ウォール街、ケビン・ウォーシュ氏の利上げ見送りに強い反応
重要ポイント
- •30年物米国債利回りは10ベーシスポイント上昇し、5.21%となり、19年ぶりの高水準に達した。
- •10年物米国債利回りは7ベーシスポイント上昇して4.67%となり、2年物利回りは4ベーシスポイント低下した。
- •ダウ・ジョーンズ工業株30種平均は、発表直後の上昇が失速した後、1,153ポイント、約2.1%下落した。
- •ウォーシュ氏は、市場がすでに引き締めの多くを担っており、9月の利上げ織り込みに制約されないと述べた。
- •アナリストは、潜在的な利上げは中止ではなく先送りされた可能性が高く、9月までのインフレ指標が決定的になると指摘した。
ケビン・ウォーシュ氏は、Fed議長として2回目の記者会見で、債券市場が自分に代わって引き締めを行ってくれたと評価した。1時間以内に市場はさらに動き、利上げを見送った判断に対する投資家の見方を示した。
30年物米国債利回りは10ベーシスポイント上昇して5.21%となり、19年ぶりの高水準となった。一方、住宅ローン市場の重要な指標である10年物利回りは7ベーシスポイント上昇し4.67%となった。これに対し、2年物米国債利回りは4ベーシスポイント低下した。
この動きは、トレーダーが差し迫った利上げの確率を引き下げる一方で、インフレが引き続き重しになるとの見方から、期間の長い国債を保有するためにより多くの対価を求めたことを反映している。こうした反応はウォール街の取引部門だけにとどまらない。長期借入コストが上昇すると、企業金融から住宅ローンまで波及し、中央銀行が金利を据え置いた場合でも、Fedの政策経路の重要性は増す。
株式市場もこの記者会見にネガティブに反応した。発表直後の短い上昇の後、ダウ・ジョーンズ工業株30種平均は1,153ポイント、約2.1%下落し、2025年4月以来最悪の1日となった。S&P 500は1.5%下落し、ナスダックは1.7%下落した。
ウォーシュ氏はこの1時間、記者団に対して、フォワードガイダンスを行わない自らの手法は機能していると説明していた。市場が自ら引き締めを担えるからだという。
「名目金利だけでなく実質金利でも大きな引き締めが見られており、それを我々は観測している」と同氏は述べた。「ある意味では42日間ほとんど何もしていないように見えるかもしれないが、市場はかなりのことをやってきた」
これは意図的な方針だ。ウォーシュ氏が議長として打ち出してきた特徴的な手法は、Fedの見通しを単に反復するのではなく、市場が経済を価格付けできるようフォワードガイダンスを取り除くことだ。「私が本当にやろうとしてきたことは」と同氏は会見中に記者へ語った。「市場からフィルターのかかっていないメッセージを得て、それが当局の使命に対して何を意味するのかを自分たちで判断しようとしている」 投資家にとっては、Fedが次の一手について示唆する内容が少ないため、各記者会見やインフレ指標の重みが増すことになる。
「何を待っているのですか？」
インフレ率は、ウォーシュ氏自身の数え方で63カ月連続でFedの2%目標を上回っている。彼は議長として主宰した2回の会合のいずれでも金利を据え置いており、インフレ抑制を最優先課題とし、その成果の評価基準としていることを明確にしている。
BloombergのMichael McKee氏は記者会見でウォーシュ氏に直接、「何を待っているのですか？」と尋ねた。
ウォーシュ氏は、熟議そのものが意思決定だったと答えた。「今日私たちが下した決定、あの部屋で行った議論は、私が想像できる限りで惰性とは最もかけ離れたものだった」と述べた。委員会内で「良い家族げんか」を求め、それが実現したとも話した。「良い家族げんかをお願いしたら、その通りになった」と会見で述べた。また、9月の利上げを市場がどのように織り込むかに「縛られるつもりはない」とも語った。
Morgan Stanley Wealth Managementのチーフエコノミックストラテジスト、Ellen Zentner氏はメモで、利上げが取り消されたのではなく、先送りされたのだと記した。「市場の利上げ織り込みは単に先送りされた可能性が高い。9月会合は依然として有効な会合であり、今からその時点までに出るインフレ指標がすべてを決める」
生産性の問題
ウォーシュ氏の慎重姿勢を支えるもう一つの柱は、FOMC声明にある次の主張だ。同氏はこれをこう言い換えた。「経済の産出は堅調だ。設備投資と生産性は強い」
生産性は第1四半期に年率換算0.3%で伸び、第2四半期は約1%近辺で推移しており、多くのエコノミストはこれを「堅調からやや弱い」水準とみている。Employ AmericaのSkanda Amarnath氏は、これは単なる誤り以上だと批判した。「FOMCが公式声明で事実誤認に踏み込んでいるのは悪い兆候であり、新しいFed議長による政治的な配慮を思わせるような形なのはなおさらだ」と同氏はXに投稿した。「事実の歪曲が政治的な都合で格上げされているのであれば懸念すべきだ」
ウォーシュ氏が、景気後退なしに、場合によっては利上げなしでインフレを抑えられるとする主張は、AI主導の生産性向上を軸としている。これは同氏が昨年11月にWall Street Journalの寄稿で示した見解だ。しかしBarclaysのエコノミストは、業種レベルでのAI導入と生産性上昇の間に統計的に有意な関連を見いだしていない。一方、今月公表されたFederal Reserve Boardのディスカッションペーパーは、ミクロでは改善があるものの「全体としては足し合わせても整合しない」としている。
ウォーシュ氏自身も難しさを認めており、JournalのNick Timiraos氏に対し、Fedは「総供給を推測している」と語り、「AIを巡る企業の設備投資の急増が、その算定を少し判断しにくくしている」と述べた。
この記事は当初 Fortune.com に掲載された。