Tetherの失敗したUruguayでのBitcoinマイニング事業は、安価で安定した電力をBitcoinに変えるという単純な方程式を前提とする業界に、重要な教訓を与えている。

この事業の主体であるTetherは別のことで知られている。Tetherは世界で最も広く使われているステーブルコインであるUSDTを発行しており、2023年にはステーブルコイン発行の枠を超えた拡大の一環として、エネルギーおよびマイニング基盤への取り組みをより広げる方針を発表した。

1億2000万ドル規模の南米での賭け

2023年、TetherはUruguayを初の大規模な南米マイニング事業の地に選び、豊富な再生可能エネルギー、信頼できる送電網、そして政治的安定性を理由に、この国を「完璧なプラットフォーム」と表現した。同社は地方のFlorida県に2つのマイニング拠点を設け、元請け業者の1人は、Tetherが建設に約1億2000万ドル、つまり拠点1カ所あたり約6000万ドルを投じたと見積もっている。

このプロジェクトは、隣国のBrazil、Paraguay、Argentinaへの拡大に向けた足がかりとして想定されていた。3か国のうち、Paraguayはマイナーとの関係が最も長く、Brazilと共有するItaipúダムの安価な水力発電で長年マイナーを引きつけてきた。

しかし、この事業は、豊富な再生可能エネルギーだけでは解決できない問題に直面した。Tetherが実際に確保できる電力はどれだけなのか、という問題である。

電力配分をめぐる争い

対立の中心にあったのは、TetherとUruguayの国営公益企業UTEとの契約だった。UTEは同国の発電から配電までの電力システムを支配している。Tetherは、合意された電力配分を、マイニング拠点の拡張に応じて増やせる最低保証量だと理解していた。一方でUTEは、同じ数値を上限と解釈していた。電力需要が増えるにつれ、施設は時に数日間にわたって十分な電力を得られない状況に置かれた。

2024年後半までに、この食い違いはすでに深刻な運営上の問題へと発展していた。

再交渉の試みは失敗した。2025年、Tetherの現地法人Microfinは電気料金の支払いを停止し、UTEに対して契約を終了する意向を通知した。UTEは最終的に2025年7月25日に当該拠点への送電を停止した。Tetherはその後、労働当局に対し、事業を停止し、現地スタッフの大半を解雇すると伝えた。

なぜ予測可能な電力が重要なのか

この失敗が重要なのは、Bitcoinマイニングが単に再生可能電力を必要とするわけではないからだ。マイニング機器が継続的に稼働できる価格で、予測可能な電力を必要とする。マイニング機器は、通電している間だけ収益を生む特殊なハードウェアである。

Uruguayは水力、風力、太陽光から電力の大部分を生産しており、世界でも有数の再生可能エネルギー比率を誇るが、それだけで自動的に低コストのBitcoinマイニング適地になるわけではない。Reutersが引用したアナリストらは、同国の電力コストが比較的高いため、安価な電力に強く依存する事業には魅力が低いと指摘した。むしろ、信頼性の高い送電網と接続性は、より高い電力コストを許容できるデータセンターやAIコンピューティングの方が価値を持つ可能性があり、北米の大手マイナーの中には、AIワークロードを受け入れるために設備を転用する動きもすでに見られる。

タイミングも問題を悪化させた。2024年4月の半減期でブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに減少し、Bitcoin価格の変動や運営コストの上昇も加わって、マイナーはより安価で効率的な電力を確保する必要に迫られている。

したがって、Uruguayの事例は、持続可能なBitcoinマイニングをめぐる議論で見落とされがちな違いを浮き彫りにしている。再生可能エネルギーは電力源であって、それ自体が成立するマイニング事業モデルではない。

マイナーにとって本当に重要なこと

マイナーには、明確な電力契約上の権利、安定した供給能力、競争力のある料金、予測可能な拡張性、そしてBitcoin価格やマイニング報酬が変化しても成り立つ経済性が必要だ。

Tetherの経験は、ある国が豊富なクリーンエネルギーを持っていても、Bitcoinマイニングにとっては難しい場所になり得ることを示している。マイナーにとって本当の問いは、「電力は再生可能か」ではない。むしろ、「十分な量を、予測可能な価格で、採算を維持できる条件の下で確保できるか」である。

Source: BitcoinKE