トークン化株式は株式市場のなかで依然として小さな一角にとどまっていますが、それを取引する人々はウォール街の営業時間に従っていません。米国の通常の株式取引は1日約6時間半しか行われませんが、国際通貨基金（IMF）の最新の世界金融安定報告書によると、トークン化株式取引の半分以上がこの時間帯の外で行われています。

報告書はまた、トークン化株式取引の約80%が1株未満の取引であることも明らかにしました。IMFはこの傾向を、小口投資家による端株所有への強い需要の表れと解釈しています。暗号資産の基盤ではトークンが設計上細かい単位に分割可能であるため、端株でのアクセスは生まれつき可能であり、証券会社の対応に依存する従来のシステムとは対照的です。

トークン化株式とは、上場企業の株式の価格を追跡するブロックチェーンベースのトークンであり、通常の取引時間外でも株式への価格エクスポージョリーを投資家に提供します。IMFは分析にあたり、最も流動性の高いトークン化米株式——Tesla、Nvidia、S&P 500を追跡するトークンなど——を、11の取引プラットフォームで365日間にわたって調査しました。

データは、オンチェーン価格が実際の情報を反映していることを示唆しています。IMFが見出したところによれば、従来市場が再開した際、従来の株式は米国市場が閉じていた間にトークン化株式が記録した深夜の価格変動の87%〜99%を吸収しており、24時間稼働するトークン市場と伝統的な取引時間がどれほど緊密に連動しつつあるかを示しています。

一方、欠点も明らかです。トークン化株式は対象銘柄より約1.5倍ボラティリティが高く、はるかに低い流動性で取引されていました——大きなポジションを価格に影響を与えずに売買しにくい状況です——とりわけ分散型取引所ではその格差が顕著で、トークン価格が従来市場から最も乖離していました。

市場自体も極めて小規模で集中度が高いのが実態です。トークン化株式の総額は約23億ドルで、数兆ドル規模の米国株式市場のほんの一部にすぎず、Ondo FinanceとBacked FinanceのxStocksが全体の70%以上を占めています。IMFによれば、両社とも直接的な株式保有なしに価格エクスポージョリーを提供する合成トークンを発行しています。

市場がまだ初期段階にあることを踏まえ、IMFはこの調査結果「は慎重に解釈されるべきだ」とし、システミックリスクは当面限定的であると付け加えました。IMFは規制当局に対し、24時間365日取引へのサーキットブレーカー導入の検討と、トークン化市場と従来市場の連結をより緻密に監視するよう促しました。今年初め、IMFはトークン化ファイナンスとステーブルコインが金融危機を増幅させる可能性があると警告していました。

この報告書が発表される中、米国の主要金融機関や取引所がトークン化分に参入する動きが加速しています。ニューヨーク証券取引所（NYSE）はBlockchain.comを通じて暗号資産投資家にリーチする計画を進めており、NYSEの親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は、企業が規制監督の下で新製品を試験できるよう設計されたSECの新たなイノベーション免除の下で、OKXと24時間365日のトークン化株式取引に取り組んでいます。

また、Securitizeは最近、Nvidia、Apple、Amazonなどの株式を含むトークン化株式をSolanaに上場し、今後さらに多くのブロックチェーンネットワークへの展開を予定しています。Cboeはトークン化オプションに関するS&P契約を締結し、Coinbaseは8月に米国以外のユーザー向けにBase上でトークン化株式を開始しました。

こうした取引プラットフォームが稼働するなか、規制当局がIMFのサーキットブレーカーおよび監視に関する提言をどう評価するかは、市場が初期段階を超えて進展していくうえで注目すべき論点の一つです。