トークン化ファンド市場は、これまでで最も生産性の高い四半期の一つを記録した。過去90日間で、トークン化ファンドは約27億ドルの時価総額を追加しており、その成長は主に2つの製品、すなわちJPMorganの政府系マネーマーケットファンドとOndo Financeの利回り付きノートによって牽引された。

この拡大により、RWA.xyzの追跡データによれば、2026年8月中旬時点でトークン化資産の総分配価値は約380億ドルに達した。トークン化ファンドは、米国債やファンドといった従来の金融商品がオンチェーン・トークンとして発行され、24時間決済可能となる、より広範な現実世界資産(RWA)ムーブメントの一部として、この総額の中心に位置している。

急増を支える2つの製品

JPMorganのJLTXXは、Ethereum上でトークン化された米国登録の政府系マネーマーケットファンドで、2026年5月13日に1億ドルのシード投資とともに開始された。数ヶ月のうちに、その評価額は6億9,400万ドルから8億900万ドルの間へと拡大した。同製品の登場は、他の大手金融機関が築いてきた流れをさらに延長するものである。Franklin Templetonは2021年以降オンチェーンの政府系マネーマーケットファンドを運用しており、世界最大の資産運用会社であるBlackRockも2024年3月にBUIDLでこれに続いた。

2つ目の主要な貢献者は、短期米国債と銀行預金を裏付けとするOndo Financeのトークン化ノートUSDYである。USDYは8月中旬までに約21億ドルの市場価値に達し、現存する最大級のトークン化利回り製品の一つとなった。その魅力は明快である。保有者は米国債利回りへのエクスポージャーを得ながら、DeFiプロトコル間で移動・償還・担保活用が可能なデジタル資産としての柔軟性を維持できる。

トークン化製品のより広いランキングは現在、USYCが約30億ドル、BUIDL(BlackRockのトークン化ファンド)が約27億ドル、USDYが21億ドル、JLTXXが約8億900万ドルとなっている。上位4製品だけで総額86億ドル超の価値を占める。USYCが頂点に立つ経緯は、2025年初頭に行われたCircleによる同製品とその発行体Hashnoteの買収に遡る。これは、ステーブルコイン事業者が単なる買い手にとどまらずファンドの発行体へと転換した事例である。最近の成長を踏まえても、この合計額は、数兆ドル規模の資産(その大部分はオフチェーンのラッパーに保持されている)を擁する従来の米国マネーマーケットファンド業界と比べれば、依然として小さい。

機関投資家が参加し続ける理由

ステーブルコイン発行事業者は重要な買い手となっている。CircleやTetherといった企業は数百億ドル規模の準備金を保有しており、その大部分は米国債やマネーマーケット商品で構成されている。これらと同一の商品のトークン化版を活用することで、準備金をオンチェーンで管理でき、摩擦を減らし、透明性を潜在的に向上させることが可能になる。

JLTXXやUSDYのような製品は、デジタル通貨を用いた即時の発行(ミント)と償還を可能にする機能を導入し、トークン化ファンドに対するこれまで最大級の歴史的不満、すなわち資金の出入れが煩雑だったという問題を解消した。

トークン化資産をめぐる大きな展望

JLTXXは既存の米国証券関連の枠組みの中で運用されており、歴史的に大口の資産配分者をブロックチェーン関連から遠ざけてきたコンプライアンス要件を満たしている。登録されたマネーマーケットファンドがEthereum上に存在しても規制上の警戒を招かないという事実は、法務インフラがテクノロジーと歩調を合わせて成熟してきたことを示唆している。残る疑問は、その成熟が買い手の層を、ステーブルコイン発行事業者やクリプトネイティブの財務部門から、はるかに大きな規模で配分を行う従来の資産運用会社、企業、ウェルスマネジメント・プラットフォームへと拡げられるかどうかである。こうした変化が起これば、まずRWA.xyzのランキングに表れるだろう。同ランキングには現在、JLTXXやBUIDLのような登録ファンドと、USDYやUSYCのようなクリプトネイティブ製品が混在している。