ダラス連邦準備銀行の2人のエコノミストによる分析によると、トークン化預金は銀行の資金調達を不安定化させ、米国の家計や企業の信用コストを上昇させる可能性があるという。

エコノミストのロージー・レヴィ氏とスリニ・ラマスワミ氏は、即時決済により、より高い利回りを求める預金者がこれまでより迅速に銀行を乗り換えられるようになると述べた。プログラマブルな預金トークンとエージェンティックAI（代理人型人工知能）はこうした資金移動を自動化し、預金が個々の銀行に留まる時間を短縮して、金利に対する感応度を高める可能性があるという。この懸念は銀行業の中核的な仕組みに関わるものだ。貸し手は、顧客がいつでも引き出せる預金を原資に、住宅ローンや企業融資といった長期資産を運用しており、このモデルは歴史的に、預金の移動が比較的緩慢であることに依存してきた。

シナリオの試算であり予測ではない

両氏の試算では、預金の金利感応度が10%高まれば、銀行が長期ローンやその他の資産を保持する能力は約7,000億ドル低下する可能性があるという。別のシナリオでは、預金が銀行に留まる期間が10%短くなると、その能力は約5,800億ドル減少する可能性がある。

いずれの数値も10年換算で表されたものであり、貸出の直接的な減少を示すものではない。これらの計算は予測ではなくシナリオであり、銀行の貸出がドルベースで1対1で減少することを意味しない。

銀行、トークン化預金のネットワークを構築

この分析は、米銀行が顧客資金を規制された銀行システム内に留めながら、トークン化預金を24時間移動できる共有ブロックチェーンネットワークを構築している最中に公表された。トークン化預金は、従来の銀行預金を共有台帳に記録したデジタル表現である。2025年のGENIUS法により連邦規制の枠組み下に置かれたステーブルコインとは異なり、トークン化預金は商業銀行に対する債権のままであり、既存の預金保険および監督制度の内側に位置する。

火曜日、米国の39の州銀行協会がBankChain Alliance（バンクチェーン・アライアンス）を結成し、トークン化預金、ステーブルコイン、自動化された決済を支援する全国規模のネットワークを開発する。また別に、The Clearing HouseはJPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、シティ、BNY、ウェルズ・ファーゴが支援するネットワークを構築している。

銀行は機関を横断してトークン化預金システムを接続する動きも始めている。8月20日には、スタンダード・チャータードとHSBCがSwiftのブロックチェーン台帳を通じて国境を越えたライブ取引を完了した。この台帳は両行の個別システムを連携させ、既存の決済インフラによる決済前に生じる債務を記録した。

銀行の対応策

レヴィ氏とラマスワミ氏は、預金の変動性が高まることに対応して、銀行は準備預金や米国債など流動性の高い資産のポートフォリオを拡大する可能性があると述べた。また、貸出ポートフォリオを維持するためにより多く期限付き債務に依存する可能性があるが、卸売債務で融資を賄えば、消費者や企業の信用コストが上昇する可能性が高いという。

両氏は比較の対象としてブラジルの即時決済システムPixを引用したが、トークン化預金と同一ではない点も指摘した。2025年の研究では、Pixの利用が増えるほど銀行の流動資産の保有が増え、信用仲介が減少することが分かった。米国の新ネットワークの展開は、預金行動がダラス連銀のシナリオが想定するように変化するかどうか、また銀行がPixの研究が示唆するようにバランスシートを再構築して対応するかどうかを試す初期の試金石となる。

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