ThriveAgricは、Silicon ValleyのアクセラレーターY Combinatorが支援するナイジェリアのアグリテック企業で、最終的に500億ナイラ（3,709万ドル）に達する可能性がある商業手形プログラムの第1回で、53億ナイラ（393万ドル）を調達した。CEOのUka Eje氏は、この資本調達は同社の事業運営により適しているとして、債務を中心とした資金調達戦略を継続している。

Series 1の発行は火曜日、ナイジェリア・ラゴスでの署名式および記者向けブリーフィングで発表された。同社によると、募集は当初の50億ナイラ（370万ドル）の目標を上回る機関投資家需要を集め、オーバーサブスクライブとなった。

この取引は、ThriveAgricにとってナイジェリアの債券資本市場への初参入であり、適切な資本へのアクセスという課題を長年抱えてきた同社にとって、銀行融資以外の資金調達手段を開くものだ。商業手形は、このプログラムの基盤となる短期の債券証券で、通常は無担保で、企業が運転資金を賄うために機関投資家へ直接発行し、満期は通常1年未満である。ThriveAgricの500億ナイラのプログラムは、発行に先立ってナイジェリア証券取引委員会（SEC）の承認を得ていた。

「[ナイジェリア] SECによる500億ナイラのCP[商業手形]プログラム承認を取得し、今回オーバーサブスクライブとなった50億ナイラのSeries 1調達を完了したことは、当社の規律あるコーポレートガバナンスと資本管理への取り組みを裏付けるものです」とEje氏は述べた。「数字以上に、この機関投資家による支援は、事業拡大、アウトグローワーネットワークの強化、小規模農家への迅速なオフテイクを実現する財務的柔軟性を与えてくれます。」

この債務資金の用途

Eje氏によると、この商業手形は、9～12か月かかる農業生産には充てられない。その代わり、ThriveAgricがネットワークを通じて小規模農家から農産物を買い取り、商品を集約し、食品加工業者やFMCG（消費財）企業を含むオフテーカーへ供給するための運転資金となる。こうした取引は回転が速いため、この種の債務は同社の事業により適している。

ThriveAgricは農家に生産資金を提供し、その収穫物を買い手につなぐ。投入資材の資金を受けた農家は、収穫の一部でローンを返済し、残りを余剰分として販売できる。ThriveAgricはネットワークを通じて産品を回収・集約し、その後買い手へ販売する。今回の商業手形はこの事業部分に資金を充て、農家から産品を買い入れてオフテーカーに供給するための資本を提供すると同時に、農家に確実な販売先を与える。Eje氏は、これが多くの小規模農家にとって依然として大きな問題だと述べた。

同氏は、資金調達が可能で持続可能であれば農業はよりスケールしやすくなると指摘し、同社は同セクターに「より適した」条件で債務を確保したと付け加えた。

債務はThriveAgricのモデルの中核だ。同社は、農家、商品購入、既存の買い手の間で資金を循環させるために、大規模で継続的な資本プールを必要としている。資本市場に出ることで、銀行だけでなく投資会社や資産運用会社など、貸し手の裾野も広がる。500億ナイラ（3,709万ドル）のプログラム全体が実現すれば、同社はその資金力を大きく高められる可能性がある。Eje氏は、今後12か月で調達を完了する過程で、さらに商業手形を発行する見込みだと述べた。

「だからこそ、これは株式ではなく、ナイジェリアで事業を拡大するための債務なのです」とEje氏は述べた。「このように資本市場に出ることで、より低コストで、このセクターに適した、私はそう思いますが、より適した債務を得る機会が生まれます。私たちがこの一歩を踏み出す理由は、資金調達が魅力的になり得るからです。資金調達が魅力的であれば農業はスケール可能であり、さらに持続可能です。」

同社によると、この債務調達の収益は、ThriveAgricの各拠点での農産物取引拡大に役立つという。

5,640万ドルから資本市場へ

今回の取引は、2022年に地元の商業銀行や機関投資家から受けた5,640万ドルの債務資金調達に続くものだ。これには、USAIDが資金提供したWest Africa Trade \u0026 Investment Hubからの175万ドルの共同投資助成も含まれていた。当時、同社は農家基盤を拡大し、Ghana、Zambia、Kenyaへ進出するとしていた。

