ホーチミン市で開催されたHSCカンファレンスでは、トークン化プラットフォーム、暗号資産データプロバイダー、アドバイザリー企業の幹部らが集まり、現実世界の資産トークン化が理論から実践的な金融インフラへとどう移行しているかを検証した。

注目セッション「Tokenization Era: The Infrastructure Is Here – Now What?」(トークン化時代:インフラは整った——次は何をすべきか)は、Cactus CustodyのCEOであるDaniel Leeがモデレーターを務め、Ondo FinanceのAPACディレクターRania Rahardja、Birdeyeの共同創業者兼CEO Kha Nguyen、Republic Advisoryのベトナム責任者Catarina Quynh、OpenEdenのチーフストラテジーオフィサーStephanie Chewが登壇した。

パネルでは、トークン化の技術基盤の完成を終着点とみなすのではなく、普及、流通、そして現実世界での実用性に焦点を当てた。登壇者は、トークン化資産がどこで実際の勢いを得ているのか、ベトナムのような市場がなぜ規制に慎重なアプローチを取っているのか、そしてインフラ段階を超えて業界がスケールするために何が必要かを議論した。

レールから理念へ

パネルは、技術的な能力から実践的な目的へと話題を速やかに移した。トークン化の基盤(レール)がおおむね整った今、参加者らは、業界の次の課題は明確な価値を証明することだと述べた。彼らは、トークン化が解決しようとしている問題と、より広い普及に必要な条件に焦点を当てた。

この出発点は、業界がすでに大きく前進していることを反映している。Franklin Templetonは2021年からオンチェーンのマネーマーケットファンドを運用しており、BlackRockは2024年3月にトークン化マネーマーケットファンドBUIDLを開始した。業界のトラッカーによれば、トークン化された米国債製品の総額は数十億ドル規模に達しており、機関投資家グレードの製品はすでにパブリックブロックチェーン上で稼働している。

トークン化の意義

対話は基本的な問いから始まった。トークン化は何を解決するのか?

Ondo FinanceのRania Rahardjaは、3つの主な利点を挙げた。第一はアクセシビリティだ。ブロックチェーンにより、世界中の投資家が、かつて米国の富裕層や機関投資家に限定されていた資産にアクセスできるようになる。第二は運用面および資本面の効率性だ。ステーブルコインが決済フローを変えたのと同様に、トークン化資産は24時間365日の即時決済を可能にする。第三はコンポーザビリティだ。Rahardja氏は、トークン化資産は分散型金融(DeFi)プロトコルや永久先物取引プラットフォームで担保として利用でき、従来の証券口座よりも資本を効率的に活用できると述べた。

ベトナムの慎重だが有望な道筋

続いて議論はベトナムに向けられた。BirdeyeのKha Nguyen氏は、ベトナムにはトークン化の技術的能力があるものの、包括的な規制フレームワークの欠如により、証券関連プロジェクトが前進できずにいると述べた。

このギャップは、ベトナムの草の根レベルでの普及ぶりと対照的だ。同国は近年、Chainalysisのグローバル暗号資産採用指数で繰り返し最上位またはその近くにランクインしているが、包括的な法制度はまだ施行されていない。ベトナム国会は2025年6月に初のデジタル技術法を可決した。同法は2026年1月に施行され、デジタル資産および暗号資産に関する初期の法的定義を導入するが、トークン化証券に関する詳細な規則はまだ示されていない。

Republic AdvisoryのCatarina Quynh氏は、ベトナムにおけるGlobal Onchain Economyの理事会メンバーも務めており、政府に近い視点を提供した。彼女は、ベトナム当局が慎重なアプローチを取っており、トークン化証券を直ちに認めるのではなく、商品やインフラといった実物資産を優先していると述べた。

「彼らはベトナム企業がRWA(現実世界の資産)を扱えるようにしようとしているが、初期段階では安全性をより重視している」と彼女は述べた。

Quynh氏は、このアプローチは、デジタル資産に伴う機会とリスクの双方を規制当局が認識していることを反映していると述べた。

この順序付けは、地域の金融ハブとも異なっている。シンガポールの中央銀行は2022年から主要銀行とともにProject Guardianのトークン化パイロットを実施しており、香港の証券規制当局は2023年、条件付きでトークン化ファンドの個人投資家への販売を認める規則を定めた。

人材とインフラ

パネルでは、ベトナムの人材基盤についても議論された。Nguyen氏は、同国の強力な数学教育とITアウトソーシングでの長い歴史が、ブロックチェーンエンジニアの厚い人材層を生み出したと述べた。Stephanie Chew氏は、OpenEdenの開発チーム全体がベトナムに拠点を置いていることを明らかにした。

一方で、登壇者らは、この市場には高度な金融専門知識を持つ専門家が不足していると述べた。Quynh氏は、トークン化に関心を持つ多くのベトナム企業が、カストディ構造、発行モデル、収益フレームワークを理解するビジネスリーダーを見つけるのに苦労していると指摘した。

「技術開発の側には多くの人材がいるが、ビジネスの側には少ない」と彼女はまとめた。

伝統的金融と分散型金融の架け橋

パネルでは、トークン化が伝統的金融を暗号資産エコシステムに引き込みつつある様子についても検討された。プライベートバンキングでの経験を持つChew氏は、トークン化マネーマーケットファンドは、従来の証券会社では対応できない機関投資家のニーズを満たすと述べた。

例えば、伝統的な投資家は米国短期国債を単に保有するのに対し、トークン化されたバージョンはオプション取引、永久先物契約、取引所外証拠金の担保として活用できるという。このコンポーザビリティこそが、トークン化を有意義に異なるものにしていると彼女は述べた。

Rahardja氏はさらに、米国のGENIUS Actなどの規制動向に後押しされ、大手資産運用会社が流通面でのパートナーシップの検討を強めていると述べた。2025年7月に成立したGENIUS Actは、米国で初となる決済用ステーブルコインに関する連邦規制フレームワークを創設した。

展望

セッションの終わりには、各パネリストが将来展望を述べた。

Rahardja氏はOndo Financeの目標について、「ステーブルコインが米ドルに対して成し遂げたことを、Ondoは公開株式に対して成し遂げる」と要約した。Chew氏は、より効率的な資本市場のためのインフラ構築に注力し続けると述べた。Quynh氏は、ベトナム企業に対し、トークンを設計する前に世界の買い手を特定することから始めるよう促した。

総じて、彼らの発言は、技術開発、規制上の慎重さ、市場需要が徐々に収束しつつある業界としてのトークン化の姿を描くものだった。