米現物Bitcoin ETFがBitcoin時価総額の6%を保有
重要ポイント
- •米国の現物Bitcoin ETFは合計で約1,025億ドルの資産を保有しており、これは2,100万枚という発行上限のあるBitcoinの供給量の約6.29%に相当します。2024年1月の開始以来、127万〜132万BTCがコールドウォレットで保管されています。
- •BlackRockのIBITは推定69万3,000〜78万6,000 BTCを保有し、全Bitcoin ETF資産の60%以上を占め、開始以来600億ドルを超える累積流入を獲得しています。
- •ETFが保有するビットコインは主にCoinbase Custodyで保管されており、貸し出し、ステーキング、取引は行われないため、これらのコインは現物市場から恒に取り除かれています。
- •保有比率10%に到達するには、現在の評価で約605億ドルの追加ETF資産が必要であり、Bitcoin価格が上昇した場合、実際のコストは大幅に高くなる可能性があります。
- •2024年4月の半減後、新規発行は1日約450 BTCに減速しており、ETF部門はすでに約8年分の供給量に相当するBTCを保有している計算です。
米国の現物Bitcoin上場投資信託(ETF)は現在、約1,025億ドルの資産を運用しており、これはBitcoin総供給量の約6.29%に相当します。この数字は、2024年1月にこれらの商品が開始されて以来、コールドウォレットで保管されている推定127万〜132万BTC、つまり実質的に市場のアクティブな流通から引き揚げられたコインに相当します。先物ベースのファンドとは異なり、現物ETFは実際のビットコインを保有するため、流入額1ドルごとに購入・保管されたコインが対応します。
BlackRockのIBITがETF市場を支配
BlackRockのiShares Bitcoin Trust(ティッカー:IBIT)は、推定69万3,000〜78万6,000 BTCを保有しています。これにより同ファンドはETF市場全体で圧倒的なシェアを占めており、全Bitcoin ETF資産の60%を超えることも少なくありません。その規模は大きく、日々の設定・解約がカテゴリー全体の純流動がプラスかマイナスかを決めることがよくあります。運用会社は各取引日にこれらの流動を公表しており、ETF保有は暗号資産市場で最も頻繁に更新される採用指標の一つとなっています。
IBITは開始以来、累積600億ドル以上の流入を獲得しています。一方、FidelityとGrayscaleは期間によっては純流出に苦しんできました。Grayscaleの転換型GBTC商品は、投資家が低コストの代替商品に資金を移したことで保有量の大幅な減少を経験しました。
米国の現物Bitcoin ETF全体の累積純流入額は約550億ドルであり、BlackRock単独でこれらの商品に残っている資金の不釣り合いな大きな割合を占めていることになります。
10%への道を左右する供給動態
Bitcoinには2,100万枚という発行上限があります。ETFが保有するBTCは貸し出され、ステーキングされ、取引所で取引されることもありません。従来の株式市場で投資家が売買する株式の裏付けとして保管されているだけです。IBITおよびその同業他社のほとんどにおいて、この保管役割はCoinbase Custodyが担っており、ETFが保有する供給は少数の規制されたプロバイダーに集中しています。ETFの保管に入るコイン1枚ごとに、現物市場の取引に回せるコインが1枚減ることになります。
現在の市場評価に基づくと、保有比率10%に到達するには追加で605億ドルのETF資産が必要です。この計算はBitcoinの価格が横ばいで推移することを前提としていますが、供給動態がさらに逼迫し続ける場合、それが成立しない可能性があります。価格上昇は1BTCあたりの取得コストを押し上げるため、10%到達に実際に必要な資本は大幅に高くなる可能性があります。
現在の暗示的な評価では、Bitcoinの時価総額は約1.63兆ドルに達しています。ETFの1,025億ドルというシェアは、米国証券取引委員会(SEC)が現物ETFの出願を依然として却下していた2022年の弱気市場とは対照的な、機関投資家の参加水準を示しています。この転換は、Grayscaleの転換申請却下が恣意的であったと2023年に連邦控訴裁判所が判決を下したことに続き、再審査を経て2024年1月承認が実現したことによるものです。
機関投資家の採用の実際の姿
2024年1月の現物Bitcoin ETFの承認は、年金基金、登録投資顧問、資産運用プラットフォームに対し、Bitcoinへのエクスポージャーを得るためのコンプライアンスに適合した手段を提供しました。この仕組みにより、秘密鍵の管理や保管業務を直接行う必要がなく、証券口座の画面上の単一のティッカーシンボルを通じてエクスポージャーにアクセスできます。株式はNasdaq、ニューヨーク証券取引所、Cboeなどの主要市場で取引されており、直接コインを保有する場合とは異なり、IRAなどの税制優遇のある退職口座で保有することも可能です。
ETF流入はBitcoin価格の複数の調整局面でも耐性を示しており、2026年9月を通じて運用資産残高は1,000億ドル付近で推移しています。Bitcoinの価格が下落すると、ETF保有資産のドル建て価値は機械的に低下しますが、保管されているBTCがファンドから流出することはありません。
この先の見通し
約1,970万BTCが採掘済みで、そのうち数百万BTCは失われたか永久に休眠状態にあるとみられるため、実際に取引可能な供給はすでに表向きの数字よりも小さくなっています。新規供給はゆっくりと到着します。2024年4月の半減後、ネットワークが追加するのは1日約450 BTC(年間約16万5,000 BTC)のみであり、ETF部門はすでに約8年分の発行量に相当するBTCを保有している計算です。10%の閾値に到達するためにもう4%の供給を流通から取り除くことは、ETFから企業の財務部門、政府機関の関心に至るまでの需要経路が拡大し続ける中で、流動供給をさらに圧縮することになります。日次の資金流動レポートと機関投資家による四半期ごとの13F届出により、10%までの残り距離はほぼリアルタイムで把握できる状態にあります。
