Tokenized Asset Coalition（TAC）は、CoinbaseやCircleを含む企業群と関連する連合体であり、10月16日、トークン化証券を分散型金融（DeFi）アプリケーションと接続することを目的としたコンポーザビリティ層として、Global Access Protocol（GAP）を発表しました。発表は連合の公式ウェブサイトを通じて公開されました。

TAC、GAPをトークン化証券DeFiコンポーザビリティ層として位置づけ

Tokenized Asset Coalitionによると、GAPはトークン化証券のDeFiコンポーザビリティのためのフレームワークとして位置づけられています。発表では連合が発起主体として名指しされ、CoinbaseとCircleが併せて言及されています — CoinbaseはBaseレイヤー2ネットワークを運営し、CircleはUSDCステーブルコインを発行しています — ただし、これらの企業がプロトコル内で果たす具体的な役割は明らかにされていません。

今回の発表は、トークン化証券をDeFiプロトコルやアプリケーションと相互に作用させるという、単一のコンポーザビリティ目標を軸に組み立てられています。公開時点で入手可能な発表資料には、技術アーキテクチャ、対応ネットワーク、資産タイプ、稼働中の統合に関する記述はありませんでした。同様にGAPは、現段階で測定可能なテレビュー（TVL）やオンチェーン活動を有する展開済みプロトコルではなく、フレームワークとして提示されています。

DeFiにおけるコンポーザビリティとは、別々のプロトコルやアプリケーションが互いの状態や流動性と統合できる能力を指し、組合わせ可能なスマートコントラクトインターフェースに類しています。GAPがこれを標準化されたインターフェース、共有レジストリ、その他の仕組みのいずれで実装するかは、明らかにされていません。

相互運用性が掲げられた目標である理由

トークン化証券のコンポーザビリティは、オンチェーン資産の発行とDeFiプロトコルのプリミティブの交差点に位置しています。掲げられた目標は、規制対象の資産表現とパーミッションレスな流動性インフラとの間の相互運用性であり、これは機関投資家の資産流入をDeFiに限定してきた構造的なギャップです。

トークン化そのもの — 従来の金融商品のブロックチェーンベースの表現の発行 — は、より高速な決済とプログラマブルな所有権を求める取引所、資産運用会社、暗号資産ネイティブ企業の間で、概念から実運用へと進展しています。BlackRockやFranklin Templetonを含む資産運用会社は、すでにトークン化ファンドを運用している企業の一角です。しかし、トークン化証券は、転送制限や投資家適格性の要件を持つ資産をパーミッションレスなプールが必ずしもできないDeFiのレンディングや取引の場とは、概ね切り離された状態にあります。GAPは、この乖離に対処する最新の試みです。

今回の発表はまた、暗号資産取引所OKXによるトークン化米国株取引開始に向けたSECへの申請など、より広範なオンチェーン証券活動ともつながり、オンチェーン証券インフラに対する機関投資家の関心の高まりを示すものとして引用されています。

明らかになっていることと明らかになっていないこと

発表では、開始名称（GAP）、開始主体（TAC）、掲げられた焦点（トークン化証券DeFiコンポーザビリティ）、日付（10月16日）が確認されています。一方で、どのDeFiプロトコルやトークン化資産発行体がフレームワークを統合または採用を表明しているか、GAPがどのチェーンを対象とするか、どのガバナンス構造がこの標準を監督するかについては確認されていません。

DeFiユーザーと流動性提供者にとって、技術的詳細の欠如は、既存のオートメイテッドマーケットメイカー（AMM）、レンディング市場、イールド戦略に対するプロトコルレベルの影響を現時点で評価できないことを意味します。フレームワークの実務上の関連性は、どのDeFiアプリケーションが採用するか、またコンポーザビリティ層が流動性参加を制限するオンチェーン権限を要求するかどうかに依存するでしょう。Baseのステーブルコインイールド向けEarn and Borrow Stackを含むインフラ開発は、Coinbase周辺のプロジェクトが、GAPのようなコンポーザビリティ標準が最終的に対応しうる統合型DeFiプリミティブの構築に向かっていることを示しています。

発表後の未解決の論点

いくつかの情報開示は、DeFi参加者がGAPを評価する方法を大きく変える可能性があります。第一に、どのDeFiプロトコルがこの標準を採用表明またはすでに統合しているか。第二に、参加にKYC（顧客確認）やスマートコントラクトレベルでの許可制アクセスが必要かどうか — これは既存のオープンな流動性プールがGAP対応資産と連携できるかどうかを決める要因です。第三に、どの資産クラスと発行体が開始時に含まれ、どれがロードマップ上にあるかです。

展開時期、補完する技術文書、標準を監督するガバナンス構造も未確認のままです。これらの詳細が公表されるまで、GAPのトークン化資産スタックにおける位置づけは、監査可能なオンチェーンの足跡を持つプロトコルではなく、表明された意図として他のTACの取り組みと並んでいます。スマートコントラクトリスク、ガバナンスの集中、流動性の分断への影響は、いずれもまだ行われていない技術的開示に依存しています。

追加の参考資料：Tokenized Asset Coalition、SECプレスリリース2025-31。