労働省の失業率はここ数か月緩やかに低下し、昨年の上昇を覆しているが、別の指標は労働市場の非常に異なる姿を描き出している。

7月には公式失業率が4.1%に低下し、6月の4.2%、11月の4.5%から下がった。8月の雇用統計は今週金曜日に発表される予定で、ウォール街は失業率が4.1%で横ばいとなる一方、非農業部門雇用者数が5万人増加し、7月の予想外の2万3千人減から回復すると予想している。

最近の雇用増加は弱いものの、退職するベビーブーム世代とドナルド・トランプ大統領の移民取り締まりによって労働力人口全体が縮小しているため、労働省の失業指標は低下し続けている。これは、公式失業率が求職中の人のみを失業者として計上するためであり、労働力プールの縮小は雇用が弱くても失業率を押し下げうる。

雇用成長の損益分岐率、すなわち失業率を安定させるために毎月必要な純新規雇用の数は、実際に2025年の夏から秋にかけてわずかにマイナスとなった。エコノミストは2028年に再びそれが起こると予想しており、その場合は失業率を安定させるために経済が労働者を減らさなければならないことを意味する。

同時に、失業給付の申請件数も低水準を維持しており、トランプ政権の関税やイランとの戦争の中で企業が慎重姿勢を続けるなか、低雇用・低解雇の労働市場が続いている。

公式失業率が非常に低いため、連邦準備制度理事会（Fed）の政策担当者はそれを経済が完全雇用にある、あるいはそれに近いというシグナルとみている。ケビン・ワーシュFed議長は金曜日にワイオミング州ジャクソンホールでの演説でその旨を述べた。その結果、Fedの関心は現在、二重の議会委任のうちのもう一方である労働市場の支援ではなく、インフレとの戦いに固定されている。連邦議会が定めたFedの法的委任は最大雇用と物価安定の両方の追求を求めており、どの労働市場指標を重視するかが、委任のどちらの側を優先するかを直接左右する。

しかし、ルートヴィヒ共栄経済研究所（LISEP）は労働力についてはるかに楽観的でない見方をしている。元米通貨監督官のジーン・ルートヴィヒ氏が設立したこのシンクタンクは、中低所得世帯の経済的福祉に注力している。同研究所の「実質的失業率」は「実質的失業者」を追跡しており、これには失業者、不本意にパートタイムで働く人々、貧困賃金を得ている人々が含まれる。

この指標は7月に4か月連続の上昇を記録し、今年着実に低下してきた公式失業率とは対照的である。労働市場のうち実質的失業者の割合は現在24.9%となり、3月以降で1.3ポイント上昇した。

同様に、労働力から脱落した人々を含む、就業年齢人口のうち実質的に雇用されていない割合に関するLISEPの指標は53.8%に達し、年初以降0.8ポイント上昇した。

「実質的失業は上昇し、労働参加率は低下しています。この状況が続けば、表向きの失業率が示すものとは裏腹に、労働市場が勢いを失いつつあることを示唆するでしょう」とLISEPのジーン・ルートヴィヒ会長は8月20日の発表で述べた。

黒人労働者の実質的失業率は先月27.3%で横ばいだった。白人労働者では0.6ポイント上昇して23.8%、ヒスパニックでは1.5ポイント低下して26.7%となった。

男性では同率が0.9ポイント低下して19.5%となった。しかし女性では1.6ポイント上昇して31%となり、経済がまだCOVIDショックから回復途中だった2021年3月以来の最高水準を記録した。

こうした人口統計上の乖離の一部は、経済におけるいくつかの逆流を反映している可能性がある。AIブームは建設労働者や熟練技能職——従来男性が支配的な職種——に対する大幅な需要を生み出した。一方で、家庭内ケアサービスの危機により、多くの女性がキャリアから退かざるを得なくなっている。

「強い労働市場では、良い雇用と上昇する賃金はより多くの人々を労働市場に引き込むはずであり、より少なくなるはずはありません」とルートヴィヒ氏は述べた。「それが逆方向に動き始めたときは注意を払う必要があります。それは人々が望む、あるいは必要とする機会を見つけられていない兆候であり、より広範な経済にとって重要な意味を持ちます。」

両指標間の拡大するギャップは、主要統計が経済における雇用の量だけでなく質を捉えているかどうかをめぐるエコノミストや政策担当者による長年の議論の一部である。次に注目すべきは、今後数か月のLISEPの数値でこの乖離が続くかどうか、そしてそれが今後の政策協議でFed当局者が労働市場状況をどう特徴づけるかに影響を与えるかどうかである。

本記事は元々Fortune.comに掲載されたものです。