T.ロウ・プライスは、アクティブ管理型暗号資産ETFに確立されたミームコーンを組み入れることは、インターネットの過熱感に乗じるものではなく、規律ある投資戦略の一部であると述べている。1.9兆ドルの資産運用会社は、市場の成熟に伴い、暗号資産ETFがビットコインを超えて、アクティブ管理型、セクター特化型、マルチトークンのファンドへと進化すると予想している。

T.ロウ・プライスが7月に業界初のアクティブ管理型マルチトークン現物暗号資産取引所取引基金（ETF）を立ち上げた際、投資家はポートフォリオにビットコイン（BTC）、イーサ（ETH）、ソラナ（SOL）などの馴染みある銘柄が含まれることを期待していた。多くの人を驚かせたのは、もう一つの資産カテゴリー、すなわちミームコーンだった。このローンチは、SECが2024年1月に初の現物ビットコインETFを承認してから約18ヶ月後に行われた。この承認は、従来のブローカレッジ口座を通じた機関投資家の暗号資産アクセスへの道を開くマイルストーンであった。

T.ロウ・プライスのデジタル資産部門責任者であり、T.ロウ・プライス・アクティブ・クリプトETF（TKNZ）の主任ポートフォリオマネージャーを務めるブルー・マチェラリにとって、この決定はインターネットの話題性を追うものではなかった。それは、彼女が暗号市場の完全な表現と表現したものを構築することに関するものだった。

マチェラリは、アクティブマネジメントとは、各適格トークンをその評判によって排除するのではなく、投資のメリットに基づいて評価することを意味すると述べた。確立されたミームコーンに強いモメンタムがある場合やポートフォリオを改善できる場合、原則としてそれを排除すれば投資家を市場から締め出すことになりかねない。

「私たちは真のアクティブマネジメントを望みました」と彼女は述べた。「私は原則に固執して『知的スノッブになる』と言って、もしミームコーンが好成績を出しても、私の投資家は参加しない、とは言いません。」

ボルチモアに拠点を置くこの資産運用会社は、TKNZを業界初のアクティブ管理型マルチトークン現物暗号資産ETFとしてローンチした。従来の現物ビットコインまたはイーサETFとは異なり、このファンドは調査、市場状況、リスク管理に基づいて複数の暗号資産のバスケット全体で組み入れを調整する裁量をマネージャーに与えている。現在、2027年5月までの一時的な手数料免除の下で0.75%の運用報酬が適用されている。

多くの投資家にとって、ミームコーンは依然として投機の代名詞である。マチェラリは、その見方がブロックチェーンエコシステム内で確立されたミームコーンが果たす役割を見落としていると主張した。

「これらは確立されたミームコーンです」と彼女は述べた。「これらは何年も前から存在し、時価総額で最大規模の暗号資産の中に位置するトークンです。」

このETFは現在、ミームコーンとしてドージコイン（DOGE）1銘柄を組み入れ、ファンドの1.26%を占めている。ファンドの約60%はBTCとETHに配分され、BNB（Binance Coin）が3番目に大きな組み入れ銘柄となっている。

ミームコーンをネットワークのストレステストとして

ポートフォリオ構築を超えて、マチェラリはミームコーン取引がブロックチェーンネットワークの健全性に関する貴重な情報を提供すると考えている。

「ミームコーンシーズンがあったチェーンを見るとき、それはネットワークの真のストレステストを目の当たりにできる最も近いものです」と彼女は述べた。「そのような活動を支えるためには、チェーンはほぼ瞬時の決済、低い取引コストを提供し、混雑期間中であっても信頼性を維持しなければなりません。」

このテストは、投機的取引を超えた意味を持つ。主要なステーブルコイン全体の流通合計が2025年に2,000億ドルを超え、ステーブルコインが主流の金融にさらに深く組み込まれるにつれ、ネットワークは数百万ドル規模の送金から日常的な消費者支払いに至るまで、あらゆるものを処理する必要がある。

「1億ドルのステーブルコインを送金する費用効率が良い必要があります」とマチェラリは述べた。「しかし、3ドルを送金する場合も費用効率が良い必要があります。」

アクティブマネジメントの理念

このファンドのアクティブアプローチは、T.ロウ・プライスのより広範な投資哲学を反映している。単に時価総額加重インデックスを追跡する多くのETF発行体とは異なり、同社は暗号資産にはアクティブな銘柄選択が必要だと考えている。これまでの暗号資産ETF資産の大部分はパッシブ型の単一トークン製品に流入しており、BlackRockのiShares Bitcoin Trustだけでも2024年1月のローンチ以来数百億ドルの資産を蓄積している。

「私たちは、暗号資産においてこそ、優れた判断力、優れた意思決定、そしてアクティブマネジメントが他のどの資産クラスよりも重要であると考えています」とマチェラリは述べた。

チームは単に最大の暗号資産を購入するのではなく、ブロックチェーン技術とトークンエコノミクス、エコシステムの成長と普及、そして市場のモメンタムという3つの分析レイヤーを用いて資産を評価している。

「ファンダメンタルズについて正しいことがあります」と彼女は述べた。「しかし、暗号資産のTwitterがそれを見ない、あるいは同意しない場合、彼らの流れに逆らうのは危険です。」

一つのETFを超えた展開

マチェラリは、TKNZが規制環境の進化に伴い拡大できる「成長に合わせた」プロダクトとして設計されたと述べている。このETFは現在5〜15の暗号資産に投資しているが、追加の資産が米国証券取引委員会（SEC）の一般上場基準を満たすにつれ、適格ユニバースは拡大すると予想されている。

昨年確定されたこれらの上場基準は、T.ロウ・プライスが今回までローンチを見送っていた主な理由の一つであった。

「SECが一般上場基準を発表するまで、投資可能ユニバースが時間とともに拡大するマルチトークンETFを作るためのツールはありませんでした」と彼女は述べた。

今後について、マチェラリは暗号資産ETF市場がますます専門化すると予想している。少数の広範な市場プロダクトの代わりに、彼女は大型暗号資産、新興デジタル資産、個別セクターに焦点を当てたファンドを想定している。

「差別化が始まると思います」と彼女は述べた。「大型の優良暗号資産ファンドがあるかもしれません。小型の新興暗号資産ファンドがあるかもしれません。セクターファンドも十分にあり得ます。」

T.ロウ・プライスはBlackRockのような企業とパッシブ暗号資産投資で直接競争しようとしているわけではない、とマチェラリは付け加えた。代わりに、同社の焦点は、リーダーシップが急速に変わりうる資産クラスにおいてアクティブなポートフォリオマネジメントを提供することに据えられている。

「私たちがやっていることは、まさに私たちの得意分野です」と彼女は述べた。「アクティブマネジメントがクライアントに真の価値をもたらせる場所を見つけたら、それを追求します。」