億万長者投資家デビッド・テッパーが1993年に創設したヘッジファンド、アパルーサ・マネジメントは8月14日、2026年第2四半期（Q2）の13Fを提出し、ファンドが開示している株式ポートフォリオの大幅な組み替えを明らかにした。米国で取引される証券を1億ドル超で管理する機関投資家に米国証券取引委員会（SEC）が提出を義務付けているこの四半期報告書によると、アパルーサは当四半期中に、中国関連および半導体関連の複数のポジションを削減または完全に売却した一方、AIインフラ関連銘柄や電力会社への投資をさらに拡大していた。

テッパー、中国関連投資で選別を強化

テッパーはファンドのアリババ保有枠を約12%削減し、JD.comとPDD Holdingsは完全に売却した。また、KraneShares CSI China Internet ETF（KWEB）も売却し、中国インターネット企業全般に対するポートフォリオの幅広いエクスポージャーを解消した。今回の削減は、北京政府が景気刺激策を導入した後の2024年後半に中国株を幅広く買い進めていると公に発言するなど、ウォールストリートで最も声高に中国株の強気見解を示してきた投資家の姿勢の変化を示すものとなっている。

ただし、この後退は中国からの完全な撤退ではなかった。アパルーサはバイドゥのポジションを約14%増やしており、バイドゥはポートフォリオにおける際立った中国関連の投資先となっている。これらの動きを総合すると、テッパーは中国全体に賭けるのではなく、個別企業を選んで投資していることがうかがえる。

ポートフォリオ全体では、開示された保有銘柄数は31銘柄から27銘柄に減少した一方、ポートフォリオの報告評価額は59億ドルから77億ドルに増加した。

半導体からローテーションし、AIインフラへさらに深く

テクノロジー関連では、テッパーはサンディスクを完全に売却し、買い付けして以来591%上昇していたポジションを解消した。マイクロンは69万株削減したが、ファンドは依然として11億ドル超の価値に相当するマイクロン株97万5,000株を保有している。アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）とクアルコムの保有枠も削減された。

資金はAIトレードから離れたのではなく、むしろさらに深く投入された。テッパーはアマゾン株を68万株追加購入してポジションを500万株とし、アマゾンを自身最大の開示保有銘柄にした。また、台湾積体電路製造（TSMC）の株式も追加し、エヌビディアの保有枠も上積みした。

報告書にはさらに、AIワークロード向けの計算能力を供給し、2025年3月にナスダックへ上場したGPUクラウド企業CoreWeaveの新規ポジションも示されている。アパルーサは約1億700万ドル相当の107万8,248株を購入した。CoreWeaveには、すでに計上済みの1,040億ドルの収益バックログがあると報じられている。

AIトレードを支える電力関連ポジション

報告書の中でおそらく最も見落とされがちなのは、ファンドの電力関連への投資ウェイトが高まっていることである。テッパーは、データセンターへ電力を供給する2つの独立系発電事業者であるビストラとNRGエナジーの保有枠を増やした。半導体株が同じ期間に急騰するなか、ビストラは年初来でほぼ8%、NRGは約20%下落している。

ビストラは最近、エヌビディア、KKR、クウェート投資庁とともに、Helix Digital Infrastructureと呼ばれる新事業を設立した。一方NRGは、大手ハイパースケーラー向けにテキサス州で1.2ギガワット規模の施設を建設するために32億ドルを投入することを決定しており、同プロジェクトは年間5億ドルのEBITDAを目標としている。

米国エネルギー省は、2028年までにデータセンターが米国の総電力需要の12%を占める可能性があると予測している。バリュエーションの面では、ビストラは予想PERで約16倍、NRGは14倍で取引されており、いずれも半導体設計企業が付されている倍率を大きく下回っている。

テッパーは、AIチップ競争でどの企業が勝とうとも、その運用には電力が必要になると読んでいるようだ。

13Fは四半期終了後最大45日以内に提出でき、ロングポジションのみを開示するものであるため、投資戦略の全体像ではなく、ある時点のスナップショットを提供するにとどまる。今回の報告書は2026年6月30日時点の保有状況を反映しており、その後ポジションが変化している可能性もある。11月中旬までに提出が予定されている次回の報告書では、中国関連の削減と電力関連の構築が第3四半期にも継続したかどうかが明らかになるだろう。