トークン化RWAの運用資産額が341.8億ドルに到達

Binance Researchは9月18日、実世界資産(RWA)トークン化市場の詳細なレビューを公表した。そのトップラインの数字は明確だ。9月15日時点で、オンチェーンRWAの運用資産額は341.8億ドルに達し、年初来85.2%の増加となった。非代替性トークン(NFT)を支えるのと同じオンチェーンの仕組みであるトークン化が、ここでは債券・ファンド・株式に応用され、債券とマネーマーケットファンドを182.9億ドルでセクターの首位へと押し上げた。Netflix(NFLX)型のメガキャップから上場投資信託(ETF)バスケットに至る上場企業・ファンドのオンチェーン上の表現であるトークン化株式は、約44億ドルの運用資産額を占めるものの、カテゴリー中最速となる390.4%の成長を記録した。この2セグメントで、今年の市場全体の拡大の4分の3以上を占めている。その他の分野では伸びにばらつきが大きく、金・コモディティは46.6%、プライベートクレジットは43.6%上昇した一方、不動産はわずか17.9%の上昇にとどまった。

発行から活用へ:PARとCAR

レポートの中核的なテーゼは、トークン化が活用段階に移行しつつあるものだ。これを捉えるために、Binance Researchは2つの指標を導入した。プログラマブル・アセット比率(PAR)は、トークン化された資産をその基礎となる市場の総規模と比較するもので、現在約0.01%にとどまり、セクターがいまだ黎明期であることを示している。資本活性化率(CAR)は、トークン化された資本のうち、分散型金融(DeFi)のレンディング、流動性プール、担保市場で実際にオンチェーンで活用されている割合を測るもので、約12%であり、すでにトークン化された資産の中でも大きな伸びしろが残されている。活性化ではプライベートクレジットがCAR49.67%で首位に立つ。トークン化株式は年初来1.95%から7.54%へ上昇しており、これは全カテゴリー中最大の上昇幅であり、そのオンチェーン活動の93.5%は流動性プール(65.4%)とレンディング(28.1%)に流入している。これらはUniswapで広まった自動化された市場の場である。それ以前のBinance Researchの予測では、2030年のトークン化株式の運用資産額は、保守シナリオで610億ドル、ベースケースで3,490億ドル、強気シナリオで9,870億ドルとされていた。

Bitgetの135%準備率

Bitgetは今月、8周年を迎えるにあたり、最高法務責任者による公開書簡を発表した。それは祝賀というよりもむしろ透明性の監査のように読めるものである。2018年に暗号資産デリバティブプラットフォームとして設立された同取引所は、現在1億2,500万人を超えるユーザーにサービスを提供しており、暗号資産、トークン化株式、コモディティ、その他のグローバル市場を網羅するユニバーサル・エクスチェンジ(UEX)モデルを推進している。同社自身の開示によれば、上場トークンは200万超、トークン化された株式・ETF・コモディティは500超に及ぶ。

2022年12月に開始された準備金証明システムは、ユーザー資産を最低1:1ので保有することを約束した上で月次の準備金データを公表しており、マークルツリー検証を適用している。これは各ユーザーが自身のアカウントデータから、他のユーザーの情報を晒すことなく、自己の残高が担保されていることを独立に確認できる暗号学的証明構造である。今月のレポート — 46回連続となる準備金証明の公開 — では、全体の準備率は135%を示し、平均は一貫して120%を超えており、記念の機会に検証可能資産は4から19に拡大された。2022年に3億ドルの拠出で創設された保護基金は、2026年8月に推計約3億8,200万ドルの平均残高を記録した。この種の開示は、2022年後半の取引所破綻を経て、独立して検証可能な資産保管の主張が業界全体の期待となったことで、セクター横断的な標準となった。

今年初め、同取引所はMarket Integrity and Token Accountability Frameworkを導入した。これは上場資産、プロジェクトチーム、マーケットメイカーを対象に、異常なウォレット行動、操縦、薄い流動性を監視し、リスク警告から口座凍結や上場廃止に至るまで段階的に対応するものである。コンプライアンスの対象範囲は、アルゼンチン、オーストラリア、エルサルバドル、ジョージアのトビリシ自由工業区、モーリシャス、メキシコ、ニュージーランド、南アフリカ、スイス、英国での登録・ライセンスに及び、顧客確認(KYC)および取引先確認(KYB)プロセス、マネーロンダリング防止(AML)およびテロ資金供給対策(CFT)管理、制裁スクリーニングによって支えられている。アカウントレベルでは、二要素認証(2FA)、FIDO2およびWebAuthnパスキー、フィッシング対策コードから、バックエンドの出金保護や不正検出に至るまでの保護が整備されており、セルカストディ型のBitgetウォレットは、エージェント支援取引に対応するAI暗号資産ウォレットとしても機能する。

トークン化市場のための信頼の基盤

2つの開示を併せて読むと、1つの流れが描かれる。トークン化は発行競争から流通・利用競争へと移行しつつあり、それを取り巻く信頼インフラも歩調を合わせて拡大しなければならないということだ。Wintermuteをはじめとするアナリストらは、Bitcoin(BTC)ETFおよびステーブルコイン(法定通貨にペッグされたブロックチェーントークン)に続く次の資金流入経路としてRWAを位置づけており、規制と担保面の追い風を受けてセクターの評価額は1年で3倍になった。だからこそ、今や検証が取引高と同じくらい重要になっている。今月公表された46回連続の準備金証明開示は135%の準備率を示しており、これは機関投資家がトークン化された基盤に資金を振り向ける前に確認したい、独立して検証可能な数値である。Binance Researchの数値は9月15日時点のスナップショットであり、Bitgetの準備金データは毎月更新される。この2つの定期的な更新が、活性化と検証がともに上昇するかどうかを示すことになる。Binance Researchが主張するようにPARとCARがともに上昇するならば、透明な準備金と活性化された担保が、次の成長局面をどのプラットフォームが捉えるかを決めることになるだろう。