Uniswap LabsはUniswap v4上でPermissioned Poolsを開始し、すべてのウォレット間で自由に取引できない規制対象資産向けにオンチェーンのアクセス制御を導入した。

新しいプールは、Uniswap v4を通じてスワップや流動性関連の操作を進める前に、発行体が管理する許可リストを確認する。Superstate、Securitize、Dowgoは、トークン化ファンド、株式、証券向けのコンプライアンス対応取引インフラの開発に協力した。

通常のUniswap v4プールは変更されず、引き続きパーミッションレスであり、制限付きの規制対象資産をサポートする必要がある場合に、開発者へ別の選択肢を提供する。

オープンソースのフック標準により、承認済みユーザーは自動マーケットメーカープールを通じて、トークン化ファンド、証券、株式、その他の制限付き資産をスワップできる。Uniswapは、規制対象オンチェーン資産を発行・管理する企業と協力した後、2026年7月23日にこの製品を発表した。この設計により、発行体のコンプライアンス管理はオンチェーン上で可視化され、執行可能な状態に保たれる。

— Uniswap (@Uniswap) July 25, 2026

ローンチパートナーにはSuperstate、Securitize、Dowgoが含まれる。各パートナーは、この標準の一部またはコンプライアンス統合の形成に協力した。今回のローンチは、引き続きパーミッションレスである標準のUniswap v4プールを変更するものではない。発行体は、資産に本人確認、移転ルール、投資家適格性管理が必要な場合、代わりに制限付きの形式を選択できる。

Permissioned Poolsの仕組み

Permissioned Poolsは、すべてのスワップの前に発行体が管理する許可リストを確認する。このフックは、ユーザーが流動性提供者ポジションを作成する前にもリストを確認する。ウォレットが承認されていない場合、取引は継続できない。リストとそのルールは、Uniswapや公開インターフェースではなく、発行体が管理する。

Uniswapは、この確認が「フロントエンドではなく、プロトコルレベル」で実行されると述べており、制限がプールのスマートコントラクト処理の一部になることを意味する。この違いは重要で、フロントエンドだけの制限は1つのアプリやウェブサイトを制御できるにとどまる一方、プロトコルレベルの確認はスマートコントラクトがどこからアクセスされてもプールに適用される。

この設計はUniswap v4のフックを使用しており、開発者は取引内の定義された時点でプールにカスタム指示を追加できる。また、規制対象資産が許可制コントラクト内に残ったまま取引を計算するために、v4の仮想会計も使用する。

承認済みトレーダーは、従来型のオーダーブックではなく、引き続きAMMを利用する。流動性提供者が資産を供給し、プールのコードが発行体のアクセスルールに基づいて価格設定と決済を処理する。

ローンチパートナーが規制対象資産をAMMに接続

Superstateは初期の設計パートナーとして参加し、トークン化株式とファンド向けの形式の開発を支援した。同社はオンチェーン金融商品を発行し、トークン化ファンドと企業株式向けのサービスを運営している。7月23日の更新で、Superstateはこの標準により、適格なトークン化株式をAMM、レンディング市場、その他の承認済み金融アプリケーションに接続できる可能性があると述べた。

Securitizeは、より広範な標準が開始される前からUniswap Labsと協力していた。両社は、SecuritizeのDS Protocolを通じて発行される資産を、コンプライアンス対応のオンチェーン取引と互換性のあるものにすることに重点を置いた。

Dowgoは、本人確認と移転制御をサポートするトークン標準であるERC-3643の統合を提供した。Uniswapによると、Dowgoは欧州連合のDLT Pilot Regimeに基づくDLT TSS authorisationを取得した後、Permissioned Poolsを利用する予定だ。Dowgoは、申請がフランスのACPRによる審査中であるとしている。

通常のUniswap v4プールは引き続きパーミッションレス

新システムは、発行体または開発者が選択した資産向けにPermissioned Poolをデプロイした場合にのみ適用される。Uniswap v4に一般的な本人確認を追加するものではない。開発者はUniswap Labsの承認を求めることなく標準プールを作成し続けることができ、ユーザーもプロトコルの既存ルールに基づいてそれらのプールへアクセスし続けられる。

この分離により、より広範なプロトコルを閉鎖的な取引会場に変えることなく、規制対象の発行体にAMM流動性への別ルートを提供する。Uniswapは、開発者が2つのモデルのいずれかを選択できると述べている。v4上でパーミッションレスに構築するか、法的な移転条件を持つ資産向けに制限付きプールをデプロイするかである。

新しい構造の下では、発行体が許可リストと投資家アクセスに引き続き責任を負い、フックがスワップや流動性関連の操作中にそれらの判断を執行する。

トークン化資産の成長でコンプライアンス管理の需要が増加

Permissioned Poolsは、Uniswapが6月にウェブアプリ、ウォレット、API全体でトークン化証券を展開したことに続くものだ。その以前の更新により、適格ユーザーはApple、Nvidia、Teslaなどの企業に関連するブロックチェーンベースの商品へアクセスできるようになった。Uniswapは、一部の商品が直接的な所有権を表さない可能性があり、KYC、移転、地理的制限の対象となる場合があると警告していた。

新しいプール標準は、発行体がこうしたルールを取引インフラ内で直接執行する別の手段を提供する。トークン化証券やファンドでは、こうしたルールが誰に資産の保有または移転を認めるかを決定する場合があり、コンプライアンス管理を外部のオンボーディング手続きではなく、市場構造の一部にする。

Uniswapは、トークン化資産市場が2030年までに$11 trillionに達する可能性があるとの推計を引用した。現在の数値はその予測を大きく下回っている。crypto.newsが報じたように、トークン化された現実世界資産は2026年5月時点で約$34 billionに達し、そのうちトークン化株式は約$1.55 billionだった。関連報道では、トークン化証券の背後にあるウォレット許可リストと公式な所有記録を、名義書換代理人が管理していることが多いとも指摘されている。

規制当局は、これらの商品が所有権と株主権をどのように保護するかを引き続き精査している。以前に報じられたように、米国証券取引委員会は、取引所が投資家保護と記録管理について疑問を呈した後、提案されていたトークン化株式の適用除外を延期した。Securitizeの最高経営責任者Carlos Domingoは、いかなる枠組みも「適切な商品に適用される」べきだと述べた。

Permissioned Poolsはスマートコントラクトレベルで取引アクセスに対応するが、各発行体は引き続き、自社の商品と市場に適用される証券法およびライセンス規則を遵守しなければならない。