米国財務省は、連邦ステーブルコイン法の実施に向けた重要な一歩として、GENIUS法に基づく規則案について60日間のパブリックコメント期間を開始しました。規則案は、ステーブルコイン発行者が連邦または州のライセンスを必要とする場合と、暗号資産プラットフォームが米国においてステーブルコインを利用可能にしているとみなされる場合の明確化を目指しています。2025年7月18日に署名・成立したGENIUS法は、決済用ステーブルコインを対象とした初の包括的な連邦規制枠組みです。ステーブルコインとは、基準資産(最も一般的には米ドル)に対して安定した価値を維持するよう設計されたデジタルトークンです。

財務省の通知は、公式プレスリリースで詳細が公表されており、連邦官報(Federal Register)への掲載から60日間の意見募集期間を設けています。スコット・ベッセント財務長官はGENIUS法について「決済用ステーブルコインにとっての画期的な枠組みであり、明確なルールである」と評し、同省がその実施に向けて迅速に動いていると述べました。

ベッセント長官によれば、その目標は、流通するステーブルコインの大半の基準資産となっている米ドルの世界的な役割を強化するとともに、企業が「米国で革新と成長を遂げる」ために必要な規制上の確実性を企業に与えることです。

ステーブルコイン活動が米国規則の適用対象となる場合

規則案は2つの法的定義を中心としています。すなわち、米国において決済用ステーブルコインを発行するとは何か、そして米国内の者に対して決済用ステーブルコインを提供または販売するとは何か、という点です。これらの定義は、どの企業がGENIUS法のライセンス要件を遵守しなければならないかを決定し、実際には、法の期限を迎えた時点で米国の顧客にどのトークンを引き続き提供できるかを左右します。

2027年1月18日以降、原則として、適切な連邦または州のライセンスなしに米国で決済用ステーブルコインを発行することは認められません。財務省は現在、発行者がどこでその基準に該当するのかを明確にしようとしています。この問題は取引所やその他のデジタル資産サービス提供業者にも影響します。プラットフォームは海外から運営されていても、米国の顧客にステーブルコインを提供しているとみなされる場合があるためです。

海外発行ステーブルコインには2つの期限

GENIUS法は、米国外で発行される決済用ステーブルコインに対して、より早い段階の条件を設けています。2027年1月18日から、デジタル資産サービス提供業者は原則として、発行者が米国の合法的な命令に従うことができ、かつ米国と発行者の本拠地管轄区域との間に相互取り決めが存在する場合を除き、海外発行の決済用ステーブルコインを利用可能にすることはできません。

より広範な制限は2028年7月18日、すなわちGENIUS法が2025年7月18日に署名・成立してからちょうど3年後に発効します。この日以降、プラットフォームは原則として、資産がライセンスを保有する事業体によって発行されている場合にのみ、米国の顧客に決済用ステーブルコインを提供できます。この期限は、主要な海外発行ステーブルコインが引き続き利用可能かどうかを左右する可能性があり、USDTは米国市場への今後のアクセスが問われている資産の1つです。Tetherが発行するUSDTは流通量最大のステーブルコインであり、米国企業Circleが発行するUSDCは米国内で発行される最大のステーブルコインです。そのため、ライセンスをめぐる問題は海外の既存大手と国内発行者の双方に影響が及びます。海外企業への影響は、財務省がそれらの企業を米国市場にサービスを提供しているとみなすかどうかの判断に大きく依存します。

こうした越境の問題には他地域にも並行例があります。2024年にステーブルコイン発行者への適用が始まった欧州連合(EU)の暗号資産市場規制(Markets in Crypto-Assets)は独自の認可要件を課しており、ある管轄区域での承認が別の管轄区域へのアクセスを自動的に与えるものではありません。

ステーブルコイン利用者への即時の変更はない

今回の通知は、新たな準備金要件を導入するものでも、個々の発行者を承認するものでも、特定のステーブルコインを取引所から除外するよう指示するものでもありません。GENIUS法自体がすでに、認可された決済用ステーブルコインについて、現金や短期米国債などの高品質の流動準備資産による1対1の裏付けを要求しており、今回の規則案はそうした実体的な基準ではなく、管轄区域に関する定義を扱うものです。その焦点は管轄、すなわち発行者がいつ米国内で事業を行っているとみなされるか、そしてプラットフォームがいつ米国の顧客にサービスを提供しているとみなされるかという点です。この点は、本社、発行主体、利用者が複数の管轄区域にまたがって存在する企業にとって特に重要になります。

財務省が業界に意見を求める論点

財務省は、ステーブルコイン発行者、取引所、銀行、技術提供企業、および一般公衆から意見を求めています。コメントはRegulations.govで公開される予定です。パブリックコメントは、行政手続法(Administrative Procedure Act)に基づく米国の連邦規則制定における標準的な手続きであり、行政機関は重要な提出意見に応じて規則案を改訂することが一般的です。今回の意見募集では、プラットフォームがユーザーの所在地をどのように判定するか、ステーブルコインがどのように流通するか、海外の発行者が米国の命令にどのように対応できるかといった実務的な問題が検討されると見込まれます。

これは最終規則ではありません。60日間の意見募集で寄せられた回答は、GENIUS法の制限が発効した後、どの発行者および製品が米国の顧客にサービスを提供できるかを判断する一助となるほか、同法の下で認可発行者を監督する連邦銀行監督当局によるさらなる実施措置と併せて位置づけられます。

出典:Coindoo