Uniswapは、v4デプロイがプロトコル全体で処理された取引量の約半分を占めたと報告しました。これは、v3およびそれ以前のプールコントラクトから意味のある流動性移行が進んでいることを示す節目です。この報告されたシェアが重要なのは、v4への取引量の集中が、同バージョンのフックアーキテクチャとシングルトンコントラクトモデルが受動的な流動性預かりではなく、実際のスワップルーティングを引き付けているかを示すからです。

Uniswapが報告したv4の取引量シェアについて

Uniswapによると、v4はプロトコル全体で処理された取引量の半分近くを処理しており、v4のスワップ活動はデプロイ済みの全バージョンを対象としたUniswapの合計取引量と比較されています。同社は正確な報告期間、チェーン別内訳、シェアの根拠となる絶対額を明示しておらず、DeFiLlamaのUniswapプロトコルページで入手可能なオンチェーンデータによる独立した検証が制限されています。

アーキテクチャ面では、2023年6月に最初に概要が公開され、2025年1月にメインネットへデプロイされたv4は、v3で使われていたマルチコントラクトのファクトリモデルを単一のシングルトンプールコントラクトに置き換え、スワップごとのガスコストを削減し、フック(流動性提供者やプロトコルがプールのライフサイクルイベントに追加できるカスタムロジックモジュールで、動的手数料や自動注文タイプなどの動作を実装可能)を可能にしました。v3では各プールが個別のコントラクトとして存在していましたが、v4のシングルトンはその構造を統合しています。50%近い取引量シェアが持続すれば、ルーター、アグリゲーター、直接取引するトレーダーが従来のプールコントラクトよりもv4の実行経路を積極的に選択していることを示すことになります。

なぜ取引量シェアがv4の重要な採用指標なのか

取引量は実際のスワップルーティングの判断を捉えます。アイドル状態の預かり流性を反映するTVLとは異なり、取引量は取引が実際にどこで実行されているかを測定します。v4の取引量シェアの上昇は、UniswapフロントエンドルーターやサードパーティのDEXアグリゲーターを含むアグリゲーターが、より狭いスプレッド、フックによる価格改善、シングルトンコントラクトによる低いガス負荷などにより、v4プールでより良い実行を見出していることを示唆します。

フックエコシステムも、v4でのプール創出を直接牽引する要因です。今年はじめ、ICE MarketsとOKXがUniswap v4フックをローンチしており、機関統合が新しいアーキテクチャの上に構築されている様子を示しています。新しいフックのデプロイごとにv4にしか存在できないプールが生まれ、ユーザーの嗜好だけでなく設計上、取引量を最新バージョンへと誘導します。

とはいえ、取引量シェアだけでは、流動性の深さや手数料収益の面でv4がv3を置き換えたことにはなりません。Uniswapのアップグレードは歴史的に、完全な置き換えではなく積み重ねで進んできました(旧世代のプールは後継が稼働した後も長期間、預かりを保持し取引を処理し続けています)。また、取引量は少数の高回転プールに集中する一方、TVLの大半はv3ポジションに留まる可能性があります。Token TerminalのUniswapファンダメンタルズページで追跡されているプロトコル収益指標は、v4プールが流動性単位あたりでv3と同等の手数料利回りを生み出しているかという補完的な視点を提供します。

v4のシェアが持続的かどうかを評価するために必要な指標

Uniswapの主張の背景にある報告期間は明示されていません。単一の大型プールや短期的なアービトラージイベントに起因する高取引量の一日や一週間は、構造的変化を表さないままv4のシェアを一時的に押し上げる可能性があります。持続的な優位性には、複数の市場環境と幅広い取引ペアにわたってシェアが維持されることが必要です。

チェーン別の内訳も報告された数値には含まれていません。Uniswap v4はEthereumメインネットと、Arbitrum、Base、Optimismを含む複数のレイヤー2ネットワークにデプロイされており、チェーン間の取引量分布は手数料経済に重要な影響を及ぼします。L2の取引量が多くても、メインネットの同等の取引量より絶対手数料は低くなり、スワップ回数がv4に有利でもプロトコル収益に影響します。別の動きとして、UniswapのArc製品はローンチ以来のスワップ額が3億ドルを突破しており、新しいUnisデプロイにおける活動拡大のデータポイントとなっていますが、Arcはv4のプールコントラクトとは別に運用されています。

v4の取引量の節目がガバナンスや流動性の議論につながるためには、高取引量のETHやステーブルコインプールだけでなく、ロングテールの資産ペア全体でv4のシェアが持続していることを示すプールレベルのデータがステークホルダーに必要となります。Uniswapが手法を公表するまで、約半分という数値は正確なベンチマークではなく方向性を示す主張として読むべきです。