状況はどうなっているでしょうか。10年物利回りは金曜日比で上昇しています。実際、長期金利低下への初期の進展の後、イールドカーブのほぼ全体が現在、上昇しています。

ここで言及しているのは、財務省が2024年に、二次市場の流動性改善を目的として開始した、流動性の低い旧債の定期的な買いオペです。長期物の買入が集中すれば、供給圧力が最も強い年限で需要が高まることから、市場関係者はこのプログラムが長期物利回りに与える影響にも注目してきました。長期金利の初期の低下はこの点である程度の進展を示唆していましたが、最新の水準では、その利得は各年限で概ね失われています。

図1:8月18日時点(青)、8月19日時点(オレンジ)、8月28日時点(緑)のイールドカーブ、単位は%。出所:財務省。

カーブ全体の利回りには、連邦準備制度理事会(Fed)の政策への期待、経済指標、国債の起債ペースなど、買いオペ以外の多くの影響が反映されているため、今回のような週次の変動を単一の要因に帰することは困難です。それでも、このパターンは課題の規模を示しています。他の力が逆方向に作用する状況では、金利のタームストラクチャーを持続的に動かすことは容易ではありません。今後の買いオペの結果とイールドカーブの推移により、長期金利での初期の進展が再び現れるかどうかが判明するでしょう。