Tema ETFsは9月9日、非公開の予測市場企業であるKalshiとPolymarketへの間接的なエクスポージャーを公開市場の投資家に提供する、Tema Trading and Prediction Markets ETFを開始した。同ファンドはティッカーDICEで取引され、予測市場の契約そのものは保有しない。

その代わり、DICEは特別目的事業体（SPV）を利用して投資家の資金を集め、非公開企業のIPO前株式を購入する。KalshiとPolymarketは同ファンドの上位2銘柄だが、両社を合わせた配分はポートフォリオの約15%にとどまる。残りはRobinhood、Interactive Brokers、Intercontinental Exchange、Coinbaseなどの上場企業で構成される。同ファンドの総経費率は0.75%である。非公開企業への出資がポートフォリオの一部にとどまるため、DICEはこのエクスポージャーを、確立された金融・暗号資産関連の上場企業への投資と組み合わせている。

金融アナリストのEric Balchunas氏は9月9日のX投稿で、この仕組みについて次のように説明した。

Tema launching a prediction markets ETF (theme ETF not actual event contracts, SEC still pondering those) but it has 15% in privates Kalshi and Polymarket. This makes sense to me re using the 15% illiquidity bucket- theme ETFs or sectors might as well get dose of private co part… pic.twitter.com/ybFfbyhppL — Eric Balchunas (@EricBalchunas) September 9, 2026

KalshiとPolymarketはいずれも非公開企業であり、これまで個人投資家の大半には両社の株式を直接購入する手段がなかった。DICEは、両プラットフォームのイベント契約を所有するのではなく、非公開企業への出資を通じて間接的な投資経路を提供する。

予測市場の成長が注目を集める

予測市場の取引は急速に拡大している。今年夏には、ワールドカップなどの世界的なスポーツイベントが一因となり、各プラットフォームの月間取引高が100億ドルを超えた。

TemaのSteve Munroe社長は、予測市場の取引高が2030年までに約20倍に拡大し、1兆ドルに達する可能性があると述べた。この予測は、同分野に関連する投資可能な商品を作ろうとする運用会社の注目を集めている。

最近の資金調達ラウンドでは、KalshiとPolymarketはそれぞれ200億ドルを超える評価額となった。報道によると、Kalshiは400億ドルの評価額で追加資金を調達する可能性がある。Temaによると、両社への投資は直近の評価額からおよそ10%〜13%割り引いた価格で設定されている。

この価格設定により、いずれかの企業が現在の水準を上回る評価額で将来上場した場合、DICEの保有者は非公開株式の価値上昇へのエクスポージャーを得られる可能性がある。ただし、KalshiもPolymarketも新規株式公開（IPO）の計画を発表していない。Kalshiは上場の可能性についてコメントを控え、Polymarketはコメント要請に応じなかった。

法的な課題が継続

両社は、スポーツ関連契約の分類をめぐり、米国の複数の州で法的な課題にも直面している。中心となる争点は、これらの契約が金融商品なのか、賭博商品なのかという点だ。

KalshiとPolymarketは、商品先物取引委員会（Commodity Futures Trading Commission）による連邦レベルの規制を受けるべきだと主張し、契約は賭けではなく金融商品だと説明している。しかし、米連邦最高裁が両社に不利な判断を下した場合、両プラットフォームはスポーツブックとして扱われる可能性がある。その場合、州レベルの規制の対象となり、事業を展開できる地域が制限される可能性がある。

現在、カリフォルニア州、ジョージア州、テキサス州などの主要州では、スポーツ賭博は違法である。

IPO前の両社のいずれかへのエクスポージャーを持つETFはDICEだけではない。ERShares Private-Public Crossover ETFは評価額3,000万ドルのKalshi持分を保有し、KraneShares Public-Private AI and Technology ETFはPolymarketの小規模な持分を保有している。

したがってDICE ETFは、公開市場の投資家が予測市場業界へのエクスポージャーを得るための、より直接的な手段の一つである。ただし、両社の法的地位、非公開市場での評価額、上場時期の見通しは依然として確定していない。

出典: CoinCentral