タイの証券規制当局は暗号資産上場投資信託（ETF）の枠組みを確定し、BitcoinとEtherを中核とする同国初のデジタル資産ファンドへの道を開いた。規則は10月16日に施行される。

数か月にわたる協議を経て規則集が確定

タイ証券取引委員会（SEC）は、暗号資産ETFの設定、運用、保管、取引を網羅する11件の通知を発出した。この一連の規則により、同国は数か月にわたるパブリックコメントと規制案の策定を経て、パブリックコメント段階から実際に運用可能な規則集へと移行する。

SECはすでに8月に提案された構造の概要を示していた。今回、商品が投資家に提供される前に資産運用会社、カストディアン、証券ブローカーが満たすべき基準を定めた。

10月16日の施行日は規則そのものに適用されるものであり、特定の商品に対するものではない。ファンドマネージャーは、株式を上場できるようになる前に、ファンドを組み立て、サービス提供者を選定し、独自の書類を公表する必要がある。SECはまだ最初の発行体、ティッカー、手数料、取引開始日を特定していない。

上場当初の対象資産はBitcoinとEtherのみ

開始時に認められる基礎資産は、時価総額上位2位までの暗号資産であるBitcoinとEtherだ。他の規制当局も同じ資産から始めている。スポットBitcoin ETFは20241月に米国で取引を開始し、米国のEtherファンドは同年7月に続いた。香港も2024年4月にスポットBitcoin・Ether ETFを上場した。SECは、流動性、市場での幅広い受容度、ネットワークのセキュリティ、投資家保護の観点から、今後の対象資産の追加を評価するとしている。

各ETFはパッシブ戦略によって単一の暗号資産を追跡し、会計年度を通じて純資産額の少なくとも80%の平均純エクスポージャーを当該資産に維持しなければならない。たとえばBitcoin ETFは、無関係なトークンをポートフォリオに混ぜるのではなく、主にBitcoinに連動するエクスポージャーを提供することが想定されている。

この枠組みは、暗号資産ETFエクスポージャーへの国内ルートも確立する。株式はタイ証券取引所（SET）にのみ上場・売買されなければならず、初期規則では、国内の個人投資家向けに海外の暗号資産ETFに連動する預託証券などの代替手段は認められない。この政策により、タイの資産運用会社とデジタル資産サービス提供者は、既存の証券制度の枠内で市場を構築する最初の機会を得ることになる。

初のタイ暗号資産ETFの構造

• ファンドごとに1資産：BitcoinまたはEther。
• パッシブなエクスポージャー：各ファンドは選択した資産の価格を追跡する。
• SETでの取引：投資家はタイ株式市場を通じて株式を売買する。
• 規制された保管：基礎となる暗号資産はタイSECの規制下にあるデジタル資産カストディアンが保管する。

投資家は株式を保有し、コインを管理しない

新しい商品では、タイの投資家は証券ブローカーを通じてETF株式を保有し、ファンドマネージャーとそのカストディアンが基礎となるBitcoinまたはEtherの管理と保管を担当する。これにより、投資家が個別にウォレットを設定したり、秘密鍵を保護したり、暗号資産取引所を直接利用したりする必要がなくなる。

この利便性は、従来型の投資信託の構造の中で提供される。ファンドマネージャーは、商品、そのサービス提供者、投資の仕組み、リスクを投資家が理解できるよう十分な情報を提供しなければならない。証券会社もリスクに関する教育を実施し、顧が商品を理解している旨の確認を取得したうえで取引させなければならない。

さらにSECは、暗号資産ETFの購入を目的とした証券会社によるマージン融資（信用貸し）を禁止した。これにより借入資金によるエクスポージャーの拡大が制限され、最初の商品群はレバレッジ型の取引手段というより、現金で資金を供給される投資信託に近いものとなる。

保管制度により規制当局が資産に近い位置で監督

ETFの裏付けとなる暗号資産は、タイSECの規制を受けるカストディアンが保管しなければならない。適格なデジタル資産事業者も、資本、人員、運用体制に関する規制当局の基準を満たすことを条件に、これらのファンドの監督を申請できる。

タイは今後、必要かつ適切な場合に限り、適格な外国カストディアンの利用を認める可能性がある。この枠組みはSEC規制下のカストディアンを保管とファンド監督の中心に置き、SETに上場する株式の裏付け資産について規制当局の可視性を高めている。

資産運用会社はデジタル資産の投資管理を外部委託することもできるが、ライセンスを持つデジタル資産ファンドマネージャーに限られる。この仕組みは、ポートフォリオの運用、資産の保管、ファンドの監督という役割を分離しており、伝統的なETFで投資家がすでに目にする責任分担を反映している。

国内ファンドに新たな暗号資産エクスポージャーのルート

SECは規則を改正し、タイの投資信託および私募ファンドが、既存の投資制限の範囲内で国内に設立された暗号資産ETFに投資できるようにした。以前は、暗号資産ETFへのエクスポージャーは海外商品に限定されていた。

この変更により、最終的には個人の証券口座を超えた参加の拡大が見込まれる。タイの資産運用会社は、自ファンドの種類に適用される制限を遵守することを条件に、分散型ポートフォリオに国内のBitcoinまたはEther ETFを組み入ことができる可能性がある。

このルートが広く利用されるかどうかは、最初の商品次第である。ファンドの手数料、流動性、保管の仕組み、設定・解約の手続き、マーケットメイクの質が、取引開始後にETFがどれほど有用であるかを決めることになる。

目論見書が規則の実際の姿を示すことに

規則は整備され、次の決定は資産運用会社に委ねられた。目論見書には、どの資産を選ぶか、どれほどの手数料を課すか、誰がコインを保管するか、そしてETF株式がSETでどのように取引されるかが明らかになる。

タイは、国内の証券口座を通じてBitcoinやEtherへのエクスポージャーを求める投資家のための規制されたルートを整備した。最初の商品の上場が、このルートが暗号資産の直接購入に代わる現実的な選択肢となるかどうかを示すことになる。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、法律に関する助言を構成するものではない。商品の承認、上場、規則は変更される可能性がある。

出典：Coindoo