金は何千年もの間、金庫に眠り続けてきた。しかし現在、その一部が分散型金融（DeFi）の融資市場で活用されつつある。

Tetherのトークン化ゴールド「XAUT」は、現在9,460万ドル相当がDeFiプラットフォーム全体に預け入れられており、その大部分をAaveとUniswapが保有している。同調査データによると、CryptoBriefingが引用した。

金の行き先

活動の大半を占めているのはAaveだ。調査データによると、同レンディングプロトコルは主にV3およびV4市場を通じて、XAUTのDeFi預入額の74.2%を獲得している。

成長は急速だ。AaveのXAUT預入額は、2026年6月上旬の約4,000万ドルから8月中旬には約7,670万ドルへと上昇し、約10週間で roughly 91.7%の増加となった。

調査の別のスナップショットによると、2026年9月上旬時点でXAUTのDeFi預入総額は約10のプラットフォームで1億290万ドルに達し、初めて1億ドルの閾値を突破した。

Aave内部では、より新しいV4市場が新規資金を呼び込んでいる。V4は90日間で約800万ドルの純流入を記録した一方、従来の市場では資金流出が見られ、保有者が新しい市場へ移行している動きと一致する。

Uniswapは同トークンの取引における主要な分散型取引所であり続けている。2026年半ば時点で同社のV3プールは約1,650万ドル分のXAUT流動性を保有していたが、ユーザーがAaveのレンディング商品へ移行するにつれ、総預入額に占める割合は縮小しているとみられる。

ヘッジ手段にとどまらない担保としての金

Aave上でXAUTは、ローンの担保として機能ERC-20トークンとして動作する。ユーザーはXAUTを預け入れ、それを担保にステーブルコインを借り入れ、金の価格変動への全面的なエクスポージャーを維持する。

調査によると、Aaveはボラティリティの高い局面においてもXAUTポジションの清算を適切に処理してきた実績がある。担保市場にとってこの実績は重要であり、秩序ある清算はレンディング市場がストレスに対応する上で中心的な役割を果たすためだ。

参考までに、レンディングプールで運用されているXAUTは、主要なトークン化ゴールド商品2つであるXAUTとPAXGの合計時価総額の約1.5%にすぎない。この数字は、DeFiの章がいかに初期段階であるかを物語っている。これらのオンチェーン金トークンの圧倒的多数は、いまだレンディング市場の外に留まっている。

Tetherは金の鋳造を継続

供給側も拡大している。Tetherは2026年9月下旬に、約495百万ドル相当のXAUTを約119,670トークン新たに鋳造した。

調査によると、各トークンはスイスの金庫に保管された現物の金によって裏付けられている。この一度の鋳造により、XAUTのオンチェーン供給はDeFi預入総額をはるかに上回る規模で増加した。

調査はひとつの未解決の問いを指摘している。今回の新規供給が新たな需要や新しい用途を反映したものなのか、それとも既存の保有形態を別の形に組み替えたものが大半なのか、という点だ。

この意味するところ

最も明確な要点は集中である。AaveがXAUTのDeFi預入額の74.2%を保有しているため、トークン化ゴールドのレンディング市場は事実上、単一のレンディング市場によって支配されており、トークン化ゴールドレンディングの行方はAaveのゴールド市場の発展に大きく左右される。

注目すべきは供給と利用の乖離だ。Tetherの約495百万ドル規模の鋳造は、DeFi預入総額の数倍に達する。この新規供給のうち意味のある部分がレンディング市場に流入すれば、1.5%という利用率は上昇し始める可能性がある。

出典：CryptoBriefing