ウォール街のブロックチェーン技術への移行は、暗号資産業界に巨大な新市場をもたらす可能性がある。しかし、影響力の大きいリサーチ会社シトリニ・リサーチ(Citrini Research)によれば、トークン化に賭けようとする投資家にとっては、ビットコイン(BTC)やイーサリアム(ETH)よりも有望な機会が見つかるかもしれない。

同社が木曜日に発表した79ページの報告書「Breaking the Wall」は、株式、債券、その他の金融資産をブロックチェーン上に移すことで、取引、貸付、決済における新たなビジネスが生まれる可能性があると論じた。報告書によれば、そのシフトの最大の受益者は、時価総額上位2つの暗号資産ではなく、そこから生まれる取引、貸付、決済の活動から手数料を徴収する企業や暗号資産プロジェクトになる可能性があるという。ビットコインの最終取引価格は82,486.39ドル、イーサリアムは2,492.29ドルだった。

「メジャー、主にBTCとETHがこれによって新高値(ATH)を付けるとは想定できない」と報告書は史上最高値に触れた上で述べ、「仮に付けるとしても、より優れた表現手段がある」としている。

同社の株式の推奨銘柄にはSecuritize、Coinbase、Robinhood、Circle、Figure、SoFi、Bullishが含まれ、トークンのバスケットにはAerodrome、Maple、Ondo、Pendle、Deriveなどが並ぶ。

なぜトークン化が重要なのか

トークン化は、伝統的資産を金融プラットフォーム間を移動でき、理論上は24時間取引可能なデジタルトークンに変換するものであり、一の証券会社や銀行口座の中に留まる形からの脱却を意味する。例えば、トークン化された株式は、従来の証券会社を通すことなく、投資家のデジタルウォレットから直接融資の担保として機能しうる。

こうした柔軟性が、取引プラットフォーム、貸し手、ステーブルコイン発行体——通常は米ドルにペッグされ安定した価値を維持するよう設計されたトークンを発行する企業——そして証券の所有記録を管理する企業に新たな市場を開くと、リサーチは論じた。報告書は、最大の勝者はその活動から手数料という形で取り分を得る位置にある企業やプロトコルになる可能性が高いと結論付けた。言い換えれば、報告書は時価総額上位のコインの価格上昇ではなく、トークン化された資産をめぐる取引、貸付、決済、記録管理という構築そのものを収益機会として捉えている。

シトリニは、人工知能を含むテクノロジーと市場に関するリサーチで知られ、26万3,000人以上のフォロワーを持つSubstackで最も読まれているニュースレターを運営している。同社のAIに関するリサーチは今年初めに拡散し、広範な懸念を引き起こし、短期的な市場の急落の一因となった。

2つのバスケット:株式とトークン

機会を特定するため、シトリニは2つの投資バスケットを構築した。1つは上場株式に、もう1つは暗号資産トークンに焦点を当てたものだ。報告書は、より多くのウォール街がオンチェーンに移行する中で、トークン化証券の発行・記録インフラから取引所に至るまで、手数料を稼ぐ立場にあるビジネスに関心を寄せた。

「株式、コモディティ、その他の金融資産がオンチェーンに移行するという見方が正しければ、最終的にはそれらの資産を基盤とするすべての金融商品が後を追うはずだ」と報告書は述べている。

株式バスケット

シトリニの株式の選定は、現在トークン化インフラを運用している企業、あるいは資産のオンチェーン移行に伴い取引・決済サービスへの需要増が見込まれる企業を中心としている。

• Securitize (SECZ) — トークン化企業であり、ブロックチェーントークンとそれが表す証券との法的なリンクを維持している。
• Coinbase (COIN、179.41ドル)とRobinhood (HOOD、109.04ドル) — 暗号資産取引所とデジタル証券会社が、取引プラットフォームとブロックチェーンインフラを通じてエクスポージャーを提供している。
• Circle (CRCL、84.52ドル) — 報告書によれば、ステーブルコイン発行体であり、決済に使われるUSDCトークンの需要増の恩恵を受ける可能性がある。
• Figure Technology Solutions (FIGR) — トークン化された貸付で注目された。
• Fi (SOFI、15.81ドル) — ステーブルコイン決済で言及された。
• Bullish (BLSH、32.60ドル) — 機関投資家向けデジタル資産取引所運営者でCoinDeskの親会社にあたり、株主名簿管理人のEquinitiを買収中である。Equinitiは企業の株主の公式記録を管理している。

暗号資産トークンのバスケット

シトリニは、上場企業という限られた選択肢よりも幅広いエクスポージャーを提供する別の暗号資産トークンのバスケットについて「実際のところより興奮している」と述べた。

• Aerodrome (AERO) — トークン化された株式取引から手数料を徴収しうる取引プラットフォーム。
• Maple (SYRUP、0.2336ドル) — 機関投資家向けのブロックチェーンベースの貸付商品を管理している。
• Pendle (PENDLE) — 利付資産の将来収益を投資家が取引できるようにする。
• Ondo Finance (ONDO、0.4892ドル) — トークン化された米国債や株式商品を提供し、最近では無期限先物も提供している。
• Aave (AAVE、167.92ドル) — 貸付インフラを提供している。
• Uniswap (UNI) — 分散型の取引マーケットプレイスを提供している。
• Ethena (ENA) — ステーブルコインを発行し、最近、高利回り貯蓄、カード、決済を組み合わせたデジタルファイナンスに拡大した。
• ether.fi (ETHFI) — 暗号資産ベースの金融サービスを提供している。
• Chainlink (LINK、12.96ドル) — 市場データを提供している。
• LayerZero (ZRO、2.0116ドル) — ブロックチェーン同士を接続している。

報告書によれば、ether.fi、Chainlink、LayerZeroの3社はいずれも、トークン化された資産が金融プラットフォームやブロックチェーンネットワーク全体に広がるにつれて恩恵を受ける可能性があるという。

このバスケットには、Derive (DRV、0.4581ドル)も含まれている。分散型オプション取引プロトコルである同プロトコル(オプションとは、あらかじめ定めた価格で資産を売買する権利を保有者に与える契約)は、トークン化された株式などの金融資産がより多くのデリバティブ取引をブロックチェーン上に引き寄せれば恩恵を受ける可能性がある。さらに、新興の無期限先物取引所であるLighter (LIT)とVariational (VAR)も挙げられている。

無期限先物(パーペチュアル)とは、資産を所有することなく価格の上昇・下落に賭けることができる契約であり、従来の先物と異まり満期日がない。Hyperliquid (HYPE)はパーペチュアル取引の支配的なブロックチェーンベースのプラットフォームとして台頭しており、シトリニは、パーペチュアル市場全体が拡大するにつれて、2つの挑戦手がHyperliquidとともに支持を得る可能性があると述べた。株式バスケットには、トークンを直接保有せずに株式市場の投資家へエクスポージャーを与える上場投資信託、Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP)を通じてHyperliquidへのエクスポージャーも含まれていた。

留保事項

報告書は、取引量とネットワーク活動の拡大が必ずしもトークン価格の上昇につながらないと注意を促した。投資家は、プロトコルがどのように収益を上げているのか、誰が手数料を受け取っているのか、トークン保有者が収益の取り分を得ているのかを精査する必要があると論じた。

報告書はまた、競合するブロックチェーン間に分散した流動性、採用を遅らせうるセキュリティリスク、そして従来の株式に付随する議決権や直接的な所有権を投資家に与えずに株価へのエクスポージャーを提供する合成トークン化株式をめぐる法的障害についても指摘した。

出典:CoinDesk