぼ1兆ドルを保有する財務省一般勘定（TGA）を、最近発表した長期国債の買い入れの資金調達に充てることを検討している。CNBC が報じた。

市場は当初、この債券買い入れプログラムは、スコット・ベッセント財務長官がこの措置を「Treasury Twist」と表現したことに沿って、短期国債の追加発行で賄われるとみていた。この呼称は、1961年に初めて実施され2011年～2012年に復活した連邦準備制度の「Operation Twist」を想起させる。同政策では、中央銀行が短期証券を売却し、長期証券を購入することで長期金利の押し下げを狙い、2012年半ばの延長後には最終的に約6670億ドル相当の入れ替えを行った。別途、財務省は2024年以降、流動性の低い既発債の定期的な買い戻しを実施してきたが、これは長期金利の水準を動かすことではなく、市場流動性を支えることを目的としていた。とはいえ、債務管理を通じて長期金利の水準を左右しようとするのであれば、歴代の財務省発行方針を導いてきた「規則的かつ予見可能」な手法を超えることになる。これは、政府の借り入れ需要を長期的に最も低いコストで賄うことを重視し、特定の満期を狙うものではない。

ただし、財務省の高官はTGAも資金源として利用可能だと示し、使用を排除しなかった。

TGAを使えば、税収としてすでに入っている資金を充てるため新たな国債発行を必要とせず、財務省の長期金利への影響力を大きく高めることができる。資金調達の方法は市場の需給面でも重要だ。TGAを取り崩す場合は、連邦政府の支払いが流出する過程で銀行システムに準備預金が供給される一方、同じ資金を短期国債の発行で集める場合は、支出される前にまず民間部門から資金が吸収される。これにより、買い戻しプログラムが長期金利を意味のある形で下げるのに十分な規模かどうかという市場の懐疑に対処できる可能性がある。長期金利は住宅ローン金利から企業信用まで経済全体の借入コストの基準となり、さらに金利上昇に伴ってより多くの債務が借り換えられる中で、連邦政府自身の利払い負担も増加している。

当局者はTGAのどれだけを使う可能性があるのか、あるいはいつ決定が発表されるのかは明らかにしなかったが、その選択肢はテーブルの上にあると強調した。TGA残高は前政権下で維持されていた水準を大きく上回っているため、当面の資金繰りリスクを生じさせずに取り崩す余地がある。TGAは連邦準備制度における政府の主要な運転口座であり、ここから連邦政府の支払いが行われる。その残高は通常、税収や借り入れ動向に応じて変動する。口座の大きな振れは前例がないわけではなく、2023年の債務上限を巡る対立の際には大きく取り崩され、その後は短期国債の大量発行で積み戻された。したがって、買い戻し原資として大規模に取り崩した場合でも、いずれは再補充が必要になる。

元記事は、当局者の発言を、買い戻し発表後の水曜日に一度下落した長期国債利回りの上昇を抑え込むための、さらなる「言葉による」介入と表現した。また、この動きは「debasement」取引、すなわち金のロング、ビットコインのロング、米ドルのショートを支えるものであり、8月下旬にワイオミング州で開かれる連邦準備制度の年次経済シンポジウムであるジャクソンホール会合を一段と注目度の高いものにする可能性があると付け加えた。

Source: ForexLive