Uniswap Labsは2026年7月23日、Uniswap v4の「Permissioned Pools」と呼ばれる機能をローンチし、自動マーケットメーカー（AMM）を規制されたトークン化資産に初めて開放しました。

この機能により、トークン化されたファンドや有価証券の発行者は、取引と流動性の提供を承認されたウォレットに限定できるようになります。任意のウォレットが参加できる従来のUniswapプールとは異なり、パーミッションド・プールはアクセス制御レイヤーを追加します。発行者の承認リストにあるウォレットは取引や流動性の提供が可能ですが、未承認のウォレットは取引や入金を完了できません。

規制された資産のためのパーミッションド・アクセス

Uniswap Labsは、Uniswap v4の「フック」と呼ばれる、コアとなるUniswapプロトコルを変更せずに開発者がカスタムルールをプールに追加できるプラグインメカニズムを使用してPermissioned Poolsを構築しました。フックシステムはv4アーキテクチャの決定的な特徴であり、サードパーティがモジュラー式で監査可能なコードを通じて、オラクル、動的手数料、そして今回のコンプライアンス管理など、プールの動作を拡張できるように設計されたものでした。Uniswap Labsの公式発表によると、規制されたトークンは個別のパーミッションド・コントラクトに保管され、プール自体は取引のためにUniswap v4の会計設計を使用します。

Uniswapはこのリリースを、機関投資家がAMMを通じて規制された資産を取引するために設計された初のオープンソース標準であると述べています。この区別は重要です。なぜなら、トークン化された有価証券はこれまで店頭取引やオーダーブック取引所を通じて取引されるのが一般的でしたが、AMMは実行時にカウンターパーティが存在することを要求せずに、継続的なオンチェーンの価格設定と流動性を提供するからです。

Uniswap Labsのエコシステム責任者であるKen NgはCoinDeskに対し、この標準により発行者は独自の取引インフラを構築することなく、自身のコンプライアンス要件を設定できると語りました。彼はこの進歩を「オンチェーンに到来する次世代の価値」と呼び、すでにこのフックを使い始めているプロジェクトがあると述べました。

3社がこの新標準とともにローンチしました。株式やファンドをトークン化するSuperstateは初期のデザインパートナーであり、これらの資産に対するプールの動作方法の形成に貢献しました。Securitizeは以前、Uniswap Labsと協力してDS Protocolトークンをコンプライアンスに準拠した形でオンチェーンに移行させ、これがPermissioned Poolsの基礎を築くのに役立ちました。欧州のデジタル証券プラットフォームであるDowgoは、ERC-3643インテグレーションを開発し、EUのDLT Pilot Regimeの下でDLT TSS認可を受けた後にこの標準を使用する計画です。T-REX標準としても知られるERC-3643は、トークンの移転をオンチェーンのアイデンティティおよび適格性確認に結びつける、パーミッションド資産向けの広く採用されているEthereumトークン標準です。2023年3月に施行されたEUのDLT Pilot Regimeは、企業が調整されたルールの下で分散型台帳ベースの取引および決済インフラをテストできる一時的な規制のサンドボックスです。

「私たちはPermissioned Poolsで@Uniswapとパートナー提携できることを誇りに思います」とSecuritizeは本日早くにXに投稿しました：https://x.com/Securitize/status/2080300361835798532。同社は、この標準により、発行者がどのウォレットに取引資格を与えるかを管理しながら、規制された資産がAMMの流動性にアクセスできるようになると述べました。

SuperstateのCEOであるRobert Leshnerは、Permissioned Poolsがトークン化された有価証券インフラにおけるギャップを埋めると述べました。以前は、コンプライアンス要件が市場への入り口にあるゲートのように機能していました。新しいモデルの下では、これらのルールはプール内に組み込まれ、発行者が制御を放棄することなく、規制された資産がAMMの流動性を利用できるようにします。Leshnerはこれを、トークン化を機能させるために必要だった欠落していたピースであると説明しました。

機関投資家とトークン化された実世界資産

このローンチは、コンプライアンス管理を必要とする機関投資家向けにパーミッションレスなDeFiインフラを適応させながら、規制された実世界資産をブロックチェーンに持ち込むという、より広範な取り組みの一部です。BlackRock、Apollo、Franklin Templeton、VanEckを含む主要な資産運用会社がトークン化ファンドをローンチしています。

他のDeFiプロトコルも異なる角度からトークン化された実世界資産を追求しています。Centrifugeはオンチェーンの担保付き資産ファイナンスのための専用インフラを構築し、Ondo Financeは複数のチェーンに分散されたトークン化された財務省証券製品に注力しています。Uniswapのアプローチは流動性レイヤー自体をターゲットとし、コンプライアンスに準拠した発行者が特注の取引所を構築するのではなく、既存のAMMに接続できるようにします。

トークン化資産の予測は、業界の繰り返し現れる話題となっています。Uniswapは市場が2030年までに11兆ドルに達する可能性があると述べていますが、他のアナリストは5.5兆ドルに近い数値を見積もっています。Citiもトークン化と2030年の市場予測に関する調査を発表しています：

Uniswapはすでに規制されたトークン化資産に向けて準備を進めていました。2月にSecuritizeが発行するBlackRockのトークン化マネーマーケットファンド「BUIDL」がUniswapで取引を開始し、BlackRockはUNIガバナンストークンも購入しました。DeFiLlama（

発行者にとっての明確な利点は、承認された参加者リストの制御を放棄することなく、AMMの流動性とDeFiの柔軟性にアクセスできることです。次の疑問は、DowgoがEUの承認を待ち、追加の発行者が参加を評価する中で、トークン化資産の取引がUniswap上でこの標準を採用するかどうかです。