スイスの8月の消費者物価データは予想を上回った：

• 8月CPI：前月比+0.4%（予想0.0%、前回-0.1%）
• 8月CPI：前年比+0.8%（予想+0.5%、前回+0.4%）
• 8月核心CPI：前年比+0.4%（前回+0.3%）

8月のスイスのインフレ率を押し上げた最大の要因はガソリン価格の急騰であり、ガソリン価格は前年同月比で25%高となった。その結果、8月の前年比インフレ率は7月の2倍となった。

しかし、前年比の核心インフレ率の上昇はわずかだった。これはより重要な指標であり、金融政策のスタンスを決定する際にスイス国立銀行（SNB）が特に注視しているものである。

現時点での大きな流れとしては、スイスは依然としてSNBが物価安定と定義する0%から2%の帯の下限付近に位置している。そのため、他の主要国の多くとは異なり、同行はインフレ情勢に対処するために急いで政策を動かす必要はない。スイスはむしろ長年、インフレ率が低すぎる問題と闘っており、SNBはデフレ圧力とフラン高を抑えるため、2015年から2022年までマイナス金利政策さえ導入していた。

現在のSNBにとっての最大の懸念材料はフランそのものである。フランは安全資産通貨として、地政学的緊張の再燃がスイスフランのさらなる上昇を引き起こす可能性がある。それにより輸入物価が下がり、インフレはさらに抑制される。この動きは、ユーロやドル建てで取引される輸入品への依存度が高いスイスの経済構造によって増幅される。つまり、政策当局は差し迫ったインフレ問題よりも、フランの過度な強さとインフレ再鈍化への懸念を抱き続ける可能性が高い。SNBは必要に応じて外国為替市場に介入することもあり、これは金利政策と併用してフラン高を抑えるために繰り返し使われてきた手段である。

要するに、メッセージは明快だ。スイスのインフレ率は低く、政策金利はすでに0%の中立水準にある。したがって、追加利下げも利上げもハードルは高い。次に注目されるのは9月のSNB政策会合とフランに関する発言、そして月例のインフレ統計であり、エネルギー主導の上昇が続くのか、ガソリンのベース効果が一巡した後は収束するのかが焦点となる。

出典：ForexLive