英国の最新の暗号資産規制案は、二本立てのアプローチを生み出す可能性がある。一定のステーブルコイン決済はディーラー許可要件の対象から免除される一方、暗号資産レンディングは厳格な規制監視下に置かれ続けるということだ。日常的に暗号資産を保有する人にとって、この区別は重要である。英国法の下ですべてのデジタル資産活動が同じように扱われるわけではないことを示しているからだ。

提案されたステーブルコイン決済免除の対象範囲

ディーラー許可とは、簡単に言えば、金融資産の売買において事業者が仲介者として行動することを認めるライセンスである。提案された枠組みの下では、一部のステーブルコイン決済活動がこの要件から除外される可能性があり、そのような決済を仲介する事業者は、フルの暗号資産ディーラーと同じレベルの認可を必要としないことになる。

ここで「一部」という言葉が重要な役割を果たしている。免除は限定的であり、普遍的なものではないと報じられている。すべてのステーブルコイン取引が対象となるわけではなく、どの決済類型が境界の内側で、どれが外側になるのかについて、利用可能な情報はまだ明確に示していない。

ステーブルコインとは、通常は米ドルのような政府通貨にペッグされ、安定した価値を維持するよう設計された暗号資産の一種である。価格がBitcoinのように変動しないため、決済での利用がますます増えている。ステーブルコイン決済インフラを手がけるプロジェクトは拡大しており、決済に特化した規制上の除外は、英国の事業者がフルのディーラーライセンスなしでこの分野で事業を行いやすくする可能性がある。

暗号資産レンディングが別の規制課題であり続ける理由

決済の免除はレンディングには及ばない。報じられたところによれば、規制案は暗号資産レディングを規制監督の対象内にしっかりと留める。つまり、ユーザーがデジタル資産を預けて利回りを得たり、保有資産を担保に(暗号資産を担保として)借入したりするレンディング商品を提供する事業者は、引き続き適切な許可を必要とする。

この区別の背景にある論理は明快だ。決済はお金をある場所から別の場所へ移動させるものだ。一方、レンディングはリスクへの晒しを伴う。プラットフォームが破綻すれば、ユーザーの資産がロックされたり、失われたり、不適切に管理されたりする可能性がある。そのため消費者保護への懸念はより高く、規制当局がレンディングを別の、より注意を要するカテゴリーとして扱う傾向がある理由でもある。これは、一律のルールを適用するのではなく、暗号資産活動の種類ごとに線引きを試みてきた暗号資産税制案とも軌を一にする。

提案された枠組みに関する報道によれば、これは暗号資産サービスの広範な規制緩和ではない。決済の機能と金融商品の機能を区別する、狙いを定めた政策選択である。

英国の暗号資産規制が事業者とユーザーに与える影響

事業者にとって最初の実務上の問いは、特定のステーブルコイン決済活動が免除の対象となるかどうかである。適格基準がすべて公表されるまで、事業者は対象となると想定すべきではない。最も安全なアプローチは、免除を未決定の扱いとし、コンプライアンス対応の計画を継続することだ。

ユーザーにとっての重要なポイントは、レンディング商品が同じ緩やかな扱いを受けると想定しないことだ。ステーブルコイン預入に利回りを支払うプラットフォームや、暗号資産の保有を担保に借入を可能にするプラットフォームを利用している場合、そのプラットフォームは英国で引き続き規制認可を必要とする可能性が高い。これは概して消費者保護の観点から望ましい結果だが、短期的には英国在住者が利用できるこうした商品の数が減る可能性がある。

より大きな潮流としては、これは規制当局が暗号資産を全面的に禁止するのではなく、決済インフラと投資商品を分離しようとする、他の管轄区域でも見られる傾向と合致する。最終的な英国の規制が報じられた概要にどの程度沿うものになるかは、詳細が公表されて初めて確認される。注目すべきは、決済免除の適格基準とレンディング監督の最終的な範囲であり、これらの定義が実務上、二本立ての境界線がどこに引かれるかを決めることになる。

追加の参考情報:source document 1。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には大きなリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。