米財務省は20年債180億ドルを最高利回り5.204%で発行した。これは、財務省が長期ゾーンの流動性支援のための買い戻し規模を少なくとも倍増すると先に発表したにもかかわらず、需要はやや弱い内容だった。20年債は10年債と30年債の間を埋めるために2020年5月に再導入され、毎月発行されている。再導入以降、イールドカーブ上でしばしば割安に取引されており、各入札は最長期限のクーポン債に対する投資家需要を測る継続的な指標となっている。

入札結果

• 最高利回り: 5.204%
• 入札時のWI（発行前）水準: 5.199%
• テイル: 0.5 bps
• 応札倍率: 2.53x
• 直接（国内投資家）: 24.59%
• 間接（海外投資家）: 62.93%
• ディーラー: 12.49%

入札は0.5bpのテイルとなり、最高利回り5.204%は売却直前のWI利回り5.199%を上回った。一般にテイルが付くことは、市場の想定よりも投資家がやや高い利回りを要求したことを示し、今回の結果はやや弱めだったことを意味する。

応札倍率は2.53xで、過去6回の入札平均である約2.66xを下回った。海外投資家の落札比率は62.93%と、直近平均を約3ポイント下回り、通常より多くの分をディーラーが吸収した。間接入札者は通常、海外中央銀行やプライマリーディーラー経由で入札する機関投資家を指し、財務省入札における外国需要の標準的な代理指標とみなされるため、間接入札の低さが結果の中で最も弱い点だった。

同日早く、財務省は長期証券の流動性支援を目的とする買い戻しを1回あたり2億ドルから4億ドルへ引き上げ、少なくとも倍増すると発表した。この発表を受けて長期債は急伸し、30年債利回りは一時ほぼ10bp低下した。2024年に始まったこの買い戻しプログラムは、2002年以来となる財務省の定例買い戻しであり、新発債に市場ベンチマークを奪われた旧銘柄の取引流動性を支えることを目的としている。拡大されたオペレーションは、より長い年限の市場部分を対象としている。

そのため、今回の20年債入札にはより強い需要が見込まれても不思議ではなかった。だが実際には0.5bpのテイルが付いており、発表は二次市場を短期的に押し上げたものの、投資家の懸念を完全には取り除けなかったことを示している。長期債供給に対する構造的な需要の状況は、次回の財務省四半期リファンディングで、借入見通し、入札カレンダー、買い戻し計画が更新される際と、その後の毎月の20年債入札結果で確認される見通しだ。