UBSは火曜、ロッキード・マーティン(LMT)を「中立」から「買い」へ格上げし、目標株価を581ドルから674ドルに引き上げました。格上げ発表時、株価は525ドル付近で推移していました。

UBSのアナリスト、ギャビン・パーソンズ氏は、ミサイル生産の加速、防衛予算の拡大、F-35戦闘機以外への収益多角化を軸とした強気の見解を示しました。同行は2028年までに約9%の年間複利収益成長率を予測しています。

中核をなすミサイル・火器管制部門

ミサイル・火器管制部門がこの見通しの柱です。UBSは同部門が2025年から2030年にかけて150%の収益成長を達成すると予想し、主要4ミサイルプラットフォームの生産量は年30%超で拡大した後、持続的な緩やかなペースに減速すると見ています。

この成長を牽引する主要プログラムには、PAC-3迎撃システム、終末高高度地域防衛(THAAD)、精密打撃ミサイル(PrSM)、JASSM/LRASM兵器が含まれます。ロッキードはTHAADシステムで約350億ドル、PAC-3生産で590億ドルの枠組み契約を確保しています。

需要の急増は、西側諸国の弾薬在庫の枯渇、在庫要件の引き上げ、国際的な防衛支出の増加を反映しています。UBSはこの拡大を一時的な急増ではなく根本的な市場構造の変化と位置づけています。この変化には具体的な政策的裏付けがあります。NATO加盟国は防衛支出の拡大コミットメントへと向かっており、複数の欧州政府が軍事調達の複数年増加を発表、米国の防衛予算要求も近年増加しており、ロッキードのような主力防衛企業に持続的な受注をもたらす流れです。ただし、これらの予算コミットメントが実際の予算割当や契約時期にどう反映されるかは、見通しにおける重要な変数です。

追加の成長ドライバー

投資案件はミサイルだけにとどまりません。UBSは、F-35の支援サービス、CH-53K重型輸送ヘリコプター、トライデント潜水艦発射弾道ミサイル・プログラムを過小評価された成長ドライバーとして挙げました。

F-35プログラムはロッキードの2025年総収益の約27%を占めました。航空機製造の成長は緩やかに進むと予想される一方、UBSは世界規模の機隊の拡大と整備需要の増加に伴い、保守・技術サポート部門がより急速に拡大すると予測しています。この集中には裏面もあります。F-35の引き渡しは近年、度々スケジュールや品質の問題に直面しており、サービス収益への移行はプログラム内における注目すべき多角化の側面となっています。

財務見通し

UBSは2026年に810億5,000万ドル、2027年に884億8,000万ドル、2028年に961億3,000万ドルの売上高を予測しており、2028年の数値はウォールストリートのコンセンサスを約6%上回っています。

収益性については、UBSは2026年に30.69ドル、2027年に34.50ドル、2028年に39.34ドルの調整後1株当たり利益を予測しており、最終年度の数値はコンセンサス予想を12%上回っています。

フリーキャッシュフローは年金資金拠出義務により2027年に一時的に圧縮される可能性がありますが、UBSは2025年の69億ドルから2030年までに約96億ドルへと力強く回復すると予想しています。

同行はLMTを約11.8倍の翌12ヶ月EV/EBITDAで評価しており、S&P 500比15%の割安は成長軌道を考慮すれば正当化されないと判断し、成長潜在力への信頼感の高まりを反映して評価倍率を引き上げました。楽観シナリオでは株価870ドルに到達する可能性があり、弱気シナリオでの下限は452ドルとしています。

最近の受注

最近の受注も成長ストーリーを裏付けています。ペンタゴンはロッキードに対し、トライデントII寿命延長プログラムへの9,020万ドルの修正契約、合計4,180万ドルの海軍契約3件、ターゲット・サイト・システムの保守サービスに関する4,900万ドルの契約を発注しました。米国戦争省との7年間の枠組み合意は、THAADおよびPAC-3ミサイル・セグメント強化型迎撃ミサイルの増産に焦点を当てています。

ロッキード・マーティンの株価は9月4日に524.48ドルで終了しました。