Eje氏によると、ThriveAgricは現在、Nigeria、Ghana、Kenya、Uganda、Rwandaに展開している。ただし、事業の約90%は依然としてナイジェリアが占める。他市場への拡大は主にステークホルダー主導で進み、ナイジェリアで既に取引していた投入資材供給者や金融機関が、他国での対話の橋渡しを行ってきたという。

しかし、今回の資金は地理的拡大のためではない。Eje氏は、同社の優先事項はナイジェリアでの事業深化であり、集荷、取引、金融の拡大余地があると述べた。

「私たちがこれまで常に直面してきた初期の問題は、適切な資本へのアクセスでした。だからこそ今日が重要なのです」とEje氏は述べた。「これは大きな節目だと考えています。なぜなら、業界の機会を開くのに役立つ資本にアクセスできたからです。ただし、支払いが行われ、事業が成長するにつれて市場は反応するため、それには責任も伴います。だからこそ、私たちは非常に強気なのです。」

2024年、ThriveAgricはFinancial Timesのアフリカ急成長企業ランキングに選ばれた。同社の売上高は2022年に7,326万ドルに達し、2019年の810万ドルから増加し、当時の年平均成長率（CAGR）は120%だった。Eje氏は現在の売上高は明らかにしなかった。

Anchoria Advisory Servicesは、ナイジェリアの金融アドバイザリー会社で、この商業手形の主幹事引受会社だった。引受会社は、企業が債務証券を組成し、取引を設計し、発行を調整し、投資家につなぐのを支援する金融アドバイザー兼アレンジャーである。

この取引の引受会社には、BAS Capital、Mulberry、FCMB Capital Markets、FCSLも含まれていた。BAS CapitalはBAS Groupの一部であり、同グループは2025年6月に資産担保融資フィンテックのZuvyを買収している。

「私たちの役割は、真のオペレーションの深さを持つ事業を、銀行が受け入れられる、適切にガバナンスされた資本市場商品へとまとめ上げることでした。そして市場の反応が、その仕事を裏付けています」とAnchoriaのマネージングディレクター、Damilola Titiladunayo氏は述べた。

ThriveAgricにとって次の試練は、その信頼が市場復帰時にも資本コストの引き下げを維持できるかどうかだ。Eje氏の仮説が正しければ、より安価で適切に構成された債務は、ThriveAgricの成長資金を賄うだけでなく、数百万の小規模農家を通じて資金の流れを維持し、最終的にはその農家が直接借り入れできるほど強い信用履歴を持つことにもつながり得る。

農家と買い手を結ぶ基盤づくり

2017年にUka Eje氏とAyodeji Arikawe氏によって設立されたThriveAgricは、小規模農家を資金調達と市場につなぐことを軸に事業を構築してきた。Crunchbaseによると、同社の累計調達額は約6,130万ドルである。

Eje氏によると、同社は現在、ナイジェリア26州で130万人超の小規模農家にサービスを提供し、約5,000人のフィールドエージェントと連携している。これらのエージェントの多くは、農村コミュニティ、協同組合、農家組織、その他の小規模生産者グループの出身だ。

彼らはThriveAgricのAgricultural Operating System（AOS）を通じて登録され、農家とその活動に関するデータが収集される。この技術は、登録から農場データ収集、投入資材配布、現場監視、在庫管理まで、農業サイクル全体で活用されている。

Eje氏によると、同社は、ネットワーク内の金融機関から農家が直接融資を受けられるようにするデータ層を構築している。取引履歴、農場活動、その他の事業指標は、貸し手が借り手を評価し、融資審査を行い、信用判断を下す際の代替データになり得る。

今回の資金調達は特にナイジェリアに焦点を当てており、ThriveAgricが長年取り組んできた集荷の課題に向けられている。計画どおりに進めば、農家は資本とより明確な市場への道を得て、同社はより安定した商品供給を確保できる。さらに加工業者やFMCG企業は、原材料や投入材へのアクセスを得ることになり、事業の各部分が次の部分を強化するモデルが成立する。