テザー、MiCAの準備金60%ルールをEUライセンス見送りの理由に表明 ― ECBは変更を模索
重要ポイント
- •テザーはEUでのMiCAライセンス取得を見送り、パオロ・アルドイーノCEOは、システム上重要なステーブルコインが準備金の少なくとも60%を商業銀行預金で保有することを義務付ける規定を挙げた。
- •アルドイーノ氏は、準備金を商業銀行に集中させることでカウンターパーティーリスクが高まると主張し、CircleがUSDCの裏付け33億ドルを預けていた2023年のシリコンバレーバンク破綻を例に挙げている。
- •欧州中央銀行制度は、固定の預金比率要件を廃止し、1営業日および5営業日以内に期限が到来する資産に基づく流動性ルールに置き換えることを提案した。
- •現行のMiCAルールでは、電子マネートークン発行者は準備金の30%を信用機関預金で保有することが義務付けられ、重要ステーブルコインの場合は60%に引き上げられる。これらの閾値はEUの立法見直しを待つ間も有効である。
- •テザーは6月末時点でUSDTの発行残高1,846億ドルを報告しており、準備金は米国政府系証券に集中し、資産は負債を約41億ドル上回っている。
テザーが欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）に基づく認可を申請しなかった決定は、欧州中央銀行（ECB）および各国中央銀行が同社の判断に影響を与えた準備金要件に疑問を提起したことで、改めて注目を集めている。MiCAはEUの暗号資産発行およびサービスに関する統一規則集であり、EU内で運用されるステーブルコインはその適用範囲に含まれる。
テザーのパオロ・アルドイーノCEOは、システム上重要なステーブルコインは準備金の少なくとも60%を商業銀行預金で保有することが求められるため、同社はMiCAライセンスの申請を見送ったと述べた。アルドイーノ氏は、準備金を銀行に集中させることは、ステーブルコインの裏付けの安全性を強化するどころか、カウンターパーティーリスクを高める可能性があると主張している。
Tether CEO Says Company Refused to Apply for EU MiCA License Over Stablecoin Reserve Rule Tether CEO Paolo Ardoino said the company refused to apply for an EU MiCA license because of the rule requiring major stablecoin issuers to hold at least 60% of their reserves in commercial… pic.twitter.com/6ot9JnUe5g — Wu Blockchain (@WuBlockchain) September 22, 2026
この主張は現在、ECBおよびEU各国の中央銀行が提起した懸念と部分的に重なる。これらの機関は固定の預金閾値を撤廃し、流動性要件に置き換えることを推奨しているが、既存のMiCAルールは依然として効力を保っている。
MiCAの準備金要件とテザーの反対意見
MiCAは電子マネートークン発行者に対し、裏付け資金の少なくとも30%を信用機関への預金として保有することを義務付けている。ステーブルコインが「重要（シグニフィカント）」に指定されると、この閾値は60%に引き上げられる。この区分は最大かつ最も広く利用されているトークンに留保されている。残りの準備金は安全性が高く流動性の高い資産で構成することができ、発行者は銀行システム外に裏付けの一部を保持することが認められている。
アルドイーノ氏は、準備金を商業銀行預金に強制的に集中させることに反対している。その懸念は、銀行の破綻がステーブルコインの償還処理に必要な資金へのアクセスを一時的に制限する可能性にある。2023年のシリコンバレーバンクの破綻は、そのリスクを示す顕著な例となった。
Circleは、規制当局が同行を閉鎖した時点でUSDCの裏付けとなる33億ドルがシリコンバレーバンクに預け入れられていたことを明らかにした。この事案は、準備金へのアクセスとステーブルコインの流動性に関する懸念を一時的に高めた。ECBもまた、預金要件に伴うリスクの評価においてこの出来事に言及している。
ECBによれば、銀行のデフォルトは発行者に損失をもたらし、暗号資産市場と商業銀行との結びつきを強める可能性があるという。テザーは異なる準備金構造を採用している。6月末時点で、同社はUSDTの発行残高1,846億ドルを報告した。準備金は主に米国政府系証券と短期流動性商品に集中しており、報告された資産は負債を約41億1,000万ドル上回っている。
ECBが提案する流動性ベースのアプローチ
欧州中央銀行制度は、商業銀行預金として保有されるステーブルコイン準備金に対する固定の最低比率を廃止することを推奨した。代わりに、1営業日および5営業日以内に期限が到来する資産に基づく流動性要件を提案している。
この推奨は、より広範な金融安定への懸念を反映したものだ。欧州の中央銀行は、ステーブルコインの成長が地域の貸し手の資金調達構造を変化させる可能性があると警告した。安定した個人預金が、ステーブルコイン発行者からの大口預金に次第に置き換わる可能性があり、そうした残高は大規模な償還時により変動しやすくなりうる。
ステーブルコインへの広範な取り付け騒ぎが発生すれば、発行者は銀行から迅速に多額の資金を引き出すことを余儀なくされ、大きなエクスポージャーつ機関の流動性圧力を高める可能性がある。したがって中央銀行の推奨は、ステーブルコイン準備金へのアクセス可能性と、それらの準備金がより広範な銀行システムに及ぼしうる影響の双方に対応している。
この提案は直ちにMiCAを改正するものではない。既存の枠組みを改正するには、引き続きEUの規制プロセスを経る必要がある。そのため、30%および60%の預金閾値は引き続き有効である。このプロセスがどの程度の速さで進み、テザーが挙げた準備金ルールの改正が実現するかどうかが、欧州ライセンスを検討する発行者が直面する枠組みを形作ることになる。
テザーは、欧州ライセンスを求めなかった主な理由として同社が挙げた準備金ルールへの公的な監視が強まる中でも、USDTについてMiCA認可を未取得のままでいる。オリジナルの記事はBlockonomiが公開した。
