CoinSharesによれば、米国債利回りの上昇とデジタル資産ファンドへの流入減速が重なるなか、ビットコインの次の動きは、FRBの金利決定よりも米国債券市場に左右される可能性があるという。

10月8日の市場アップデートでCoinSharesは、デジタル資産ファンドが7月中旬以降に約111億ドルの資金を流入させたと報告した。デジタル資産ファンド——上場投資商品やトラストなどの手段を通じて暗号資産に資金をプールする投資商品——は、機関投資家の需要を測る指標として広く活用されている週次資金流出入レポートで追跡されている。しかし、米10年債利回りが5.3%を上回ったことで、週次の資金流入は減速した。30年債利回りも5.7%に達し、借入コストは数十年ぶりの高水準近くに位置している。10年債利回りは経済全体の借入コストのベンチマークとして機能し、住宅ローン金利や企業融資に影響を与えるため、債券市場の動きは固定収益投資家にとどまらず広く注目を集めている。

関心はもはや、FRBが再び利上げするかどうかに限定されていない。投資家は、最近の経済データが成長の減速を示すなかでも、なぜ米国債利回りが上昇し続けているのかをも検証している。

なぜ米国債利回りがビットコインにとって重要なのか

米国債利回りの上昇は、政府債がより低いリスクでリターンを提供するため、ビットコインに圧力をかける可能性がある。利回りの上昇は借入コも引き上げるため、暗号資産投資に回せる資本が減少する可能性がある。

ただし、ビットコインへの影響は、利回り上昇の要因によって異なる可能性がある。CoinSharesは、上昇が米国政府の債務管理能力への懸念を反映している場合、別の可能性も指摘している。

CoinSharesの調査責任者であるJames Butterfill氏は、金融環境・資金フローとビットコインの関係を分析してきた。同社の分析では、政府債務への懸念が一部の投資家に、伝統的な政府発行通貨に代わる選択肢としてビットコインを検討する動きをもたらす可能性があるという。この見方は構造的な違いに基づいている。ビットコインの供給は2,100万枚で上限が設定されたあらかじめ定められた発行スケジュールに従って拡大しており、その支持者はこの設計を、財政・金融政策の枠外に位置する根拠として挙げている。

現時点で、資金フローデータは異なる姿を示している。デジタル資産ファンドには7月以降、数十億ドル規模の資金が流入したものの、米国債利回りが高水準にとどまるなかで新規流入は減速している。CoinSharesは、投資家が政府債のリスクを評価するなかで需要が回復するかどうかを注視している。

債券市場がFRBに圧力

利回りの上昇は、FRBの政策決定への注視をも強めている。市場アナリストのJames E. Thorne氏は、投資家がFRBのアプローチへの信頼を失ったため、より高いリターンを要求していると主張した。同氏は、10年債利回りの直近の上昇の約3分の2をタームプレミアムに結びつけたサンフランシスコ連銀の研究を引用した。

The Bond Market Is Losing Faith in the Fed the Term Premium says so. When will the Fed become competent? The rising Treasury term premium is a confidence problem. Investors are demanding more compensation to hold long-term bonds because they do not trust the Federal Reserve to… pic.twitter.com/UksGt496Z9 — James E. Thorne (@DrJStrategy) October 9, 2026

タームプレミアムとは、投資家が長期政府債の保有に対して要求する追加リターンである。Thorne氏は、この上昇はFRBが金利を高すぎる水準で長期間維持する可能性への懸念を反映していると述べた。また、政策当局がインフレ沈静化の兆候に十分迅速に対応しているかにも疑問を呈した。

自説の裏付けとして、Thorne氏はダラス連銀のトリム平均PCEインフレ率2.2%を引用した。トリム平均PCE指標は各支出カテゴリーで最も極端な価格変動を除外するため、基調インフレを測る一般的な指標となっている。さらに、長期インフレ期待が2.3%近くにあることを挙げ、これらの数値は投資家がインフレの急上昇に備えていないことを示していると述べた。

その一方でCoinSharesは、雇用統計の弱さ、10月の利上げ確率の推計が71%から23%に低下したと報告した。

FRBの国債購入とビットコインの流動性

ニューヨーク連銀による短期国債購入の計画は、ビットコイン投資家が注視すべき新たな要素を加えた。暗号資産アナリストのMartini Guy氏は、中央銀行が10月9日に38億9,100万ドルの短期国債を購入する計画だと報じた。

このオペレーションは、追加の流動性がビットコインやその他のリスク資産を支援しうるかどうかに注目を集めている。

JUST IN: 🇺🇸 The New York Fed is set to purchase $3.891B of US Treasury bills today. That adds liquidity to the financial system, although this is a Treasury bill purchase operation rather than a new round of QE. For Bitcoin, additional liquidity can be supportive for risk… pic.twitter.com/LNeJGJVDJa — That Martini Guy ₿ (@MartiniGuyYT) October 9, 2026

国債購入は金融市場に流動性を追加しうるが、定型的なオペレーションは量的緩和とは異なる。量的緩和とは、長期の借入コストを引き下げ中央銀行のバランスシートを拡大することを目的とした大規模かつ持続的な資産購入を指すのに対し、定型的な国債オペは短期的な資金調達環境の管理に用いられる。流動性が増せば、トレーダーに資金がありリスクを取る意思がある場合には、暗号資産投資が促される可能性がある。ただし、こうした購入がビットコイン需要の増加を保証するものではない。

Martini Guy氏は、鍵となる問いは、このオペレーションが市場の流動性を改善しビットコインの買いを促すかどうかだと述べた。CoinSharesも、機関投資家の再びの関心を示す兆候としてデジタル資産ファンドの資金フローを注視している。

これらの指標を総合することで、米国債利回りが高水準にとどまるなかでビットコインがどう反応するかを説明できる可能性がある。次回のCoinShares週次資金フローレポートおよびニューヨーク連銀によるさらなる購入発表が、両方の動向の短期的な目安となるだろう。