西側経済はディーゼル価格ショックに近づきつつある可能性がある。この工業用燃料は貨物輸送、農業、建設、重工業の中核に位置するため、価格の急騰はサプライチェーン全体に急速に波及し、輸送・建設コストの上昇、食品インフレの再燃、消費者心理の悪化、中小企業のマージン圧迫を招く。また、ディーゼルは輸送および暖房コストを通じて主要インフレ指標に直接影響するため、中央銀行や財政当局が注視する理由の一つとなっている。

最新のAAAデータによると、全米平均の小売ディーゼル価格は1ガロンあたり5.69ドルに達し、2022年半ば以来の高値を記録した4月のピークちょうど下に位置している。

価格の再急騰は、米イラン対立が今週、応酬攻撃によって深まり、ホルムズ海峡の短期間での完全な正常化がさらに妨げられていることが背景にある。米国は現在、オマン船舶回廊を運用している。湾岸の混乱に加え、ウクライナによるロシア製油所への攻撃が、世界最大級の燃料供給国の一つからの輸出を制約している。これら同時発生するショックは、もともと余剰能力不足に悩まされていた世界の製油コンプレックスに波及しており、複数の供給ルートと処理拠点が同時に圧力を受けた場合、市場には即座の代替手段がほとんど残されていない。

今週前半、トランプ大統領は米国の製油大手経営陣を非公開会合に招き、ディーゼルとガソリンの増産を強く求めた。全国のディーゼル価格は1ガロンあたり6ドルに近づき、ガソリンは11月の中間選挙を前に政治的に敏感な4ドル水準を上回っている。この会合は、燃料価格が経済問題であると同時に政治問題にもなっていることを浮き彫りにするが、製油業者の対応能力は最終的に指示ではなく、能力とメンテナンス計画によって制約される。

ブルームバーグのNYMEX1ヶ月物暖房油/原油スプレッド(BBGターミナルではHOCL1指数として追跡)は、火曜日早朝に1バレル100ドルを突破し、一晩で108ドルまで急騰した。水曜日早朝には104ドルで取引されていた。このスプレッドは製油マージンの代表的な指標として注目されており、急拡大した場合、精製品需要が原油処理能力の供給を上回っていることを示す。

「今月は波乱の幕開けで、原油と金利が上昇を続け、ボラティリティも徐々に高まっています。これはトランプ大統領がイランとの新たな合意への期待を薄めたことを受けてのものです。ブレントは約97ドルの夜間高値から低下しています」と、UBSのアナリスト、ユスティヌス・スタインホルストは以前の顧客向けリポートで記した。

今週初め、ゴールドマン・サックスの商品専門家ダーン・ストラウイベンは、世界の製油所稼働量が前年比で日量700万バレル減少しており、3月以降は季節性の水準を日量約600万バレル下回っていると警告した。

DNBカーネギーのシニアエコノミスト、ケリー・チェンは火曜日のリポートで、中国は日増しに逼迫する世界市場に意味のある緩和を提供できる十分な余剰精製能力を持つ数少ない国の一つだと指摘した。ただし、チェンは、北京には西側の燃料市場を救済する経済的・戦略的動機がほとんどないようだと述べた。

単一の解決策がすぐに利用できるわけではないため、市場関係者は、ホルムズ海峡の正常化の速度、ロシアの製油インフラへのさらなる攻撃、週次在庫データを、この逼迫が緩和するか深まるかを見極めるシグナルとして注視している。

Zerohedge.comによる報道。