今週入札が予定されている財務省証券（T-bills）と国債（T-bonds）の利回りは、悪化するイラン戦争とそれに伴う原油価格への影響が国内のインフレ懸念を強めるなか、まちまちの結果となる可能性がある。

財務局（BTr）は月曜日にP50 billionのT-billsを売却する予定だ。内訳は91日物と182日物がそれぞれP20 billion、364日物がP10 billionとなる。財務局は今週、キャッシュ・マネジメント・ビルの発行は行わない。

火曜日には、政府が2年限のT-bond発行を通じて最大P50 billionの調達を目指す。これには、残存期間が3年2カ月の再発行7年物T-bonds P30 billionと、残存期間が17年10カ月の20年物債P10 billionからP20 billionが含まれる。

今回の入札は、投資家が短期的な資金調達需要を、より長期のインフレおよび金利リスクと照らしてどのように織り込んでいるかを示すものとなる。政府証券は他のペソ建て債務商品のベンチマークにもなるため、入札結果は財務局の借入計画を超えて広く注目されている。

Rizal Commercial Banking Corp.のチーフエコノミスト、Michael L. Ricafort氏はViberメッセージで、今週のT-billとT-bondの利回りは、流通市場で見られた前週比でのまちまちな動きに沿う可能性があると述べた。短期年限は概ね低下して終えた一方、先週、湾岸地域での敵対行為の激化を受けて世界の原油価格が再び上昇した後、イールドカーブの中期および長期部分の利回りは上昇した。

同氏は、原油価格の上昇に加え、直近のペソ下落が国内のインフレリスクを高めていると述べた。

「原油価格が急騰し、ペソが過去最安値を付けたことで、GS（政府証券）では［金曜日に］リスク回避姿勢が引き続き支配的だった。紅海での攻撃を伴い中東戦争が激化するなか、インフレ圧力は悪化し続けている」と、あるトレーダーは電子メールで述べた。

同トレーダーは、これらの動きによりイールドカーブの中期および長期部分の利回りが押し上げられ、この傾向は今週も続く可能性があると述べた。「市場の需要は2トランシェ入札を通じて再び試されることになるが、国内外で好材料が乏しいため、利回りはより高く再評価されると見ている。」

フィリピンの総合インフレ率は、中東紛争によるエネルギー価格ショックを反映し、3月以降、Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）の2%-4%の許容範囲を上回っている。

上半期のインフレ率は平均4.8%だった。BSPは、戦争に起因する二次的な価格波及効果により、インフレ圧力はなお高止まりしているとしている。燃料費の上昇は輸送費や生産コストに波及する可能性があり、ペソ安は輸入品やコモディティの価格を押し上げる可能性がある。

金曜日の流通市場では、Philippine Dealing Systemのウェブサイトに掲載されたPHP Bloomberg Valuation Service Reference Ratesによると、91日物と182日物T-billsの利回りは前週比でそれぞれ0.27ベーシスポイント（bp）および5.1 bps上昇し、5.0628%と5.4814%で引けた。一方、364日物の利回りは1.15 bps低下し、5.9696%となった。

7年物国債利回りは前週比24.38 bps上昇し、金曜日に7.5446%で取引を終えた。火曜日の入札予定銘柄の残存期間に最も近い3年物は21.52 bps上昇し、7.0351%で引けた。

20年物については、利回りが40.29 bps急上昇し、7.4354%で終えた。

先週、BTrはT-bill入札で計画通りP50 billionを調達し、応札総額はP138.41 billionに達した。

財務局は91日物T-billsを通じてP20 billionを借り入れた。3カ月物の平均利回りは5.104%となり、前回入札から0.7 bp上昇した。落札利回りは5.054%から5.118%だった。

182日物についても、政府はP20 billionを調達した。6カ月物T-billの平均利回りは5.685%で、前週比2.2 bps低下した。落札された応札の利回りは5.574%から5.71%だった。

BTrはまた、364日物証券をP10 billion売却した。1年物の平均利回りは5.966%となり、0.6 bp低下した。落札利回りは5.54%から5.981%だった。

今週入札される再発行7年物国債は、前回6月30日に売却され、その際、政府は計画通りP30 billionを平均利回り6.58%で調達した。これは表面利率7%を下回った。

20年物債は前回5月5日に売却され、平均利回りが7.705%と表面利率6.875%を大きく上回ったため、BTrの調達額はP8.718 billionにとどまり、P10 billionの目標を下回った。

今月、BTrは国内市場からP410 billionを調達する計画で、その内訳はT-billsによるP250 billionとT-bondsによるP160 billionとなっている。

政府は財政赤字の資金手当てのため、国内外の資金源から借り入れを行っている。今年の財政赤字上限はP1.659 trillion、または国内総生産の5.4%に設定されている。— A.M.C. Sy