米7月CPIは前年同月比3.4%となり、市場予想の3.4%と一致したが、連邦準備制度理事会（FRB）の2%インフレ目標を依然大きく上回っている。

最新の米CPI報告はほとんど驚きがなく、主要な予測値はすべてコンセンサス予想と一致した。コア年間インフレ率は予想通りとなり、全体インフレ率はわずかに低下して、少なくとも当面はFRBに一定の安堵感をもたらした。

インフレデータが概ね協調的である中、9月の連邦公開市場委員会（FOMC）での利上げを正当化するには、今後の経済データに重責が課されることになる。

米国・イラン紛争の継続的エスカレーションは、FRBを引き締め方向に向かわせるための前提条件と広く見なされている。この地政学的圧力がなければ、ウォーシュFRB議長と委員会全体は金利の据え置きを主張しやすくなる。

ホルムズ海峡は依然として閉鎖されており、この状況が原油価格の高水準を支え、債券市場に圧力をかけ続けている。世界で最も重要な原油輸送の要衝の一つとして、通常時には世界の石油液体消費量の約5分の1が同海峡を通過しており、その混乱はエネルギーコストとインフレ期待に重大な影響を及ぼす。利回りの上昇は注視すべき重要領域であり、放置されればより広範な金融市場に波及する可能性がある。特に、米10年債利回りが4.70%の敷居をしっかりと超えた場合、より広範な市場混乱の触媒となる可能性がある。

しかし、比較的穏やかなインフレ指標は9月政策に関する議論を決着させるものではない。市場の織り込みは金利変更なしの方向に傾いているが、結果は決して確定しているわけではない。トレーダーは現在、利上げの確率を約35%と織り込んでおり、CPI発表前のほぼコイントス確率から低下している。

関心は次にカレンダー上の次の主要イベントであるジャクソンホール会議に移る。会議は8月27日から29日に開催予定で、今年のテーマは「金融イノベーション：決済と政策への影響」と設定されている。

公式議題はまだ発表されていないが、市場参加者はウォーシュFRB議長の講演を注視し、9月動向に関するシグナルを探すことになる。ただし、ウォーシュ議長はFRBのフォワードガイダンスの姿勢転換を推進していることを踏まえると、8月下旬の会合で明確な政策示唆を示す可能性は低いと観測されている。

市場の関心はジャクソンホールに向かうが、9月の期待により決定的な要因となるのは、9月11日に発表予定の米8月CPIであろう。同発表はFOMC会合のわずか5日前であり、FRBの会合前ブラックアウト期間中に位置している。

米国・イラン紛争がこの期間を通じて現状のまま推移した場合、市場は次のインフレ指標がより明確な方向性を示すまで、9月政策の織り込みを狭い中間レンジで継続し、確信を持ちにくい状況が続くとみられる。