UBSは、地政学リスクの緩和、企業利益の拡大、底堅い経済指標、そして慎重な姿勢を維持する米連邦準備制度理事会（FRB）を、現在の株式相場を支える主要な柱として挙げ、株式に対して引き続き前向きな見方を示している。同行のストラテジストは、この上昇局面を支える要因は人工知能（AI）への期待だけにとどまらないとしており、株式の短期的な下値余地は限られるとの見方を示した。この評価は、AI主導の大型テック株の上昇に対する集中リスクを警戒する一部の同業他社がいる中でも、UBSをウォール街の中でもより強気な部類に位置づけている。

最終合意には至っていないものの、ホルムズ海峡の再開に向けた進展は原油価格の下落につながり、エネルギーコストの上昇がインフレ圧力を再燃させるのではないかという投資家の懸念を和らげた。UBSによると、その結果として地政学的リスクプレミアムが低下し、市場は見出し主導のボラティリティよりも企業のファンダメンタルズに再び焦点を当てられるようになり、夏場に積み上がっていたセンチメント面の大きな重しの1つが取り除かれた。

利益面では、UBSは企業業績が引き続きAIの投資ケースを裏付けているとしつつも、投資家がどこで本当の価値が生み出されているのかについて、より選別的になっていると指摘した。Palantirの最近の決算は、先週の一連のハイパースケーラー決算に続くもので、UBSは、変動の大きかった7月にAI支出の見返りを出す企業と、キャッシュフロー負担が増している企業との間の分断が拡大していることが明らかになった後、AI取引への信認回復に寄与したとしている。Microsoft株は、同社が過去4年で最速のクラウド成長を報告した後に急伸した一方、Meta株はフリーキャッシュフローが91%減少し、2022年後半以来の低水準となったことを受けて大きく下落し、その対比が鮮明になった。

同社はまた、米国の底堅い経済指標が、より広範な上昇相場を支える背景になっていると述べた。ISM製造業PMIは7月に55.6と、6月の53.3から上昇し、予想の54.0を上回って、7カ月連続の拡大となった。UBSは、出力が加速し、新規受注が堅調に増加する一方、コスト圧力は和らぎ、AI関連の強い投資が輸入関税による逆風を相殺したと指摘した。同行は、こうした改善するセンチメントが、テクノロジー以外の分野にも上昇相場を広げるために、景気循環株が役立つとの見方を支えているとしている。

UBSは、利益成長が少数の巨大テック株に偏る度合いが薄れてきている点も強調した。今期はS&P 500採用企業のおよそ80%が利益予想を上回っており、歴史的な平均である約73%を上回る。利益の上振れ幅の中央値は5.8%で、長期平均の3.5%を上回る。先行き見通しも通常より良好で、UBSは第2四半期の1株当たり利益成長率が基調ベースで30%に達する、あるいは上回ると予想しており、当初の28%予想を上回っている。

最後にUBSは、FRBの慎重姿勢がリスク資産にとって重要な支えであると指摘した。中央銀行は先週、政策金利を3.50%から3.75%のレンジで据え置き、Kevin Warsh議長は現在のFRBの姿勢を「watchful thinking」の期間だと表現した。コアCPIインフレ率は6月に2.6%へ鈍化し、労働所得の伸びは今後の消費がより緩やかになることを示唆している。

UBSは、これらの動きにより、インフレが持続的に目標へ戻っているかを見極めながら、FRBが忍耐強く構える余地があるとしている。同社の基本シナリオでは、直近のコアインフレ鈍化が停滞するか、エネルギーおよび関税関連のリスクが強まらない限り、政策は据え置かれる見通しだ。今後数週間に公表されるインフレ指標と労働市場データが、その慎重姿勢が維持されるかを左右する可能性が高い。

総じてUBSは、強いAI投資、底堅い経済指標、広がる利益成長、そして慎重なFRBが、株式に対する前向きな見方を引き続き支えていると述べた。