Uniswap Labsは、規制対象のトークン化資産を、すべてのウォレットがアクセスできる状態にすることなく自動マーケットメーカーへ取り込むためのオープンソース・フレームワーク、Permissioned Poolsを導入した。7月23日に発表されたこのシステムにより、発行体はトークン化されたファンド、証券、株式、その他の規制対象資産をUniswap v4内に配置し、どの参加者が取引または流動性提供を行えるかを管理できる。

Uniswap Launches Permissioned Pools for Compliant Onchain Trading

Uniswap has introduced Permissioned Pools on v4, enabling tokenized securities, funds, equities, and other regulated assets to trade through AMMs with onchain allowlist checks. Launch partners include Superstate,… pic.twitter.com/o4xxstWYww

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) July 26, 2026

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今回の導入は、トークン化金融におけるインフラ上の課題に対応するものだ。ブロックチェーンベースの資産は効率的に発行できる一方、規制上の制約により、完全にパーミッションレスなセカンダリーマーケットへ参加できない場合が多い。Permissioned Poolsは、プログラム可能な流動性とウォレット単位の管理を組み合わせ、発行体が定めるコンプライアンス要件を維持しながら、承認済み参加者にアクセスを提供する。

この違いは、トークン化された現実資産にとって重要である。移転ルールは、資産の種類、法域、投資家の適格性、発行体の義務によって左右される可能性があるためだ。Uniswap v4全体をパーミッション型にするのではなく、このフレームワークは制限をプール単位で適用し、通常のパーミッションレスなプールは変更しない。

オンチェーンの許可リストがプールアクセスを制御する仕組み

このフレームワークは、各プールの動作をカスタマイズする外部スマートコントラクトであるUniswap v4 hooksに依存している。各スワップまたは流動性預け入れの前に、hookが発行体管理の許可リストを確認する。承認済みウォレットには、取引、流動性提供、またはその両方を行う権限が付与される場合がある。

適格性チェックはプール単位のコントラクト内で直接行われるため、アクセス管理はウェブサイトやオフチェーンの検証システムだけでなく、オンチェーンで実施される。この設計は、規制対象資産が自動マーケットメーカーのインフラを利用できるようにしつつ、参加者を承認済みユーザーに限定することを意図している。

また、このシステムは、制限対象の基礎トークンを保持するためにpermissions adapterを使用する。UniswapのPoolManagerは、プール内でその資産のラップ版を処理する。資産は預け入れ時にラップされ、引き出し時にアンラップされるため、承認済みユーザーは取引完了後に基礎となるパーミッション付き資産を受け取る。

この構造は、制限対象トークンが標準的なプール経路を通じて自由に移動することを防ぐようにも設計されている。流動性ポジションNFTは移転できず、許可されていないウォレットはマルチホップ取引を通じてエクスポージャーを得ることができない。ユーザーは、許可を失った後でも流動性を引き出すことができる。

発行体は、規制上または管理上の対応が必要な場合、スワップの一時停止、コンプライアンスシステムの更新、ポジションの強制クローズを行える。こうした管理機能は、発行体に大きな運用権限を与える。管理者はウォレットの適格性、承認済みルーティングコントラクト、緊急措置を決定し、より広い分散型取引所構造の中に中央集権的な層を加えることになる。

管理上のリスクを軽減するため、Uniswapはマルチシグウォレットなどの保護策でこれらの権限を守ることを推奨している。この推奨は、同フレームワークにおける許可リスト管理と緊急介入権限の重要性を反映している。

パートナーが規制対象資産の流動性を支援

Permissioned Poolsのコントラクトは、すでにEthereumメインネットとSepoliaテストネットで稼働している。発行体は、通常のパーミッションレス市場を変更することなく、オープンプロトコルを通じて制限付きプールをデプロイできる。

デプロイしただけで、Uniswap Labsの各プロダクト上での表示が自動的に保証されるわけではない。同社のインターフェースやAPIルーティングに含まれるには、発行体が別途オンボーディング手続きを完了する必要がある。既存のUniswap v4プールは、追加の制限なしに引き続き運用される。

Superstate、Securitize、Dowgoは、このフレームワークを支援する最初の発表済みパートナーである。Superstateはトークン化ファンドと株式の標準策定を支援し、Securitizeは同社のDS Protocolを通じて発行された資産への対応を提供した。DowgoはERC-3643トークン標準との互換性を追加した。

欧州のデジタル証券プラットフォームであるDowgoは、欧州連合のDLT Pilot Regimeに基づく認可を取得した後、このフレームワークを利用する予定だ。

今回の展開は、Uniswap LabsとSecuritizeの以前の協業に続くものだ。2月には、両社が適格なBlackRock BUIDL保有者に対し、UniswapXを通じたBUIDLとUSDCの交換を可能にしたと、Uniswap Labsのブログ投稿で説明されている。この統合では、承認済み市場参加者が関与するリクエスト・フォー・クオート方式が使われた。

Permissioned Poolsは、制限対象資産を自動マーケットメーカー内に直接配置する点で異なる。承認済みユーザーは、発行体が管理するコンプライアンス要件の対象であり続けながら、プログラム可能なオンチェーン流動性にアクセスできる。この構造は、自動執行とウォレット単位の適格性チェックを結び付ける。

今回の導入は、トークン化資産市場が拡大を続ける中で行われた。RWA.xyzによると、7月26日時点の分散型トークン化資産価値は$36.87 billionで、そのうちトークン化された米国債は$16.20 billionだった。

これらの数値は発行額の増加を示しているが、必ずしも活発なセカンダリーマーケット流動性を示すものではない。Permissioned Poolsは、機関投資家と承認済み参加者向けに管理された取引環境を作ることで、この別個の課題に対応する。

同フレームワークの実用性は、どの資産がデプロイされるか、どれだけの流動性が供給されるか、発行体がアクセス管理をどれだけ効果的に運用するかという、3つの測定可能な要因に左右される。